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事件：
　　12月27日，統(tǒng)計(jì)局公布工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，1-11月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額69822.8億元，同比下降4.4%。
　　點(diǎn)評：
　　在利潤增速回升中量的因素為主導(dǎo)。1-11月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速同比下降4.4%，降幅較1-10月收窄3.4個百分點(diǎn)。從單月情況看，11月單月利潤增速同比增幅擴(kuò)大至29.5%，較上月的2.7%明顯提升。以PPI進(jìn)行平減剔除價(jià)格因素后，1-11月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速同比下降-1.34%，降幅較1-10月進(jìn)一步收窄3.51個百分點(diǎn)，說明本期利潤增速的回升中量的提升為主要因素。
　　多數(shù)行業(yè)利潤增速回升，裝備制造業(yè)利潤繼續(xù)恢復(fù)。1-11月41個工業(yè)大類行業(yè)中，24個行業(yè)利潤總額同比增長，17個行業(yè)下降。有33個行業(yè)利潤增速較1-10月份加快或降幅收窄、由降轉(zhuǎn)增，利潤回升面為80.5%，較1-10月份擴(kuò)大7.3個百分點(diǎn)。整體看，利潤集中于中上游行業(yè)，中下游仍然受需求不足影響。
　　當(dāng)前仍處于被動去庫存階段。1-11月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增長1.7%，較1-10月回落0.3個百分點(diǎn)，剔除價(jià)格因素后的1-11月產(chǎn)成品實(shí)際同比增長4.95%，較1-10月回落0.31個百分點(diǎn)。此外，從PMI的庫存指標(biāo)看，產(chǎn)成品庫存和原材料庫存仍然在萎縮，整體說明目前企業(yè)庫存仍然在被動的去化過程中。從歷史數(shù)據(jù)看，當(dāng)前產(chǎn)成品庫存指標(biāo)已經(jīng)降至較低區(qū)間，未來進(jìn)一步下降的空間或?qū)⒂邢?，至于何時被動去庫存結(jié)束，目前相關(guān)跡象尚不明顯。
　　工業(yè)企業(yè)利潤有望持續(xù)修復(fù)。從11月情況看，工業(yè)企業(yè)利潤和營收增速均進(jìn)一步向好，且剔除價(jià)格因素后的實(shí)際增速要好于名義增速，這可能一定程度說明目前總需求不足的情況已經(jīng)達(dá)到階段性底部，未來量的回升有助于工業(yè)企業(yè)利潤的進(jìn)一步修復(fù)。另一方面，考慮到2024年上半年工業(yè)企業(yè)利潤基數(shù)偏低，這將繼續(xù)支持利潤增速的改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境出現(xiàn)超預(yù)期變化；央行貨幣政策重大調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；各類債券供需超預(yù)期變化風(fēng)險(xiǎn)。