>> 甬興證券-化工新材料行業(yè)周報(bào)：巴以沖突外溢提振油價(jià)，晶圓廠擴(kuò)張有望提升特氣需求-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
大小： |
1645KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
詹燁,黃驥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
基礎(chǔ)化工：地緣疊加期貨市場(chǎng)持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整，近期原油持續(xù)反彈。中長期看，美聯(lián)儲(chǔ)或進(jìn)入降息周期，預(yù)計(jì)抵抗式高位震蕩格局或貫穿24年，關(guān)注上游石油資源品種。布油期貨自12月13日低點(diǎn)至今漲幅達(dá)7.71%，我們認(rèn)為短期推動(dòng)因素主要來自兩方面：（1）巴以沖突外溢，或影響原油運(yùn)輸。蘇伊士運(yùn)河、SUMED管道和曼德海峽是波斯灣油氣運(yùn)往歐洲和北美的咽喉要道，合計(jì)約占石油海運(yùn)貿(mào)易總量的12%。為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)數(shù)家國際航運(yùn)企業(yè)宣布暫停在紅海航行或改道航行，而繞行增加運(yùn)距，油氣費(fèi)用成本可能出現(xiàn)攀升。（2）期貨市場(chǎng)持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整給原油盤面帶來正面提振。布油期貨凈多頭持倉在9月達(dá)到高位之后，資金在過去的幾個(gè)月里基本處于拋售狀態(tài)，基金凈多倉降到相對(duì)低位，原油空倉略顯擁擠。供給端，12月15日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量達(dá)到1330萬桶/日，創(chuàng)歷史新高，一定程度上抵消OPEC+深化減產(chǎn)效果。整體來看，部分短期因素提振油價(jià)，但美國增產(chǎn)以及市場(chǎng)對(duì)于需求疲軟預(yù)期，在24H1或?qū)τ蛢r(jià)形成一定壓制。但減產(chǎn)正式啟動(dòng)后，參考?xì)v史情況，供應(yīng)實(shí)質(zhì)下降或?qū)砉乐迪蛏闲迯?fù)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)24年或進(jìn)入降息周期，需求逐步改善，供需有望轉(zhuǎn)向平衡對(duì)油價(jià)形成支撐。我們預(yù)計(jì)油價(jià)抵抗式高位震蕩格局或貫穿24年全年，一定程度在化工品價(jià)格端形成支撐，關(guān)注上游石油資源品種業(yè)績表現(xiàn)。
精細(xì)化工及新材料：圍繞國產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)迭代等方向進(jìn)行布局：
?。?）全球新晶圓廠擴(kuò)張和新器件技術(shù)推動(dòng)半導(dǎo)體材料市場(chǎng)增長，布局高壁壘+國產(chǎn)化率低的電子氣體。根據(jù)TECHCET，由于半導(dǎo)體行業(yè)整體放緩以及晶圓廠產(chǎn)能利用率下滑，23年受半導(dǎo)體行業(yè)整體放緩，材料市場(chǎng)可能下滑3.3%，但24年預(yù)計(jì)增長7%達(dá)到740億美元，到27年市場(chǎng)規(guī)?；虺^870億美元，23-27年5年CAGR約5%。此外，技術(shù)迭代導(dǎo)致工藝步驟的上升、堆疊層數(shù)的倍增和新的材料需求，例如用于EPI硅/硅鍺的特種氣體。23年半導(dǎo)體用電子氣體國產(chǎn)化率約40%，但高端氣體與國外技術(shù)相差1-2代，很多品種依賴進(jìn)口，我們認(rèn)為高端產(chǎn)品仍有較大國產(chǎn)替代空間。
?。?）車載顯示大尺寸+多屏化，QD-Mini LED或成為主流方向，有望推動(dòng)上游量子點(diǎn)材料需求增長，掌握材料核心技術(shù)企業(yè)有望率先受益。Mini LED在車顯滲透率提升，主要積極因素來自新能源汽車。根據(jù)CIINNO，23H1中國乘用車搭載Mini LED車型銷量同比增長1.3倍，占比上升至1.1%，預(yù)計(jì)23年全球車載市場(chǎng)Mini LED出貨量約40萬片左右，到27年達(dá)到360萬片。從國內(nèi)搭載車型來看，以新能源車為主，理想L7和L9占比超7成，蔚來ES和ET7份額近2成。此外，汽車智能座艙多屏化、大屏化趨勢(shì)明顯，QD-Mini LED技術(shù)穩(wěn)定性強(qiáng)、壽命長、不易老化，還具有全色域和低功耗，性價(jià)比較明顯，有望成為車載MiniLED主流方向。上游量子點(diǎn)材料是難度最高的環(huán)節(jié)之一，全球僅少數(shù)企業(yè)能制造，掌握材料制造核心技術(shù)企業(yè)有望率先受益。
行情回顧
行情數(shù)據(jù)：本周申萬基礎(chǔ)化工指數(shù)漲跌幅-2.32%，排名9/31。年初至今累計(jì)漲跌幅為-16.99%，排名24/31。石油化工指數(shù)周漲跌幅為-1.57%，近一年漲跌幅為14.23%。精細(xì)化工及新材料指數(shù)周漲跌幅為-1.19%，近一年漲跌幅為-13.68%。
板塊估值：本周新材料板塊PE-TTM回到5年歷史中位數(shù)附近，位于20%/80%分位區(qū)間內(nèi)，我們認(rèn)為目前板塊估值安全邊際尚可。
投資建議
本周我們繼續(xù)看好以下主線：（1）基礎(chǔ)化工：我們認(rèn)為原油價(jià)格高位震蕩或在化工品價(jià)格端形成支撐，有望推動(dòng)行業(yè)整體盈利能力回升。建議關(guān)注順周期行業(yè)頭部企業(yè)，萬華化學(xué)、寶豐能源、華魯恒升、桐昆股份。（2）新材料：圍繞國產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)迭代三大主線進(jìn)行布局：a)國產(chǎn)替代主線：隨半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)東進(jìn)，核心材料加速本土化配套，建議關(guān)注國產(chǎn)化率較低的方向，相關(guān)標(biāo)的：雅克科技、華特氣體。b）行業(yè)邊際需求改善線：消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇和新興科技領(lǐng)域崛起，有望拉動(dòng)上游材料需求，建議關(guān)注：斯瑞新材、圣泉集團(tuán)、長陽科技、激智科技、納晶科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，國際油價(jià)大跌，競(jìng)爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下跌等。
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