>> 中銀證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：2023年不盡人意，2024年重新出發(fā)-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 1079KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上周食品飲料板塊跑贏滬深300，在各板塊中漲跌幅排名靠前。2023年收官，由于需求復(fù)蘇速度偏慢，食品飲料板塊下跌14.9%。白酒正進(jìn)入換擋期，把握優(yōu)質(zhì)個(gè)股投資機(jī)會(huì)。大眾品需求有望持續(xù)復(fù)蘇，看好啤酒、速凍食品、低溫白奶的成長空間，關(guān)注低估值改善型品種。
市場(chǎng)回顧
上周食品飲料板塊絕對(duì)漲幅為3.9%，跑贏滬深300（2.8%）1.1pct，漲跌幅在各行業(yè)中排名第3。食品飲料子板塊中，預(yù)加工食品、調(diào)味發(fā)酵品漲跌幅排名靠前，分別為6.1%、5.1%，其他酒類、保健品漲跌幅排名靠后，分別為1.6%、2.0%。截至12月29日，白酒板塊估值（PE-TTM）為25.5X，食品板塊估值（PE-TTM）為19.2X。
行業(yè)數(shù)據(jù)
根據(jù)今日酒價(jià)及同花順數(shù)據(jù)，12.22-12.29整箱飛天批價(jià)2965-3000元，散瓶飛天批價(jià)2710-2720元。普五批價(jià)925-930元，國窖1573批價(jià)為875元。
截至12月22日，國內(nèi)生鮮乳價(jià)格為3.67元/公斤，環(huán)周-0.0%，同比10.9%。截至12月29日，全國生豬出欄價(jià)為7.26元/斤，環(huán)周-1.1%，同比11.1%；全國豬糧比價(jià)為5.71，環(huán)周-0.04pct，月同比-0.25pct。2023年11月，能繁母豬存欄量為4158萬頭，環(huán)月-1.2%，同比-5.2%。
主要觀點(diǎn)
2023年收官，由于需求復(fù)蘇速度偏慢，食品飲料板塊下跌14.9%。（1）食品飲料在31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第24，跑輸滬深300（-11.4%）3.6pct，由于需求復(fù)蘇速度偏慢，雖然多數(shù)食品飲料子板塊業(yè)績延續(xù)增長態(tài)勢(shì)，但估值普遍回落。（2）分子行業(yè)看，軟飲料+1.7%,肉制品+0.1%,白酒-11.7%，乳品15.8%，其他酒類-20.9%，零食-22.5%，保健品-24.6%，烘培食品-28.5%，預(yù)加工食品-29.3%，調(diào)味發(fā)酵品-30.2%，啤酒-31.7%。（3）軟飲料表現(xiàn)相對(duì)較好，隨著消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)+新品積極鋪市，A股上市公司整體業(yè)績顯著改善。（4）白酒下跌11.7%，小幅跑贏食品飲料，從報(bào)表端來看，2023年白酒上市公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)了較快增長。其中，業(yè)績穩(wěn)定性高的貴州茅臺(tái)股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)較好，根據(jù)業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入約1495億元，同比增長17.2%，歸母凈利735億元，同比增長約17.2%，據(jù)此推算，4Q23營業(yè)總收入同比增17.0%，歸母凈利增12.6%。（5）啤酒2023年跌幅較大，我們判斷可能由于酒企主動(dòng)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，銷量增長乏力，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)行業(yè)長期成長空間的擔(dān)憂，估值出現(xiàn)了明顯的回落。
白酒正進(jìn)入換擋期，把握優(yōu)質(zhì)個(gè)股投資機(jī)會(huì)。（1）報(bào)表端來看，2023年白酒上市公司報(bào)表端實(shí)現(xiàn)較快增長，盈利能力繼續(xù)提升。為了應(yīng)對(duì)行業(yè)環(huán)境及消費(fèi)趨勢(shì)的變化，上市酒企紛紛加大渠道和消費(fèi)者返利的力度，提升主銷產(chǎn)品性價(jià)比，但主力產(chǎn)品終端價(jià)普遍承壓。分品種來看，1-3Q23一線酒穩(wěn)健增長，全國型次高端酒增速放緩，地產(chǎn)酒受益宴席需求維持穩(wěn)健增長。（2）需求端來看，現(xiàn)階段終端需求處于弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，隨著地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)增速放緩，經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動(dòng)因素發(fā)生變化，賺快錢時(shí)代進(jìn)入賺慢錢時(shí)代，同時(shí)龍頭市占率達(dá)到較高水平，行業(yè)增速與上市公司增速將逐步趨同，我們判斷白酒行業(yè)正進(jìn)入換擋期。白酒消費(fèi)者需求將從面子消費(fèi)轉(zhuǎn)向高性價(jià)比。酒企的戰(zhàn)略及增長模式也將隨著行業(yè)的變化進(jìn)行調(diào)整。但是長遠(yuǎn)來看，我們認(rèn)為大眾消費(fèi)將延續(xù)升級(jí)趨勢(shì)，次高端的需求有望持續(xù)增加。（3）我們預(yù)計(jì)4季度和24年春節(jié)將延續(xù)慣性增長?，F(xiàn)階段白酒需求弱復(fù)蘇，行業(yè)處于弱平衡狀態(tài)，主力產(chǎn)品價(jià)盤穩(wěn)定，庫存處于正常區(qū)間，酒企制定了積極的增長目標(biāo)，因此我們判斷預(yù)計(jì)23年4季度和24年春節(jié)將延續(xù)10%以上的慣性增長。
大眾品需求有望持續(xù)復(fù)蘇，看好啤酒、速凍食品、低溫白奶的成長空間，關(guān)注低估值改善型品種。大眾品3季度需求復(fù)蘇力度偏弱，不過現(xiàn)階段的消費(fèi)趨勢(shì)，并不能簡(jiǎn)單歸類于降級(jí)與升級(jí)，而是兩者并存，未來隨著居民收入預(yù)期的穩(wěn)定，有望重拾升級(jí)態(tài)勢(shì)。長遠(yuǎn)來看，地產(chǎn)對(duì)居民消費(fèi)的擠出效應(yīng)減弱，反而會(huì)帶動(dòng)大眾品需求持續(xù)增長。
推薦組合
推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺(tái)；（2）大眾品：安井食品、絕味食品、承德露露。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期、原材料成本波動(dòng)、渠道庫存超預(yù)期、食品安全事件。
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