>> 西部證券-門窗行業(yè)專題研究：系統(tǒng)門窗能否成為下一個定制家具？-240102
| 上傳日期： |
2024/1/3 |
大小： |
3055KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李華豐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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門窗行業(yè)作為“中國家居建材家裝行業(yè)最后一片藍(lán)?！保１环Q為下一個定制家具行業(yè)，主要基于二者具有相似點(diǎn)：1）“量身定制”是二者業(yè)務(wù)模式的核心；2）客單值高，均處家裝品類的金字塔頂端，是流量品類；3）具有系統(tǒng)集成屬性，涉及五金、板材、玻璃等多個品類，設(shè)計(jì)、制造、安裝復(fù)雜度高，行業(yè)有進(jìn)入門檻；4）行業(yè)均處成長期，競爭格局均較為分散，滲透率還有提升空間，龍頭集中度普遍不高。
為什么過去十年門窗行業(yè)發(fā)展不及定制行業(yè)？
1)定制主戰(zhàn)場在零售（櫥柜/衣柜零售占比60.20%/94.85%），而門窗的主戰(zhàn)場在工程（占比79.24%）：零售市場更為穩(wěn)定，企業(yè)議價能力更強(qiáng)，有助于企業(yè)積累口碑，塑造品牌。
2）門窗供應(yīng)鏈成熟度不如定制：首先，門窗的原材料包含玻璃、鋁鋅不銹鋼等金屬，屬于大宗材料，變異系數(shù)均超過0.1，木材一般僅0.02。其次門窗的生產(chǎn)環(huán)節(jié)復(fù)雜度高，包含開料、打磨、噴涂、銑型、穿條、組裝（五金、玻璃、窗扇）等工序，先進(jìn)公司僅實(shí)現(xiàn)半自動化，中小企業(yè)仍以作坊式為主，定制目前自動化水平普遍較高。
3）消費(fèi)意識有差距：定制家具兼具室內(nèi)裝飾和收納功能，門窗屬圍護(hù)品種，強(qiáng)調(diào)防水、隔熱、隔音等隱蔽功能，設(shè)計(jì)屬性缺失，消費(fèi)者支出意愿不足。
未來十年門窗行業(yè)發(fā)展的契機(jī)：
1）產(chǎn)品升級，“系統(tǒng)門窗”誕生，功能透明且兼具顏值：系統(tǒng)門窗可同時滿足不同消費(fèi)群體在不同功能方面的訴求（保溫、氣密、水密、防風(fēng)、隔熱、降噪、健康），且性能等級的量化降低了消費(fèi)者的篩選難度；系統(tǒng)門窗有更多選擇空間（型材、顏色、開合方式），滿足了消費(fèi)者個性化和對“顏值”的訴求。
2）零售市場空間擴(kuò)容：二手房交易占比的提升助力門窗零售市場擴(kuò)容（由2022年的772億元增長至2032年的1178億元），優(yōu)秀窗企更有機(jī)會依托產(chǎn)品打造品牌影響力。
3）社區(qū)團(tuán)購、線上、家裝公司等新渠道崛起，以及傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道的快速擴(kuò)充，給了優(yōu)秀窗企彎道超車的機(jī)會。
4）“雙碳”目標(biāo)的推動：建筑門窗能耗散失占建筑總體能耗的23%，更換系統(tǒng)門窗是建筑領(lǐng)域低成本高效實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的有效手段之一。保障性租賃住房、城中村改造、超低能耗建筑等政府主導(dǎo)工程均為推動系統(tǒng)門窗滲透率提升的有效抓手。
基于此，我們推薦森鷹窗業(yè)，建議關(guān)注皇派家居（IPO），豪美新材，歐派家居，索菲亞。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)業(yè)下行風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險。
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