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核心觀點(diǎn)：
　　重大訴訟擬和解，回購(gòu)計(jì)劃彰顯信心。公司發(fā)布《關(guān)于重大訴訟進(jìn)展情況的公告》以及《關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份方案的公告》。（1）重大訴訟擬和解：公司與中山火炬工業(yè)聯(lián)合就訴訟事項(xiàng)擬簽署《和解協(xié)議》。公司已于2022年和2023年前三季度計(jì)提29.26億元預(yù)計(jì)負(fù)債，若《和解協(xié)議》順利簽署將對(duì)2023年報(bào)產(chǎn)生積極影響。（2）擬回購(gòu)計(jì)劃：公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)公司股份，資金總額1.00-1.50億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)42.00元/股。本次回購(gòu)股份擬在發(fā)布回購(gòu)結(jié)果暨股份變動(dòng)公告1年后予以出售，3年內(nèi)出售完畢。
　　公司管理層基本穩(wěn)定，奠定經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)。2023年7月24日公司董事會(huì)重組，中山火炬再次成為公司實(shí)控人，寶能系治理宣告尾聲。目前公司新管理層基本調(diào)整到位。新管理層重構(gòu)企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，奠定經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)。
　　經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步推進(jìn)，期待美味鮮業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。（1）2024年美味鮮收入有望同比提速增長(zhǎng)。2023Q4公司內(nèi)部調(diào)整，2024年經(jīng)銷商輕裝上陣。公司有望增強(qiáng)銷售團(tuán)隊(duì)激勵(lì)和考核機(jī)制，激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力。公司有望嚴(yán)控價(jià)盤，逐步恢復(fù)常態(tài)化市場(chǎng)動(dòng)作。公司有望助力老經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，吸納更多大商覆蓋弱勢(shì)市場(chǎng)。（2）2024年美味鮮凈利率有望同比提升，源于黃豆價(jià)格繼續(xù)下降，且采購(gòu)物流效率和內(nèi)部人效提升可期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入53.61/58.90/68.96億元，同比增長(zhǎng)0.38%/9.86%/17.09%；若不考慮預(yù)計(jì)負(fù)債沖回的歸母凈利潤(rùn)-10.22/7.34/9.08億元，同比變動(dòng)-72.54%/+171.83%/+23.74%。預(yù)計(jì)2023-2025年子公司美味鮮收入49.77/57.24/67.54億元，同比增長(zhǎng)0.44%/15.00%/18.00%；歸母凈利潤(rùn)6.23/7.44/9.32億元，同比增長(zhǎng)13.91%/19.42%/25.26%。給予2024年美味鮮PE估值30倍；地產(chǎn)業(yè)務(wù)合理價(jià)值30億元，合理價(jià)值32.25元/股，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。改革不及預(yù)期。下游需求不及預(yù)期?！逗徒鈪f(xié)議》是否落地。