>> 申萬宏源(香港)-天然氣與海外新能源行業(yè)周報(bào)：11月全國天然氣消費(fèi)高增，全球氣價(jià)穩(wěn)中有降-240102
| 上傳日期： |
2024/1/3 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周市場(chǎng)概況與觀點(diǎn)
天然氣板塊：11月全國天然氣表觀消費(fèi)量增長(zhǎng)9.4%。2023年1-11月，全國天然氣表觀消費(fèi)量3566.1億m3，同比增長(zhǎng)7.3%。2023年11月單月消費(fèi)量349.8億m3，同比增長(zhǎng)9.4%。2023年11月單月我國天然氣進(jìn)口量1095萬噸，同比增長(zhǎng)6.1%。天然氣產(chǎn)量199億m3,同比增長(zhǎng)5.3%。2023年我國天然氣購銷兩端改善顯著。供給端，國際各主消費(fèi)區(qū)天然氣庫存充足，歐盟國家天然氣庫存全年均居于同期高位，冬季結(jié)束后補(bǔ)庫壓力較小。全球LNG供給穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)降溫，進(jìn)口LNG經(jīng)濟(jì)性持續(xù)回升。國內(nèi)天然氣產(chǎn)量也穩(wěn)步提升，保障我國天然氣供給渠道多元、量?jī)r(jià)穩(wěn)定。消費(fèi)端，高毛差的工商業(yè)銷氣持續(xù)反彈，下半年起全國多地居民氣順價(jià)落地執(zhí)行，天然氣消費(fèi)旺季居民氣毛差有望修復(fù)，城燃公司盈利能力將同比改善。
氣候溫和供需格局寬松，全球氣價(jià)普遍回落。截至12月29日，美國Henry Hub現(xiàn)貨價(jià)格為$2.58/mBtu，周度環(huán)比漲幅4.16%；荷蘭TTF現(xiàn)貨價(jià)格為€33.80/MWh，周度環(huán)比跌幅5.77%。英國NBP現(xiàn)貨價(jià)格為78.25 pence/therm，周度環(huán)比跌幅0.95%。東北亞LNG現(xiàn)貨價(jià)格為$11.70/mBtu，周度環(huán)比跌幅1.68%。LNG全國出廠價(jià)6042元/噸，周度環(huán)比跌幅0.31%。荷蘭TTF與美國HH二月合約價(jià)差為$7.96/mBtu。美國天氣溫和，產(chǎn)量持續(xù)走高，美國氣價(jià)延續(xù)低位震蕩趨勢(shì)。歐洲天然氣庫存健康，12月天然氣進(jìn)口量保持高位，帶動(dòng)歐氣價(jià)格小幅回落。東北亞國家?guī)齑嬉草^為充足，季節(jié)性現(xiàn)貨需求較弱，帶動(dòng)?xùn)|北亞LNG價(jià)格連續(xù)六周下跌。國內(nèi)氣價(jià)方面，近期全國氣溫有所回暖，我國LNG出廠價(jià)格小幅回落。
光伏板塊：本周光伏產(chǎn)業(yè)鏈向下趨勢(shì)不變，N/P價(jià)差仍在擴(kuò)大。本周硅料價(jià)格較為平穩(wěn)，主流的N型硅料保持在66元左右。年末傳統(tǒng)淡季各環(huán)節(jié)需求均較為疲軟，硅片、電池、組件環(huán)節(jié)P型價(jià)格大幅走弱，即使N型材料需求較高，但各環(huán)節(jié)改線后N型產(chǎn)量也有所提高，因此N型價(jià)格也有一定向下，不過N/P價(jià)差仍在加大。輔材方面則較為平淡。
投資分析意見
天然氣：我們認(rèn)為城燃公司將充分受益于量增、價(jià)改、舊改三大利好因素。1）量增：2023年3月以來全國天然氣表觀消費(fèi)量同比均保持高增，尤其是工商業(yè)銷氣回暖，有利于城燃企業(yè)改善銷氣結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大銷氣規(guī)模。2023年1-11月消費(fèi)量3566.1億m3，同比增長(zhǎng)7.3%。2）價(jià)改：全國多地居民氣順價(jià)逐步落地，城燃企業(yè)下半年的盈利能力有望進(jìn)一步提振。3）舊改：7月國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，促進(jìn)城中村、老舊住宅區(qū)等居民用戶以及餐飲行業(yè)等非居民用戶瓶裝燃?xì)庥脩魧?shí)施管道天然氣改造。短期內(nèi)可提振城燃接駁業(yè)務(wù)利潤(rùn)，長(zhǎng)期可帶動(dòng)居民及商業(yè)銷氣量持續(xù)增長(zhǎng)。憑借燃?xì)庵鳂I(yè)積累的良好客戶稟賦，綜合能源業(yè)務(wù)也有望成為各大城燃公司第二成長(zhǎng)曲線。推薦優(yōu)質(zhì)港股城燃企業(yè)華潤(rùn)燃?xì)?、昆侖能源、新奧能源、中國燃?xì)?、港華智慧能源。在全球天然氣供給結(jié)構(gòu)性改善，進(jìn)口LNG貿(mào)易機(jī)遇回歸的背景下，推薦具有稀缺運(yùn)力，上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)九豐能源、新奧股份、新天綠色能源（港股估值低，具有較高股息回報(bào)）。
光伏：1）受益于地面電站需求高增、成本下降、行業(yè)供需格局長(zhǎng)期改善，光伏玻璃公司信義光能（00968.HK-買入）、福萊特玻璃（06865.HK/601865.SH-買入）；2）硅料價(jià)格下行凸顯成本優(yōu)勢(shì)、顆粒硅質(zhì)量不斷改善、市占率持續(xù)提升的顆粒硅公司協(xié)鑫科技（03800.HK-買入）
風(fēng)險(xiǎn)提示
國際天然氣供給不及預(yù)期；國際貿(mào)易政策影響；光伏終端裝機(jī)需求不及預(yù)期。
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