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本周市場概況與觀點
　　天然氣板塊：歐美氣價低位反彈，寒冷天氣帶動國內(nèi)氣價回升。截至12月22日，美國HenryHub現(xiàn)貨價格為$2.48/mBtu，周度環(huán)比漲幅1.52%；荷蘭TTF現(xiàn)貨價格為€33.80/MWh，周度環(huán)比漲幅6.96%。英國NBP現(xiàn)貨價格為79.00 pence/therm，周度環(huán)比漲幅7.19%。東北亞LNG現(xiàn)貨價格為$11.90/mBtu，周度環(huán)比跌幅6.30%。LNG全國出廠價6061元/噸，周度環(huán)比漲幅5.96%。荷蘭TTF與美國HH一月合約價差為$9.05/mBtu。美國流向LNG出口終端原料氣的需求自11月來屢創(chuàng)歷史新高，疊加進入一月后氣溫預計回落，供暖需求有望增加，帶動美國氣價低位反彈。歐洲氣價受紅海地緣政治風險影響小幅走高，但在供給穩(wěn)定和庫存充足的背景下，漲幅整體有限。盡管近期氣溫寒冷，但由于東北亞國家?guī)齑姹３指呶幌魅跫竟?jié)性現(xiàn)貨需求，東北亞LNG價格繼續(xù)下跌。國內(nèi)氣價方面，近期全國氣溫驟降帶動城燃補庫需求，我國LNG出廠價格漲勢明顯。
　　紅海地緣政治風險對歐洲氣價影響較為有限。根據(jù)歐洲天然氣基礎設施數(shù)據(jù)，截至12月22日，歐盟國家天然氣庫存量為994.02太瓦時，整體庫存水平達87.23%。近日紅海局勢持續(xù)緊張，導致歐洲天然氣市場對來自紅海的地緣政治消息做出了看漲反應，但是本周歐氣反彈幅度整體有限。我們認為主要原因包括：1）歐洲天然氣基本面良好，歐洲最重要的天然氣來源挪威出口穩(wěn)定，疊加歐盟國家天然氣庫存量仍居近年高位，市場供需失衡風險較低。2）截至目前，卡塔爾LNG仍可通過紅海-蘇伊士運河向歐洲正常運輸，地緣政治風險對天然氣實際供給影響或將低于預期?？紤]到近期包括英國在內(nèi)的歐洲國家可再生能源發(fā)電良好，氣候整體溫和降低供暖需求，歐洲氣價大幅反彈概率較低。
　　光伏板塊：本周光伏產(chǎn)業(yè)鏈跌勢延續(xù)，N型用料已成主流。本周硅料價格繼續(xù)向下，P型硅料主流價格維持在60元上下，但N型硅料下跌至60元左右。隨著圣誕節(jié)和元旦的到來，國內(nèi)外需求均較為疲軟，且硅片、電池、組件環(huán)節(jié)價格仍不斷走弱，各環(huán)節(jié)P型料虧損嚴重，因此N型需求已占據(jù)主流，大部分廠商都在進行減產(chǎn)或者N/P轉換。輔材方面也受到下游需求減少的沖擊，但由于輔材廠家開工率呈下滑趨勢，在短期內(nèi)受影響較小。
　　投資分析意見
　　天然氣：我們認為城燃公司今年將充分受益于量增、價改、舊改三大利好因素。1）量增：3月以來全國天然氣表觀消費量同比均保持高增，尤其是工商業(yè)銷氣回暖，有利于城燃企業(yè)改善銷氣結構，擴大銷氣規(guī)模。1-10月消費量3217.1億m3，同比增長7.1%。2）價改：全國多地居民氣順價逐步落地，城燃企業(yè)下半年的盈利能力有望進一步提振。3）舊改：7月國務院常務會議審議通過《關于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導意見》，促進城中村、老舊住宅區(qū)等居民用戶以及餐飲行業(yè)等非居民用戶瓶裝燃氣用戶實施管道天然氣改造。短期內(nèi)可提振城燃接駁業(yè)務利潤，長期可帶動居民及商業(yè)銷氣量持續(xù)增長。憑借燃氣主業(yè)積累的良好客戶稟賦，綜合能源業(yè)務也有望成為各大城燃公司第二成長曲線。推薦優(yōu)質港股城燃企業(yè)華潤燃氣、昆侖能源、港華智慧能源，建議關注中國燃氣、新奧能源。在全球天然氣供給結構性改善，進口LNG貿(mào)易機遇回歸的背景下，推薦具有稀缺運力，上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)九豐能源、新奧股份、新天綠色能源。
　　光伏：1）受益于地面電站需求高增、成本下降、行業(yè)供需格局長期改善，光伏玻璃公司信義光能（00968.HK-買入）、福萊特玻璃（06865.HK/601865.SH-買入）；2）硅料價格下行凸顯成本優(yōu)勢、顆粒硅質量不斷改善、市占率持續(xù)提升的顆粒硅公司協(xié)鑫科技（03800.HK-買入）
　　風險提示
　　國際天然氣供給不及預期；國際貿(mào)易政策影響；光伏終端裝機需求不及預期。