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本周市場概況與觀點(diǎn)
　　天然氣板塊：供需格局寬松，全球氣價延續(xù)下跌趨勢。截至12月15日，美國Henry Hub現(xiàn)貨價格為$2.44/mBtu，周度環(huán)比跌幅5.13%；荷蘭TTF現(xiàn)貨價格為€31.60/MWh，周度環(huán)比跌幅17.92%。英國NBP現(xiàn)貨價格為73.70 pence/therm，周度環(huán)比跌幅22.50%。東北亞LNG現(xiàn)貨價格為$12.7/mBtu，周度環(huán)比跌幅18.06%。LNG全國出廠價5720元/噸，周度環(huán)比跌幅2.42%。荷蘭TTF與美國HH一月合約價差為$9.04/mBtu。美國氣溫持續(xù)高于往年平均，在天然氣供給持續(xù)走高的情況下，美國天然氣庫存保持高度充足，導(dǎo)致氣價再度下跌。歐洲天然氣供給保持強(qiáng)勁，疊加風(fēng)況良好帶動可再生能源發(fā)電走高，需求疲弱導(dǎo)致歐洲氣價進(jìn)一步下滑。東北亞國家?guī)齑姹３指呶?，受歐洲氣價持續(xù)回落影響，東北亞LNG價格持續(xù)跟跌。國內(nèi)氣價方面，本周寒流雖短期加大國內(nèi)供暖需求，但一方面今年城燃管道氣供給較為充足，另一方面雨雪天氣削弱卡車貨運(yùn)加氣需求，疊加國際氣價回落成本下跌因素影響，我國LNG出廠價格也呈現(xiàn)下滑趨勢。
　　天然氣供需持續(xù)寬松，美國能源信息署下調(diào)今明兩年天然氣價格預(yù)測。截至12月8日當(dāng)周，美國天然氣庫存總量為36640億立方英尺，較5年均值高7.6%。12月前半月，美國本土48州天然氣產(chǎn)量達(dá)1085億立方英尺/日，略高于11月1084億立方英尺/日的歷史。根據(jù)氣象學(xué)家預(yù)測，美國至12月底前氣溫仍將高于歷史平均。在供暖需求低于預(yù)期且?guī)齑孢h(yuǎn)高于歷年平均的情況下，美國能源信息署在12月《短期能源展望》大幅下調(diào)2023年及2024年氣價預(yù)測至$2.56/mBtu及$2.79/mBtu，分別下降4.1%及14.3%，并預(yù)計(jì)明年3月供暖季結(jié)束時，庫存量將較近5年平均水平高22%。
　　光伏板塊：本周光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體小幅向下，N/P進(jìn)一步分化。本周硅料價格企穩(wěn)，P型硅料主流價格維持在60元左右。隨著年末傳統(tǒng)淡季的到來，各環(huán)節(jié)需求都有所下降，但硅片、電池、組件環(huán)節(jié)整體開工率較高，使得價格小幅向下。同時各環(huán)節(jié)都出現(xiàn)了明顯的N/P分化，主要原因是P型電池價格已跌破成本線，帶動企業(yè)對P型產(chǎn)線的減產(chǎn)與停產(chǎn)，使得產(chǎn)業(yè)上游P型需求大幅降低。
　　投資分析意見
　　天然氣：我們認(rèn)為城燃公司今年將充分受益于量增、價改、舊改三大利好因素。1）量增：3月以來全國天然氣表觀消費(fèi)量同比均保持高增，尤其是工商業(yè)銷氣回暖，有利于城燃企業(yè)改善銷氣結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大銷氣規(guī)模。1-10月消費(fèi)量3217.1億m3，同比增長7.1%。2）價改：全國多地居民氣順價逐步落地，城燃企業(yè)下半年的盈利能力有望進(jìn)一步提振。3）舊改：7月國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，促進(jìn)城中村、老舊住宅區(qū)等居民用戶以及餐飲行業(yè)等非居民用戶瓶裝燃?xì)庥脩魧?shí)施管道天然氣改造。短期內(nèi)可提振城燃接駁業(yè)務(wù)利潤，長期可帶動居民及商業(yè)銷氣量持續(xù)增長。憑借燃?xì)庵鳂I(yè)積累的良好客戶稟賦，綜合能源業(yè)務(wù)也有望成為各大城燃公司第二成長曲線。推薦優(yōu)質(zhì)港股城燃企業(yè)華潤燃?xì)?、昆侖能源、港華智慧能源，建議關(guān)注中國燃?xì)?、新奧能源。在全球天然氣供給結(jié)構(gòu)性改善，進(jìn)口LNG貿(mào)易機(jī)遇回歸的背景下，推薦具有稀缺運(yùn)力，上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)九豐能源、新奧股份、新天綠色能源。
　　光伏：1）受益于地面電站需求高增、成本下降、行業(yè)供需格局長期改善，光伏玻璃公司信義光能（00968.HK-買入）、福萊特玻璃（06865.HK/601865.SH-買入）；2）硅料價格下行凸顯成本優(yōu)勢、顆粒硅質(zhì)量不斷改善、市占率持續(xù)提升的顆粒硅公司協(xié)鑫科技（03800.HK-買入）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國際天然氣供給不及預(yù)期；國際貿(mào)易政策影響；光伏終端裝機(jī)需求不及預(yù)期