>> 興業(yè)證券-原材料行業(yè)1月投資半月報(上)：增量政策升溫，布局春季躁動-240103
| 上傳日期： |
2024/1/4 |
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pdf 共26頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韓亦佳 |
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觀點更新。地產(chǎn)鏈：美債利率回落、海外流動性壓制暫緩，國內(nèi)經(jīng)濟基本面處于持續(xù)修復中，呈現(xiàn)進入被動去庫周期的跡象，北上同步出臺樓市放松政策、金融工作會議要求一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，財政積極發(fā)力、1萬億特別國債大部分已經(jīng)落地?？傮w而言，溫和的內(nèi)外部環(huán)境和財政貨幣組合拳下，經(jīng)濟基本面處于底部向上區(qū)域，更多政策工具值得期待，可立足底線思維、布局有持續(xù)競爭優(yōu)勢的地產(chǎn)鏈價值龍頭，推薦海螺水泥（價值底部、股息率高）、中國聯(lián)塑（減少非主業(yè)開支）?？⒐ゆ?024年需求展望市場預期悲觀，我們認為竣工高峰被平抑，2024年竣工下滑幅度將在中雙水平。
金屬：加息已按下中止鍵，降息預期搶跑疊加邊緣政治擾動催熱金價，建議左側(cè)積極布局黃金。12月FOMC會議上美聯(lián)儲表態(tài)超預期轉(zhuǎn)鴿，點陣圖顯示，2024年美聯(lián)儲官員預測2024年將降息3次，市場預期2024年降息7次，搶跑降息預期。但經(jīng)濟韌性和通脹的粘性決定聯(lián)儲仍需要在一段時間內(nèi)保持偏緊的金融條件，以及，供需矛盾階段性影響節(jié)奏。2024年上半年博弈屬性依然偏重，宜左側(cè)參與黃金行情，下半年宜觀察美國經(jīng)濟回落情況，適當右側(cè)參與黃金行情。推薦招金礦業(yè)（海域金礦計劃2025年初投產(chǎn)，2027年初達產(chǎn)）和中國黃金國際（甲瑪?shù)V復產(chǎn)，估值便宜，股息率高）。
環(huán)保：左側(cè)推薦海螺環(huán)保，競爭對手式微，危廢處置市場景氣觸底，公司憑借低成本優(yōu)勢保持高增長。
數(shù)據(jù)高頻跟蹤。經(jīng)濟數(shù)據(jù)：12月，美國制造業(yè)PMI為48.2%（上月為49.4%），歐元區(qū)制造業(yè)PMI為44.2%（上月為44.2%），中國制造業(yè)PMI為49.0%（上月為49.4%）。12月下旬期間，30大中城市商品房成交面積同比8.2%（12月上旬-19.6%），北深二手住宅成交面積同比+34.4%（12月上旬+48.2%），9個二線城市二手住宅成交面積同比+44.6%（12月上旬+15.8%）。區(qū)間價格變動：動力煤-2.8%，螺紋鋼-0.7%，黃金+1.8%，銅+0.1%，鋁+5.9%，水泥-0.2%，浮法玻璃-0.4%，瓦楞紙+0.3%，雙膠紙-2.8%。區(qū)間期末利潤測算：電解鋁噸毛利為3890元（較前值+640元），玻璃噸凈利為222元（較前值+34元），水泥噸凈利為24元（較前值+2元），單噸箱板紙與廢紙價差為2210元（較前值-20元）。產(chǎn)業(yè)跟蹤：紅海危機擾動運輸供應(yīng)，大宗商品通脹交易抬頭，大宗商品價格表現(xiàn)偏強；美聯(lián)儲表態(tài)轉(zhuǎn)鴿，疊加近期紅海危機等邊緣政治擾動不斷，金價維持強勢；需求淡季，環(huán)保限產(chǎn)影響鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)下滑；海外幾內(nèi)亞油庫爆炸引發(fā)鋁土礦供應(yīng)擔憂，國內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)河南等地礦山開采，電解鋁供應(yīng)擔憂短期推動鋁價強勢走高，突破19500元/噸。
市場行情。區(qū)間表現(xiàn)較好的是中國光大綠色環(huán)保（+71.1%）、中國有色礦業(yè)（+9.6%）、中國鋁業(yè)（+8.9%）和洛陽鉬業(yè)（+8.1%），區(qū)間表現(xiàn)較差的是海螺環(huán)保（-4.3%）、理文造紙（-3.4%）、天工國際（-3.2%）和華新水泥（-2.2%）。
宏觀政策動態(tài)。國內(nèi)：12月LPR未調(diào)整；五大行下調(diào)存款掛牌利率；北京市調(diào)整預售金監(jiān)管主體；萬億國債大部分已經(jīng)落實到具體項目。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，行業(yè)政策風險等
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