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PMMA是光學(xué)性能最好的塑料之一，本體聚合法制備PMMA是未來(lái)趨勢(shì)。聚甲基丙烯酸甲酯（簡(jiǎn)稱PMMA），是以MMA為主體，與少量丙烯酸酯類單體共聚而成的共聚物。具有極好的透光性、介電性、電絕緣性和抗電弧性。根據(jù)聚合方式的不同，PMMA生產(chǎn)工藝可分為懸浮聚合、溶液聚合和本體聚合3種工藝。小規(guī)模間歇生產(chǎn)以懸浮聚合工藝為主，大規(guī)模連續(xù)生產(chǎn)均采用溶液聚合和本體聚合工藝，本體聚合工藝先進(jìn)合理，制得產(chǎn)品物理性能表現(xiàn)優(yōu)秀，是一種具有開(kāi)發(fā)前景的技術(shù)。2024-2025年，國(guó)內(nèi)企業(yè)約有48七噸/年產(chǎn)能投產(chǎn)，均采用本體聚合工藝，溶液聚合法工藝生產(chǎn)出來(lái)的低端PMMA產(chǎn)品因結(jié)構(gòu)性過(guò)剩或?qū)⒅鸩奖惶蕴?br>　　 PMMA在通用應(yīng)用領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，高端應(yīng)用市場(chǎng)空間廣闊。PMMA與其他樹(shù)脂產(chǎn)品存在替代競(jìng)爭(zhēng)，2023年我國(guó)PMMA表觀消費(fèi)量達(dá)38.92七噸，同比下降15%。我們認(rèn)為影響需求的最主要因素為普通牌號(hào)PMMA制品與聚苯乙烯(PS)、聚碳酸酯(PC)等相關(guān)替代產(chǎn)品的激烈競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力受成本驅(qū)動(dòng)影響較大。高端應(yīng)用市場(chǎng)上，PMMA材料具備獨(dú)特性能優(yōu)勢(shì)。如汽車工業(yè)領(lǐng)域，龍頭企業(yè)已在現(xiàn)有應(yīng)用基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)出應(yīng)用于車身的PMMA新型材料，有望大幅拓寬汽車輕量化材料應(yīng)用空間；消費(fèi)電子領(lǐng)域，蘋(píng)果公司MR設(shè)備上市催化PMMA光學(xué)應(yīng)用新機(jī)會(huì)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外PMMA龍頭企業(yè)最新產(chǎn)品布局聚焦汽車輕量化材料、循環(huán)可再生工藝以及高端光學(xué)應(yīng)用等方面。
　　放量在即，PMMA國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速。近年來(lái)我國(guó)PMMA裝置產(chǎn)能利用率基本維持在55%左右，開(kāi)工率較低的同時(shí)，進(jìn)口量維持較高水平，主要是低端產(chǎn)品產(chǎn)能集中且過(guò)剩。但隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)能質(zhì)量的提高，產(chǎn)品出口量逐年增長(zhǎng)。全球PMMA產(chǎn)能集中在頭部企業(yè)，CR5（羅姆、奇美、三菱、住友與盛禧奧）為72%。國(guó)內(nèi)龍頭為雙象股份和七華化學(xué)，現(xiàn)有產(chǎn)能均為8七噸/年。國(guó)內(nèi)供應(yīng)格局仍以外資企業(yè)為主，截至2023年我國(guó)PMMA生產(chǎn)企業(yè)共9家，產(chǎn)能共計(jì)51七噸/年，本土企業(yè)產(chǎn)能占比39%。本土企業(yè)在建產(chǎn)能48七噸/年，項(xiàng)目投產(chǎn)后或?qū)⒏淖儑?guó)內(nèi)PMMA供應(yīng)格局。并且國(guó)內(nèi)PMMA龍頭紛紛向上拓展MMA產(chǎn)能，自供原料降低生產(chǎn)成本，一體化趨勢(shì)明顯。
　　投資建議：PMMA具有極好的透光性、介電性、電絕緣性和抗電弧性，也具有良好的耐化學(xué)試劑性、耐溶劑性、耐候性、耐熱耐寒性，是汽車車燈、液晶顯示器導(dǎo)光板、裝飾燈具、廣告燈箱、鏡片、光盤(pán)、光纖等不可缺少的材料。當(dāng)前PMMA材料在通用領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，而在高端應(yīng)用市場(chǎng)上以其獨(dú)特性能優(yōu)勢(shì)更具發(fā)展前景。國(guó)內(nèi)PMMA產(chǎn)能格局以外資為主，國(guó)內(nèi)企業(yè)在建產(chǎn)能數(shù)量較高，項(xiàng)目投產(chǎn)后將改變國(guó)內(nèi)PMMA供應(yīng)格局。建議關(guān)注兼具M(jìn)MA原料產(chǎn)能、研發(fā)處于前列的國(guó)內(nèi)PMMA龍頭企業(yè)雙象股份、七華化學(xué)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；技術(shù)突破和產(chǎn)能投放不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)和政策變化。