>> 中信證券-商業(yè)航天行業(yè)跟蹤點評：衛(wèi)星加速演進，航天破浪前行-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
大小： |
1905KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
付宸碩,陳卓,劉意 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年12月以來，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)在國際政策、衛(wèi)星制造、下游應用等方面熱點新聞頻發(fā)，為2024年產(chǎn)業(yè)建設(shè)加速定下基調(diào)。根據(jù)我們的太空官方微信公眾號，我們統(tǒng)計2023年我國一共進行67次航天發(fā)射，其中12月完成13次發(fā)射，包括6次商業(yè)火箭發(fā)射；我們認為阻礙衛(wèi)星星座建設(shè)的運力、成本問題將被突破，我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)將進入快速組網(wǎng)期。Starlink現(xiàn)階段通過5600多顆衛(wèi)星服務230多萬全球用戶，已實現(xiàn)了現(xiàn)金流平衡，進一步驗證衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)通過地面設(shè)備+運營服務實現(xiàn)商業(yè)模式閉環(huán)的可行性。低軌通信衛(wèi)星具備廣覆蓋、低延時、易部署等特點，在軍事和民用場景戰(zhàn)略價值凸顯。我國航天產(chǎn)業(yè)已進入發(fā)展“快車道”，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新興星座的建設(shè)、大運力低成本趨勢正引領(lǐng)商業(yè)航天開啟新時代，萬億市場規(guī)模新賽道即將揚帆起航。
▍衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)熱點事件頻發(fā)，關(guān)注2024年產(chǎn)業(yè)演進。2023年12月以來，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)熱點新聞頻發(fā)，為2024年產(chǎn)業(yè)建設(shè)加速定下基調(diào)。（1）國際政策層面，根據(jù)中國無線電官方微信公眾號，為期26天的2023年世界無線電通信大會（WRC-23）在阿聯(lián)酋迪拜落下帷幕。本屆大會完成了新一輪對《無線電規(guī)則》的修訂，就新增IMT（5G/6G）頻率劃分、星載航空專用通信、無人機衛(wèi)星測控、空間業(yè)務規(guī)則等議題達成了共識，促進衛(wèi)星頻軌資源的公平獲取和高效利用。（2）衛(wèi)星制造方面，根據(jù)上海松江官方微信公眾號，12月27日上午，格思航天G60衛(wèi)星數(shù)字工廠投產(chǎn)暨G60衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)首顆商業(yè)衛(wèi)星下線儀式在上海松江區(qū)舉辦。根據(jù)格思航天科技總經(jīng)理曹金介紹，G60衛(wèi)星數(shù)字工廠約1.5天可生產(chǎn)1顆衛(wèi)星，年產(chǎn)預估可達到300顆。格思航天預計在2024年，通過格思航天衛(wèi)星工廠數(shù)字化生產(chǎn)線生產(chǎn)，并由垣信衛(wèi)星完成至少108顆衛(wèi)星發(fā)射并組網(wǎng)運營。此前在12月4日，橢圓時空的星池一號第二組A/B星發(fā)射，為星池計劃通導遙一體化星座的建設(shè)奠定基礎(chǔ)。（3）下游應用方面，12月27日，榮耀手機官方微博宣布鴻燕衛(wèi)星通信技術(shù)，其具備“更小體積、更快連接、更低功耗”優(yōu)勢；此外，榮耀愿意將這一套衛(wèi)星解決方案分享給行業(yè)，以推動行業(yè)的發(fā)展。12月27日，吉利銀河新能源官方微博宣布將于2024年初發(fā)射包含“吉利銀河號”衛(wèi)星在內(nèi)的11顆衛(wèi)星，吉利銀河E8將作為吉利未來出行星座第二軌衛(wèi)星發(fā)射指定用車。
▍12月至今完成13次發(fā)射，我國航天運力持續(xù)進步。根據(jù)我們的太空官方微信公眾號，12月30日，我國在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心使用長征二號丙運載火箭，成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗衛(wèi)星發(fā)射升空。此次是12月以來我國第13次航天發(fā)射，也是我國2023年第67次航天發(fā)射。在12月的航天發(fā)射中，共有6次商業(yè)火箭發(fā)射，包括谷神星一號、捷龍三號、朱雀二號、雙曲線一號、快舟一號。商業(yè)航天時代，航天活動遵循以盈利為主要目的、遵循市場機制，因此運載火箭的低成本、大運力是未來的趨勢。我國商業(yè)航天不論是單發(fā)運力還是整體運力較美國相對薄弱，且商業(yè)火箭單位報價較SpaceX的獵鷹9號差距較大?？紤]到2023年以來我國民營公司在大推力、可回收火箭方面的進步，以及商業(yè)航天政策支持和火箭發(fā)射基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善，我們認為阻礙衛(wèi)星星座建設(shè)的運力、成本問題將被突破，我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)將進入快速組網(wǎng)期。
▍Starlink用戶數(shù)突破230萬，終端+應用撬動更廣闊空間。根據(jù)SIA報告，2021年全球衛(wèi)星制造業(yè)、發(fā)射服務業(yè)、地面設(shè)備制造業(yè)、衛(wèi)星服務業(yè)收入分別為137/57/1420/1180億美元，占比分別為4.9%/2.0%/50.8%/42.2%，地面設(shè)備和運營服務合計產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值93%，將帶來更廣闊市場空間。截至2023年底，Starlink總發(fā)射數(shù)量達5650顆，仍然在軌約5271顆；此外，12月22日Starlink在X平臺宣布其服務已在70多個國家/地區(qū)上線，全球用戶數(shù)已突破230萬。此前11月2日，馬斯克在X平臺稱，Starlink已經(jīng)實現(xiàn)了現(xiàn)金流平衡。我們認為Starlink實現(xiàn)現(xiàn)金流平衡，進一步驗證了衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)通過地面設(shè)備+運營服務實現(xiàn)商業(yè)模式閉環(huán)的可行性，對我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式具有參考性。
▍衛(wèi)星通信應用場景多元，C端蘊育巨大新增量。低軌通信衛(wèi)星具備廣覆蓋、低延時、易部署等特點，在軍事和民用場景戰(zhàn)略價值凸顯。在特種通信領(lǐng)域，低軌衛(wèi)星通信具備較強抗干擾、抗打擊能力，已被廣泛應用于信息化戰(zhàn)爭，具體表現(xiàn)為Starlink在俄烏戰(zhàn)爭中的廣泛應用，以及Starlink發(fā)布專門服務于政府和國防部門的星盾(Starshield)項目。民用方面，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)使用場景豐富，蘊育未來巨大新增量，主要為（1）擴展地面通信覆蓋，包括偏遠地區(qū)通信、機載通信、海事通信、應急通信等；（2）與地面通信互補融合，包括手機直連、車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、5GNTN和6G等。
▍風險因素：我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座建設(shè)低于預期。我國衛(wèi)星發(fā)射計劃低于預期。我國衛(wèi)星地面設(shè)施和運營服務建設(shè)不及預期。我國商業(yè)航天發(fā)展速度不及預期。國外衛(wèi)星發(fā)射技術(shù)有更快的突破。
▍投資策略：發(fā)展航天事業(yè)，建設(shè)航天強國。我國航天產(chǎn)業(yè)已進入發(fā)展“快車道”，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新興星座的建設(shè)、大運力低成本趨勢正引領(lǐng)商業(yè)航天開啟新時代。萬億
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