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投資要點(diǎn)：
　　2023年12月通信行業(yè)指數(shù)強(qiáng)于滬深300指數(shù)。通信行業(yè)指數(shù)12月上漲1.04%，同期上證綜指下跌1.81%，深證成指下跌2.08%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.62%，滬深300指數(shù)下跌1.86%，通信行業(yè)指數(shù)強(qiáng)于上述主要指數(shù)。
　　電信業(yè)務(wù)收入增長穩(wěn)定，總量較快增長。（1）截至2023年11月，5G移動(dòng)電話用戶達(dá)7.71億戶，占移動(dòng)電話用戶的44.7%，占比較2022年底提高11.4pct。未來5G移動(dòng)電話用戶占比仍具備較大增長空間。（2）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量較快增長，11月DOU值創(chuàng)年內(nèi)新高。2023年11月DOU達(dá)到17.99GB/戶·月，同比增長8.5%。隨著5G滲透率提高，未來DOU或維持高位。（3）固網(wǎng)寬帶千兆接入用戶占比接近四分之一。截至2023年11月，千兆用戶占比為24.6%，高速率用戶占比未來仍有較大增長空間。
　　千兆光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)加快推進(jìn)。通信能力情況方面，截至2023年11月，光纖接入端口達(dá)到10.92億個(gè)，占互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口的96.3%；具備千兆網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力的10GPON端口數(shù)達(dá)2272萬個(gè)；5G基站總數(shù)達(dá)328.2萬個(gè)，占移動(dòng)基站總數(shù)的28.5%。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動(dòng)需求增長，行業(yè)景氣度上升。
　　新興業(yè)務(wù)收入維持較高增速。三大運(yùn)營商積極發(fā)展IPTV、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務(wù)，2023年1—11月實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入3326億元，同比增長20.1%，占電信業(yè)務(wù)收入的21.4%，促進(jìn)電信業(yè)務(wù)收入增長3.8pct。其中，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)收入同比分別增長39.7%、43.3%、22.7%。新興業(yè)務(wù)收入增速拐點(diǎn)已現(xiàn)，未來有望保持較快增速。
　　維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。截至2023年12月31日，通信行業(yè)PE（TTM，剔除負(fù)值）為18.39，處于近十年9.98%分位。考慮行業(yè)業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期及估值水平，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。電信運(yùn)營商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，積極發(fā)展新興業(yè)務(wù)，已成為推動(dòng)數(shù)字化發(fā)展的主力軍，新型數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)國家隊(duì)的戰(zhàn)略定位持續(xù)鞏固，處于從數(shù)據(jù)資源化向資產(chǎn)化邁進(jìn)的關(guān)鍵期，探索數(shù)據(jù)要素價(jià)值釋放路徑。建議關(guān)注中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際環(huán)境變化影響供應(yīng)鏈；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；云廠商或運(yùn)營商資本開支不及預(yù)期；數(shù)字中國建設(shè)不及預(yù)期；運(yùn)營商云計(jì)算業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；AI發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。