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泰勝風(fēng)能在風(fēng)電裝備行業(yè)深耕多年，專注于風(fēng)電塔筒、管樁等產(chǎn)品的研發(fā)制造。公司成立于2001年，并于2022年變更為由國(guó)資控股，實(shí)控人為廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)。公司自成立以來(lái)便專注于風(fēng)電塔筒的研發(fā)制造，并在2013年進(jìn)軍海上風(fēng)電裝備領(lǐng)域，形成“陸風(fēng)+海風(fēng)”領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)模式。隨著新一批風(fēng)電項(xiàng)目的有序推進(jìn)，2023年國(guó)內(nèi)風(fēng)電需求逐漸回暖，公司整體業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.78億元，同比增長(zhǎng)40.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.36億元，同比增長(zhǎng)41.82%。
　　“海風(fēng)+出?！毙枨蠊舱竦谋尘跋拢L(fēng)電塔筒、管樁企業(yè)有望充分受益。碳中和背景下，國(guó)內(nèi)陸風(fēng)裝機(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，海風(fēng)仍具備較大的發(fā)展空間，根據(jù)我們測(cè)算，2025年風(fēng)電塔筒、管樁總市場(chǎng)規(guī)模為500億元，較2022年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，其中陸風(fēng)和海風(fēng)分別為236億元和264億元。海外市場(chǎng)方面，亞太地區(qū)作為風(fēng)電新興市場(chǎng)，未來(lái)風(fēng)電裝機(jī)增量較為可觀，根據(jù)GWEC，2022年亞太地區(qū)（除中國(guó)大陸）陸風(fēng)新增裝機(jī)容量為4.39GW，并預(yù)計(jì)到2027年將達(dá)到12.30GW，22-27年CAGR為22.88%。受益于較好的競(jìng)爭(zhēng)格局，以及重點(diǎn)國(guó)家對(duì)華風(fēng)電塔筒反傾銷措施持續(xù)改善，國(guó)內(nèi)風(fēng)電塔筒企業(yè)迎來(lái)較好的出海機(jī)遇。
　　積極擴(kuò)產(chǎn)迎合需求，出海業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。（1）公司積極擴(kuò)張高盈利性的“海風(fēng)+出?！碑a(chǎn)能，有助于保持更強(qiáng)且更穩(wěn)定的盈利能力。公司在產(chǎn)能、碼頭等方面具有優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望推動(dòng)其市占率持續(xù)提升。（2）近年來(lái)公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，出口產(chǎn)品具有更高的毛利率；和國(guó)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)廠商相比，泰勝風(fēng)能的優(yōu)勢(shì)之一在于其海外營(yíng)收占比較高。公司在海外風(fēng)電市場(chǎng)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，隨著出口基地產(chǎn)能逐漸釋放，未來(lái)海外業(yè)務(wù)規(guī)模有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。（3）公司的國(guó)資背景有利于增強(qiáng)其資源整合能力以及資金實(shí)力；此外，公司積極探索風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)等業(yè)務(wù)，已持有50MW風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目，未來(lái)有望形成業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。
　　首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)：泰勝風(fēng)能深耕于風(fēng)電裝備制造，近年來(lái)重點(diǎn)開拓成長(zhǎng)性更高的“海風(fēng)+出?！笔袌?chǎng)。公司積極推進(jìn)南方地區(qū)海風(fēng)制造基地的布局，有望打開海風(fēng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間；此外，公司海外營(yíng)收占比較高，在亞太地區(qū)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，隨著出口產(chǎn)能逐漸釋放，海外業(yè)務(wù)將持續(xù)發(fā)力。我們預(yù)測(cè)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為4.18/6.37/8.16億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.45/0.68/0.87元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為22/14/11倍。綜合考慮相對(duì)估值和絕對(duì)估值，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。