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公司是業(yè)內(nèi)知名的塔筒制造商，國(guó)資控股后，公司發(fā)展提速，陸風(fēng)、海風(fēng)及海外業(yè)務(wù)均具備較大發(fā)展?jié)摿?。公司陸風(fēng)產(chǎn)能有望受益于新疆裝機(jī)加速，海風(fēng)產(chǎn)能在項(xiàng)目端審批放寬的背景下，也有望恢復(fù)正常生產(chǎn)狀態(tài)，同時(shí)，憑借此前多年合作積累的客戶資源，海外業(yè)務(wù)也在放量。公司深耕行業(yè)多年，隨著全球風(fēng)電裝機(jī)需求回暖，經(jīng)營(yíng)有望進(jìn)入快速發(fā)展期，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司簡(jiǎn)介。公司成立于2001年，是中國(guó)最早專業(yè)從事風(fēng)機(jī)塔架制造的公司之一。2013年收購(gòu)藍(lán)島海工布局海風(fēng)業(yè)務(wù)，2022年公司控股股東變?yōu)閺V州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)，轉(zhuǎn)為廣東省國(guó)有企業(yè)。
　　2023年三季報(bào)分析。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)分別營(yíng)收、歸母凈利、扣非歸母凈利29.78、2.36、2.11億元，同比增長(zhǎng)40%、42%、-10%；Q3單季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利、扣非歸母凈利13.08、1.18、1.09億元，同比增長(zhǎng)55%、78%、-6%。2023年前三季度，公司出貨37萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)約50%，預(yù)計(jì)公司全年出貨有望達(dá)到60萬(wàn)噸；Q3單季度出貨17萬(wàn)噸，得益于高毛利的新疆陸風(fēng)與出口占比擴(kuò)大，盈利能力提升顯著。
　　國(guó)內(nèi)陸風(fēng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，雙海業(yè)務(wù)體量快速提升。公司國(guó)內(nèi)陸風(fēng)產(chǎn)能主要集中于新疆地區(qū)，在新疆消納問題得到緩釋后，公司陸風(fēng)業(yè)務(wù)將充分受益于新疆裝機(jī)加速。同時(shí)，新疆相對(duì)有序的塔筒產(chǎn)能供給，公司陸風(fēng)業(yè)務(wù)盈利有望維持穩(wěn)定。高毛利的海外業(yè)務(wù)一直公司的重點(diǎn)發(fā)展方向，已具備深厚的客戶資源，并在主要市場(chǎng)獲得了較低的反傾銷稅率，充足的產(chǎn)能布局也將支撐海外業(yè)務(wù)進(jìn)一步放量。海風(fēng)業(yè)務(wù)方面，公司自2013年收購(gòu)藍(lán)島海工起開始布局，具有較高的知名度和信譽(yù)度?；谧杂写a頭的制造、運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)，公司海風(fēng)業(yè)務(wù)后續(xù)有望隨行業(yè)復(fù)蘇，加大業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
　　風(fēng)電裝機(jī)需求旺盛。風(fēng)機(jī)的大型化帶來(lái)的降本增效，讓陸風(fēng)已經(jīng)成為了最便宜的發(fā)電方式之一。作為全球最大的風(fēng)電裝機(jī)國(guó)家，我國(guó)2023年陸風(fēng)的裝機(jī)回暖，有望帶動(dòng)全球陸風(fēng)裝機(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，達(dá)到90GW以上，同比增長(zhǎng)20%。海風(fēng)方面，自2022年Q3開始，審批成為了行業(yè)主要的壓制因素。近期在項(xiàng)目端，我們觀察到江蘇用海以及廣東航道審批均出現(xiàn)一定程度加快，結(jié)合各省“十四五”規(guī)劃目標(biāo)判斷，明后年海風(fēng)裝機(jī)有望迎來(lái)追趕。
　　投資建議：預(yù)測(cè)公司2023、2024年歸母凈利潤(rùn)為4.2、6.2億元，對(duì)應(yīng)PE24x、16x，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。