>> 中信證券-泰勝風(fēng)能(300129)2023年三季報點評：業(yè)績靚麗，盈利高增-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
華鵬偉,林劼 |
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公司2023Q3業(yè)績靚麗，盈利能力明顯提升，有望隨著國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)加速和海外需求釋放，迎來持續(xù)高增長。我們預(yù)計公司2023-25年EPS分別為0.45/0.70/0.93元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為24/15/11倍。我們給予公司2024年20倍PE對應(yīng)，目標(biāo)價14元，維持“買入”評級。
▍23Q3業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)改善。公司2023Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入29.78億元（+40.29% YoY），歸母凈利潤2.36億元（+41.82% YoY），對應(yīng)毛利率19.51%（+1.14pcts YoY）；其中Q3實現(xiàn)營收13.08億元（+54.89% YoY，+51.27% QoQ），歸母凈利潤1.18億元（+78.06% YoY，+324.68% QoQ），毛利率20.18%（-0.49pcts YoY，+4.11pcts QoQ）。得益于雙海布局持續(xù)優(yōu)化，盈利能力得到增強，公司23Q3業(yè)績環(huán)比大幅改善，在行業(yè)限制因素逐步解除，風(fēng)電景氣度回升的背景下，公司全年業(yè)績有望得到進(jìn)一步提升。
▍雙海布局持續(xù)推進(jìn)，在手訂單充沛。我們估算，公司Q3管樁塔筒出貨近20萬噸，確認(rèn)收入約17萬噸，且出口比例環(huán)比明顯回升，并帶動噸盈利大幅改善。從在手訂單拆分來看，公司在執(zhí)行及待執(zhí)行訂單共計41.9億元，其中陸風(fēng)32.5億元，海風(fēng)8.4億，其余約1億元，在手訂單結(jié)構(gòu)中海風(fēng)訂單占比20%。分區(qū)域來看，國內(nèi)在手訂單為28.9億元，海外在手訂單12.9億，海外訂單占比31%。公司在手訂單充足，并受益于需求放量和產(chǎn)能升級，我們預(yù)計2023年公司塔筒樁基銷量有望增至60萬噸左右，且盈利能力或穩(wěn)步強化。
▍完善產(chǎn)能布局升級，風(fēng)電場運行穩(wěn)步推動。隨著公司揚州25萬噸產(chǎn)能基地于Q3投產(chǎn)，其管樁塔筒總產(chǎn)能提升至85萬噸左右，并在積極推進(jìn)廣西塔筒和南部海風(fēng)樁基產(chǎn)能基地布局，我們預(yù)計其2024年總產(chǎn)能有望增至120萬噸以上，且較高價值量的大兆瓦管樁、導(dǎo)管架產(chǎn)能規(guī)模和占比或?qū)⒊掷m(xù)提升。此外，公司積極拓展風(fēng)電場運營業(yè)務(wù)，目前在運風(fēng)電場裝機(jī)規(guī)模50MW，隨著風(fēng)電項目收益率提升以及公司資金實力強化，有望推動風(fēng)電場運營規(guī)模和盈利增長。
▍風(fēng)險因素：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；塔筒加工費持續(xù)下降；原材料價格大幅上漲；海外貿(mào)易壁壘抬升；公司新產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期；公司市場開拓不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：基于公司財報，考慮到國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)進(jìn)度慢于預(yù)期，我們下調(diào)公司2023-25年歸母凈利潤預(yù)測為4.22/6.50/8.67億元（原預(yù)測值為5.45 /7.36/9.75億元），對應(yīng)2023-25年EPS預(yù)測分別為0.45/0.70/0.93元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為24/15/11倍。當(dāng)前可比公司天順風(fēng)能、大金重工和海力風(fēng)電的2023年平均PE為14倍（根據(jù)Wind一致盈利預(yù)測），考慮到公司作為風(fēng)電塔架樁基龍頭廠商，隨著產(chǎn)能不斷完善，產(chǎn)品持續(xù)升級，盈利能力和成長性有望進(jìn)一步強化，增長確定性強，應(yīng)享有一定估值溢價，我們給予公司2024年20倍PE對應(yīng)，目標(biāo)價14元，維持“買入”評級。
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