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公司公布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.78億元，同比增長40.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.36億元，同比增長41.82%；單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.08億元，同比增長54.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.18億元，同比增長78.06%。我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)老牌的塔筒廠商，堅(jiān)定貫徹“雙海戰(zhàn)略”，有望充分受益于未來風(fēng)電裝機(jī)需求的逐步釋放，繼續(xù)維持買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　公司業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)改善。2023年以來，高招標(biāo)低裝機(jī)背景下裝機(jī)需求旺盛，海陸風(fēng)電阻礙因素掃清進(jìn)入兌現(xiàn)階段，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.78億元，同比增長40.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.36億元，同比增長41.82%；單三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.08億元，同比增長54.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.18億元，同比增長78.06%。利潤率方面，隨著風(fēng)電需求的釋放以及公司海外收入占比提升，公司盈利能力持續(xù)改善，2023年前三季度公司整體毛利率19.51%，同比提升1.53pct，凈利率為7.83%，同比提升0.03pct。
　　在手訂單充沛，擴(kuò)充產(chǎn)能夯實(shí)“雙海戰(zhàn)略”促發(fā)展。根據(jù)公司公告，截止2023年第三季度末，公司在執(zhí)行及待執(zhí)行訂單共計(jì)41.86億元，分產(chǎn)品來看陸上風(fēng)電類32.47億元，海上風(fēng)電類8.38億元，海洋工程類0.34億元，其他類訂單0.66億元，充沛的在手訂單對公司短期業(yè)績提供有力支撐。產(chǎn)能布局方面，專攻出口產(chǎn)品生產(chǎn)的揚(yáng)州泰勝基地已于2023年中建成投產(chǎn)，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能25萬噸，已經(jīng)完成ISO、EN等標(biāo)準(zhǔn)化認(rèn)證；另外，公司將繼續(xù)推動廣東地區(qū)海上風(fēng)電制造基地的布局工作，盡快完善沿海海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)布局助力公司發(fā)展，與海風(fēng)發(fā)展節(jié)奏共振，持續(xù)深化“雙海戰(zhàn)略”助力公司發(fā)展。
　　海風(fēng)競配招標(biāo)重啟，阻礙因素掃清進(jìn)入兌現(xiàn)階段。前期國內(nèi)的海風(fēng)項(xiàng)目受到國管省管海域?qū)徟?zé)任劃分不明確，以及軍事、航道審批等問題的影響，導(dǎo)致23年以來整體進(jìn)展緩慢，但是隨著國內(nèi)海風(fēng)項(xiàng)目重啟競配和招標(biāo)，尤其是9月份以來江蘇和廣東兩個備受關(guān)注的海風(fēng)大省的利好消息頻出，或預(yù)示著阻礙海風(fēng)發(fā)展的障礙已得到解決，我國海風(fēng)行業(yè)邊際改善有望進(jìn)入新一輪的快速發(fā)展期。
　　估值
　　我們維持公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入為47.12/69.95/88.50億元，歸母凈利潤4.31/6.32/8.85億元，對應(yīng)PE為22.7/15.5/11.0倍，考慮到公司國內(nèi)老牌的塔筒廠商的地位，將充分受益于未來風(fēng)電裝機(jī)需求的逐步釋放，維持買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。