>> 華泰證券-金工專題研究：美股或逐漸進(jìn)入筑頂過程-240105
| 上傳日期： |
2024/1/5 |
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| 1424KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林曉明,陳燁,李聰 |
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美股2023年上行的背后是全球風(fēng)險資產(chǎn)的一致上行
標(biāo)普500指數(shù)在2023年全年上漲24.23%，納斯達(dá)克100指數(shù)在2023年全年上漲53.81%，美股表現(xiàn)超出市場預(yù)期。除了美股之外，日本股市和歐洲股市在2023年均有較好表現(xiàn)，日經(jīng)225指數(shù)全年上漲28.24%，歐洲斯托克50指數(shù)全年上漲19.19%。從全球風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)來看，2023年全球基欽周期確實處于上行期。美股上行的背后是全球風(fēng)險資產(chǎn)的一致上行，從美股自身周期來看，標(biāo)普500指數(shù)的同比序列在2022年12月見底后一路上行，23年12月已經(jīng)達(dá)到22%，已經(jīng)達(dá)到過去20年中等偏高的水平。
長期康波下行，中期周期拐點臨近，短期預(yù)期過高，美股未來收益或下降
使用標(biāo)普500指數(shù)與債券模擬價格構(gòu)建美國股債風(fēng)險平價策略，該策略在2022年以來出現(xiàn)了顯著回撤，最大回撤超過18%，與美國通脹水平（美國CPI價格指數(shù)）相比回撤超過了26%。美股作為全球重要資產(chǎn)，在康波下行期長期收益預(yù)計會受到壓制，股債混合配置策略在康波下行期表現(xiàn)不佳可能是一種常態(tài)。從股票周期上來看，標(biāo)普500的同比序列有較大概率在今年7月份見頂，根據(jù)歷史經(jīng)驗，在股票周期頂點附近，市場比較容易出現(xiàn)調(diào)整。短期來看，市場對“降息交易”預(yù)期過高，市場演繹較為充分。站在當(dāng)前時點，對未來一段時間美股的收益降低預(yù)期或較為理智。
12月份歐美股債大漲，商品除工業(yè)金屬外表現(xiàn)不佳
12月份，在美債利率下行的背景下，歐美股票和債券出現(xiàn)大幅上漲。股票方面，標(biāo)普500指數(shù)上漲4.42%，歐洲斯托克50指數(shù)上漲3.18%，滬深300指數(shù)下跌1.86%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.07%；債券方面，美國10年國債期貨上漲2.82%，德國10年國債期貨上漲3.32%，中國10年國債期貨上漲0.91%，日本10年國債期貨上漲0.61%。商品方面，工業(yè)金屬表現(xiàn)較好，上漲3.58%，其他品種下跌。貴金屬指數(shù)下跌0.87%，農(nóng)業(yè)指數(shù)下跌4.85%，能源指數(shù)下跌6.44%。
國內(nèi)宏觀因子預(yù)測模型顯示增長、信用無觀點，通脹、貨幣下行
根據(jù)國內(nèi)宏觀因子模型預(yù)測結(jié)果，截至2023年12月，增長因子無觀點，通脹因子下行，信用因子無觀點，貨幣因子下行，對大類資產(chǎn)的觀點為平配股票、低配債券、低配商品。增長因子由上行改為無觀點，正向貢獻(xiàn)較大的代理指標(biāo)包括發(fā)電量、房屋新開工面積，負(fù)向貢獻(xiàn)較大的指標(biāo)有空調(diào)產(chǎn)量、貨物周轉(zhuǎn)量和房地產(chǎn)固定投資完成額。商品市場震蕩調(diào)整，油脂現(xiàn)貨和美國通脹預(yù)期同比回落，通脹因子延續(xù)下行。信用因子由下行改為無觀點，社融當(dāng)月值和企業(yè)存款余額的循環(huán)項同比回升。貨幣因子延續(xù)下行趨勢，主要來自R007和3個月SHIBOR的上升。
風(fēng)險提示：研究觀點基于歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效；市場的短期波動與政策可能會干擾對經(jīng)濟(jì)周期的判斷；市場可能會出現(xiàn)超預(yù)期波動。資產(chǎn)配置策略無法保證未來獲得預(yù)期收益，對依據(jù)或使用該規(guī)律所造成的后果由投資者自行承擔(dān)。
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