>> 國開證券-央行貨幣政策框架及操作模式分析-231229
| 上傳日期： |
2024/1/5 |
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| 1825KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國開證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
岳安時 |
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內(nèi)容提要：
我國貨幣政策簡要發(fā)展歷程。近年來，貨幣政策目標(biāo)除保持幣值穩(wěn)定外，更加重視以服務(wù)實體經(jīng)濟為方向，將就業(yè)納入考量。堅持系統(tǒng)觀念，加強前瞻性思考、全局性謀劃、戰(zhàn)略性布局、整體性推進，在多重目標(biāo)中尋求動態(tài)平衡。隨著我國轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，潛在增速有下降趨勢，央行對于中介目標(biāo)的把控也由此前的設(shè)定M2和社融增速的方式，轉(zhuǎn)為保持M2和社融增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。
央行貨幣政策框架分析。一是貨幣政策從數(shù)量型調(diào)控向價格型調(diào)控有所加快，同時，貨幣政策更加強調(diào)要和宏觀審慎政策構(gòu)成“雙支柱”調(diào)控框架。二是央行對中期利率調(diào)控采取“黃金法則”，在具體的實踐中，令實際利率總體保持在略低于潛在經(jīng)濟增速這一水平，這樣有利于債務(wù)可持續(xù)。三是考慮到我國的基礎(chǔ)貨幣投放渠道已經(jīng)發(fā)生變化，在當(dāng)前尚未完全達成價格型調(diào)控，仍需價格+數(shù)量雙重調(diào)控的背景下，創(chuàng)新完善貨幣政策工具是疏通利率傳導(dǎo)渠道的重要手段。
央行貨幣政策操作模式分析。構(gòu)建利率走廊是數(shù)量型調(diào)控向價格型調(diào)控轉(zhuǎn)型中的重要一環(huán)。觀察我國2018年以來利率走廊的構(gòu)建情況，可以發(fā)現(xiàn)DR007基本始終處于利率走廊中或者下限附近運行，利率走廊的政策效果十分明顯。需要指出的是，原則上利率走廊并不左右利率的高低，而意在控制利率的波動，在市場不健全條件下利率走廊可以適度拓寬，以尋找最優(yōu)適度空間。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具是央行引導(dǎo)金融機構(gòu)信貸投向，發(fā)揮精準(zhǔn)滴灌、杠桿撬動作用的工具，通過提供再貸款或資金激勵的方式，支持金融機構(gòu)加大對特定領(lǐng)域和行業(yè)的信貸投放，降低企業(yè)融資成本。
對于貨幣政策表述，2023年以來有兩個新的提法。一是中央金融工作會議強調(diào)“始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性”，增加了“始終”二字；二是貨幣政策司司長鄒瀾表示“準(zhǔn)確把握貨幣總閘門的新規(guī)律、新特點，管好貨幣總閘門”?！笆冀K”這一提法指向中期政策導(dǎo)向，即貨幣政策大概率不會出現(xiàn)明顯的波動，以平衡短期與長期、穩(wěn)增長與防風(fēng)險、內(nèi)部均衡與外部均衡為主，為高質(zhì)量發(fā)展提供適宜的貨幣金融環(huán)境。新的“管好貨幣總閘門”體現(xiàn)了政策有保有壓，這與始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性則是一脈相承的。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟運行環(huán)境出現(xiàn)超預(yù)期變化；央行貨幣政策重大調(diào)整風(fēng)險；各類債券供需超預(yù)期變化風(fēng)險。
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