>> 申萬宏源(香港)-騰訊控股(00700.HK)專注優(yōu)勢，力創(chuàng)精品，24年游戲業(yè)務(wù)值得期待-240104
| 上傳日期： |
2024/1/4 |
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| 1462KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林起賢,夏嘉勵,袁偉嘉 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
專注核心優(yōu)勢，創(chuàng)新與商業(yè)化兩手抓，《王者榮耀》長期壁壘穩(wěn)固。游戲玩法的核心是讓玩家在解決問題的過程中獲得樂趣?！锻跽邩s耀》作為騰訊最重要的基本盤之一，與基于內(nèi)容儲備的游戲不同，其建立在PVP規(guī)則之上，為玩家構(gòu)建無限“問題”去解決，這是其長周期的基礎(chǔ)；制作人對自身優(yōu)勢品類的持續(xù)專注和投入是《王者》能夠勝出的關(guān)鍵；大DAU品類也天然與騰訊社交流量優(yōu)勢匹配。此外，《王者》在IP內(nèi)容矩陣和生態(tài)打造上也具備開放的心態(tài)和足夠的耐心；積極布局全球化，目前《王者》在巴西表現(xiàn)較好，未來5年將拓展至其他核心新興市場。從《王者》項目我們總結(jié)騰訊在游戲研發(fā)上的特點和思路：1）各個團隊專注自身優(yōu)勢品類并持續(xù)深耕；2）創(chuàng)新與商業(yè)化兩手抓，放大創(chuàng)新的商業(yè)化成果；3）堅持長期主義，注重工業(yè)化能力的構(gòu)建；4）著眼全球市場、講好中國故事。
前期管線積累逐步開花結(jié)果，24年游戲業(yè)務(wù)值得期待。根據(jù)騰訊財報，23年游戲業(yè)務(wù)增長回暖但增速相對平穩(wěn)。我們認(rèn)為新品管線靠后是主要原因之一。23年底《元夢之星》上線取得開門紅，首期投入14億搭建創(chuàng)作者生態(tài)，有望在網(wǎng)易《蛋仔派對》之后實現(xiàn)大DAU、強社交屬性的派對游戲賽道擴容。展望24年，研發(fā)積累多年的《三角洲行動》《極品飛車在線移動版》《逆戰(zhàn):未來》等PVP產(chǎn)品有望落地，或?qū)⒅︱v訊鞏固在競技品類的領(lǐng)先優(yōu)勢與份額；而《王者榮耀：世界》《星之破曉》等《王者》IP的跨品類拓展對《王者》IP價值延伸和內(nèi)容生態(tài)構(gòu)建的重要性不言而喻，也將是騰訊重度品類能力的再驗證，亦值得期待。
微信體系變現(xiàn)提速，利潤率持續(xù)上行。其他業(yè)務(wù)方面，根據(jù)騰訊財報，以視頻號、小游戲為代表的微信體系表現(xiàn)亮眼：小游戲大盤持續(xù)擴張；視頻號Q3播放量同比增長50%，加載率等仍在低位有提升空間。此外金融科技及企業(yè)服務(wù)Q3環(huán)比恢復(fù)加快。得益于降本增效和高毛利業(yè)務(wù)驅(qū)動，23年以來利潤率持續(xù)超預(yù)期。
維持買入評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年公司Non-IFRS歸母凈利為1537/1896/2157億人民幣。維持目標(biāo)市值41179億人民幣，對應(yīng)目標(biāo)價為477港元，基于59%的上升空間，維持買入評級。
風(fēng)險提示：互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管變化、游戲監(jiān)管變化、宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期
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