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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
　　宏觀組。
　　1、總的來看，2023年消費(fèi)需求回升以及服務(wù)業(yè)生產(chǎn)形勢向好在一定程度上掩蓋了制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境的相對(duì)弱勢。去年十一長假結(jié)束后，制造業(yè)面臨的困境表現(xiàn)得更為明顯，從四季度的表現(xiàn)看，制造業(yè)PMI的讀數(shù)以及變動(dòng)幅度均弱于季節(jié)平均水平。CPI、PPI同比降幅未見收窄，這導(dǎo)致庫存周期反復(fù)波動(dòng)，主動(dòng)補(bǔ)庫的趨勢遲遲不能確立。上述情況均反映了當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力仍較弱，2024年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升仍需政策外生動(dòng)力的支持。展望1季度，由于今年春節(jié)較遲，春假長假結(jié)束已是2月下旬，而去年下半年新增國債的首批資金12月中下旬才落地，節(jié)前大規(guī)模施工的可能性不高。這些因素可能導(dǎo)致高頻和總量指標(biāo)的改善遲至3月才會(huì)有明顯改觀，短期經(jīng)濟(jì)或許將延續(xù)去年4季度的趨勢。
　　2、12月PMI點(diǎn)評(píng)結(jié)論：四季度以來，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均出現(xiàn)超季節(jié)性回落，并低于歷史平均水平。制造業(yè)目前存在的最重要問題是需求端（內(nèi)需和外需）恢復(fù)速度偏緩，此外，原材料價(jià)格大于出廠價(jià)格的情況已存在數(shù)月，這造成部分行業(yè)存在階段性產(chǎn)能過剩。非制造業(yè)中，下半年服務(wù)業(yè)PMI的表現(xiàn)弱于上半年，服務(wù)業(yè)對(duì)就業(yè)的吸納能力明顯減弱。綜合而言，為了提高經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率，加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策逆周期調(diào)節(jié)力度仍有必要。
　　策略組。
　　1、近期市場交易熱點(diǎn)主要圍繞消費(fèi)電子、航運(yùn)、新能源展開。熱點(diǎn)一：消費(fèi)電子。從數(shù)據(jù)端看，工信部公布數(shù)據(jù)顯示，11月份規(guī)模以上電子信息制造業(yè)增加值同比增長10.6%，1-11月份累計(jì)增長2.6%，1-11月份集成電路產(chǎn)量3114億塊，增長3.7%。從產(chǎn)業(yè)趨勢端看，蘋果MR 2024年一季度放量在即，對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈形成拉動(dòng)作用，其中周期有反轉(zhuǎn)的面板行業(yè)尤其是OLED等新產(chǎn)業(yè)趨勢受到市場青睞。熱點(diǎn)二：航運(yùn)。紅海局勢混亂預(yù)期致使航運(yùn)波動(dòng)加劇。一方面，美國防長宣布組建多國海軍部隊(duì)開展“紅海護(hù)航行動(dòng)”，輪船遇襲現(xiàn)象有望好轉(zhuǎn)，另一方面，12月31日，馬士基船隊(duì)復(fù)航后再次遭襲，公司此后發(fā)布公告，將暫停通過紅海的所有航行48小時(shí)。目前紅海局勢仍然緊張，不確定性較大。熱點(diǎn)三：新能源。新能源板塊集體反彈，一方面季末機(jī)構(gòu)資金調(diào)倉，另一方面，板塊此前超跌，反彈時(shí)阻力相對(duì)較小。需要注意的是，市場最為關(guān)注的供需問題仍未得到根本解決，現(xiàn)在談徹底反彈或?yàn)闀r(shí)尚早，但經(jīng)過持續(xù)調(diào)整后部分龍頭股的估值已經(jīng)達(dá)到足夠便宜的位置，后續(xù)關(guān)注碳約束下的市場爭奪情況。
　　 2、大勢研判和核心邏輯：經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利修復(fù)，市場轉(zhuǎn)暖。展望1月，A股的估值水平的持續(xù)降低，使得市場對(duì)于悲觀因素進(jìn)行了充分定價(jià)，新的投資者開始逐漸進(jìn)入。風(fēng)格方面，仍然以科技成長主攻方向，兼顧部分受益于內(nèi)外需求可能會(huì)引發(fā)需求改善的部分開工鏈和材料等相關(guān)等領(lǐng)域。