>> 招商證券-2024年A股行業(yè)盈利和景氣展望：盈利趨勢上行，聚焦高景氣斜率領(lǐng)域-240104
| 上傳日期： |
2024/1/4 |
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| 1438KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,陳星宇 |
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A股盈利在三季度已經(jīng)出現(xiàn)觸底回升，四季度至明年來看隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)推進，在低基數(shù)和庫存、盈利周期的影響下，預(yù)計24年全年A股盈利有望逐季改善。盈利增速較高或者邊際改善幅度較大的板塊預(yù)計主要集中在信息技術(shù)、醫(yī)療保健、資源品等領(lǐng)域。行業(yè)方面推薦關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢明確、景氣改善斜率較大、產(chǎn)能供需格局良好的科技、醫(yī)藥和部分周期行業(yè)，二季度后關(guān)注新能源。細分行業(yè)推薦關(guān)注醫(yī)藥生物、電子、汽車、自動化設(shè)備、有色金屬等。
整體盈利：拐點確認，趨勢上行。A股盈利周期在3-4年左右。2023年經(jīng)濟弱復(fù)蘇，由于利潤端修復(fù)的時滯，全A/非金融石油石化業(yè)績增速在中報降幅繼續(xù)擴大，三季報盈利迎來觸底回升。四季度至2024年來看隨著經(jīng)濟疫后復(fù)蘇的持續(xù)推進，在低基數(shù)和庫存、盈利周期的影響下，預(yù)計A股盈利持續(xù)復(fù)蘇，24年全年A股盈利有望逐季改善，并在2024年年底左右達到較高水平。24年全A和非金融石油石化預(yù)計增速分別為6.3%和8.2%。盈利能力方面，2023年底至2024年，ROE預(yù)計延續(xù)小幅修復(fù)。得益于成本的下降，銷售凈利率的改善預(yù)計是ROE改善的主要驅(qū)動因素。
大類行業(yè)景氣及盈利趨勢：2024年盈利增速相對較高的板塊預(yù)計主要集中在信息技術(shù)、醫(yī)療保健、資源品等領(lǐng)域。上游資源品整體景氣度2023年下半年有所改善，預(yù)計2024年價格和盈利中樞均上移。中游制造業(yè)景氣處于中高位，細分行業(yè)景氣將會出現(xiàn)分化，庫存去化較為充分的汽車零部件、自動化設(shè)備、通用設(shè)備、軍工電子等具有較強的保障。消費服務(wù)景氣分化，地產(chǎn)鏈消費和出行消費板塊景氣度將會維持在不錯的水平，醫(yī)藥板塊隨著反腐和集采政策影響消退以及出海驅(qū)動，板塊或?qū)⒂瓉磉呺H復(fù)蘇。信息科技景氣改善斜率較大，在新一輪科技周期和庫存周期的驅(qū)動下，電子、通信、傳媒等業(yè)績改善確定性較大。
行業(yè)配置思路：聚焦高景氣斜率。根據(jù)行業(yè)景氣趨勢變化，建議從以下幾個方向布局：第一：聚焦產(chǎn)能約束，庫存去化較為充分且需求預(yù)期較好的領(lǐng)域，如家用電器、家居用品、軟件開發(fā)、計算機設(shè)備、醫(yī)療器械、消費電子等；第二，受益于海外需求回補并且我國具有出口優(yōu)勢的行業(yè)，如電氣設(shè)備、機械、車輛及零件、家具、紡織服飾等；第三：地產(chǎn)政策助推下銷售改善帶來產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)前端施工和后端消費領(lǐng)域有望受益，如建材、鋼鐵、工業(yè)金屬、家具、汽車零部件等。第四：流動性改善偏好的行業(yè)。
量化評分及重點推薦關(guān)注領(lǐng)：我們行業(yè)比較模型對中觀景氣度、盈利能力、資金青睞度、估值、政策等各個維度進行量化評分并賦予相應(yīng)權(quán)重，得到各個行業(yè)的加權(quán)平均得分，由此篩選出未來具有景氣度改善空間的領(lǐng)域。評分結(jié)果來看，部分行業(yè)如醫(yī)藥、計算機等行業(yè)景氣度已經(jīng)出現(xiàn)邊際回暖跡象，高端裝備類景氣度出現(xiàn)回升但仍有提升空間，地產(chǎn)及地產(chǎn)消費、疫后修復(fù)板塊景氣度和盈利有較大的修復(fù)空間?？偨Y(jié)以上，結(jié)合宏觀環(huán)境和科技周期、產(chǎn)能供需格局、行業(yè)景氣核心驅(qū)動因素變化、過去兩年市場表現(xiàn)等因素綜合判斷，建議關(guān)注科技、醫(yī)藥和部分周期，二季度后關(guān)注新能源。細分行業(yè)推薦關(guān)注醫(yī)藥生物、電子、汽車、自動化設(shè)備、有色金屬等。
風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期；美聯(lián)儲政策寬松進度不及預(yù)期；本篇研究報告的展望屬于我們對于2024年的預(yù)測
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