>> 招商證券-A股投資策略周報：那些年演繹過的風(fēng)格切換“一月沖刺”行情-240106
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
大小： |
1229KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
A股往往會出現(xiàn)比較顯著的2-3年維度的風(fēng)格切換，搞清楚哪種風(fēng)格和交易結(jié)構(gòu)占優(yōu)成為決定業(yè)績好壞的關(guān)鍵變量?；仡?006年至今發(fā)生的幾輪風(fēng)格切換，可以發(fā)現(xiàn)每一輪最強(qiáng)的風(fēng)格，一般在出現(xiàn)在上一輪周期中后兩位中的一個，一般不超過3年，并且最近幾次風(fēng)格切換都發(fā)生在一月前后，而且最近四次風(fēng)格切換中有三次發(fā)生了前兩年最強(qiáng)風(fēng)格的“一月沖刺”行情。今年1月開年的第一周，在紅利風(fēng)格占優(yōu)兩年后，也發(fā)生了明顯的沖刺紅利風(fēng)格的交易特征。
【觀策·論市】那些年演繹過的風(fēng)格切換“一月沖刺”行情。A股根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、主導(dǎo)增量資金、行業(yè)景氣結(jié)構(gòu)的變化，往往會出現(xiàn)比較顯著的以2-3年維度的風(fēng)格切換?；仡?006年至今發(fā)生的幾輪風(fēng)格切換，可以發(fā)現(xiàn)幾個重要特征：1）每一輪最強(qiáng)的風(fēng)格，一般在出現(xiàn)在上一輪周期中后兩位中的一個，反之未必；2）大多數(shù)情況下一種風(fēng)格無法連續(xù)兩個周期占優(yōu)，也就是同一個風(fēng)格占優(yōu)很難超過三年；3）風(fēng)格超額收益多數(shù)情況下，相對WIND全A的超額收益比例介于0.7~1.3之間；4）最近四次風(fēng)格切換，幾乎都發(fā)生在1月前后。而且最近四次風(fēng)格切換中又三次發(fā)生了前兩年最強(qiáng)風(fēng)格的“一月沖刺”行情。今年1月開年的第一周，在紅利風(fēng)格占優(yōu)兩年后，也發(fā)生了明顯的沖刺紅利風(fēng)格的交易特征?？紤]到國內(nèi)基本面的改善、企業(yè)盈利的上行以及流動性的邊際寬松，我們認(rèn)為市場情緒也將迎來修復(fù)。政策重點扶持、有產(chǎn)業(yè)趨勢催化以及年報業(yè)績可能超越預(yù)期的方向?qū)⒊蔀楹罄m(xù)布局的重要線索。行業(yè)層面，關(guān)注年報業(yè)績有望超預(yù)期的領(lǐng)域，主要有AI科技創(chuàng)新和出口改善疊加的電子、汽車及零部件；政府開支增加和三大工程啟動帶來的計算機(jī)、工業(yè)金屬、建材、家電以及醫(yī)藥等領(lǐng)域的投資機(jī)會。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周市場表現(xiàn)不佳，影響市場原因如下：（1）12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，略不及市場預(yù)期；（2）美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期走強(qiáng)，股市開始消化降息預(yù)期，美元指數(shù)走高，北向資金小幅流出；（3）紅海局勢并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，朝鮮半島局勢緊張，地緣政治影響全球市場。
【中觀·景氣】元旦消費持續(xù)恢復(fù)，12月建筑業(yè)PMI景氣上行。元旦旅游出行持續(xù)恢復(fù)，國內(nèi)旅游出行人數(shù)和旅游收入相比2019年同期分別增長9.4%和5.6%，收入和人次的剪刀差在收窄。出境游多項指標(biāo)實現(xiàn)翻倍增長；海南離島免稅購物金額和購物人數(shù)均實現(xiàn)增長，但人均消費金額相比國慶有所降低，消費能力和意愿有待進(jìn)一步提升；影視方面，隨著影片上映的明顯增多，元旦檔總票房破歷史記錄。12月制造業(yè)PMI指數(shù)為49.0%，較前值下降；PMI較高的行業(yè)主要有土木工程建筑、TMT、醫(yī)藥、汽車、紡織服飾、建筑等。
【資金·眾寡】融資資金凈流入，ETF凈申購。北上資金本周凈流出55.2億元；融資資金前四個交易日合計凈流入89.1億元；新成立偏股類公募基金6.8億份，較前期下降54.4億份；ETF凈申購，對應(yīng)凈流出47.0億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為銀行、公用事業(yè)、煤炭等；融資資金凈買入電子、電力設(shè)備、食品飲料等；信息技術(shù)ETF申購較多，券商ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)?？s小，計劃減持規(guī)模提升。
【主題·風(fēng)向】減肥藥、腫瘤藥發(fā)展超預(yù)期，醫(yī)藥生物市場潛力持續(xù)釋放。減肥藥方面，持續(xù)打開預(yù)期，諾和諾德業(yè)績高漲，司美格魯肽Wegovy持續(xù)超預(yù)期；GLP-1RA潛力巨大，伴隨其未來向心血管保護(hù)、NASH、AD等適應(yīng)癥的拓展，GLP-1RA市場潛力有望持續(xù)釋放。腫瘤藥方面，PD-1與ADC配合有望打開新一輪空間。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE（TTM）為13.2，較上周下行0.3，處于歷史估值水平的22.2%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)下跌。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動。
|
|
