>> 國盛證券-建筑裝飾行業(yè)周報：推薦兼具高股息與強(qiáng)出海能力的央國企龍頭-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強(qiáng) |
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核心觀點：當(dāng)前部分建筑央國企2024年預(yù)期股息率已經(jīng)超過5%，具備較強(qiáng)吸引力。近期國務(wù)院發(fā)布《完善國有資本經(jīng)營預(yù)算制度的意見》要求擴(kuò)大國有資本經(jīng)營預(yù)算覆蓋范圍，加快推進(jìn)黨政機(jī)關(guān)和事業(yè)單位所辦一級企業(yè)按規(guī)定上交國有資本收益，未來央國企分紅比例有望提升?；久婵?，建筑央國企出海能力強(qiáng)，今年境外業(yè)務(wù)預(yù)計仍有較好表現(xiàn)，境內(nèi)看年初基建資金面有望明顯改善，實物工作量有望加快落地。目前建筑板塊處于估值、持倉、預(yù)期“三低”狀態(tài)，具備較強(qiáng)絕對收益配置價值，重點推薦和關(guān)注：1）低估值建筑央企中國交建（PB-lf 0.49，2024年預(yù)期股息率3.4%，下同）、中國中鐵（PB-lf 0.52，股息率4.2%）、中國鐵建（PB-lf 0.42，股息率4.3%）、中國建筑（PB-lf 0.49，股息率6.2%）、中國化學(xué)（PBlf 0.70，股息率3.4%）、中國建筑國際（PB-MRQ 0.77，股息率7.0%）。2）出海國企龍頭中材國際（PE 7.8X，股息率5.1%，2024年P(guān)E，下同）。3）高股息地方國企組合隧道股份（PE 5.5X，股息率5.5%）、安徽建工（PE 4.1X，股息率7.7%）、四川路橋（PE 5.4X，股息率9.4%）。此外本周深圳發(fā)布城中村改造指導(dǎo)文件，明確要求城改土地“凈地入庫后帶方案出讓”，強(qiáng)化了政府在一級土地整理環(huán)節(jié)的主導(dǎo)作用，有望大幅加快城中村改造進(jìn)程，相關(guān)項目的規(guī)劃設(shè)計、評估調(diào)研等需求有望加快釋放，重點推薦和關(guān)注深圳房建設(shè)計龍頭華陽國際（PE 13X）、鄭中設(shè)計（PE 34X）以及第三方工程評估龍頭深圳瑞捷（PE 27X）。
部分央國企股息率已超5%，具備較高吸引力。截止1月5日，從股息率預(yù)期看，按分紅規(guī)劃比例（若無則按2022年分紅比例）測算，當(dāng)前股價對應(yīng)2024年主要建筑央國企平均股息率為4.21%，其中股息率預(yù)期超過5%的有：建筑央企中國建筑/中國建筑國際股息率已達(dá)6.24%/7.01%；地方國企中四川路橋、安徽建工、隧道股份股息率分別預(yù)期可達(dá)9.42%/7.68%/5.45%；國際工程公司里中材國際股息率預(yù)期達(dá)5.1%。這些建筑央國企業(yè)績增速預(yù)期穩(wěn)健，分紅率穩(wěn)定，經(jīng)前期股價大幅調(diào)整后，當(dāng)前股息率已具備較高吸引力。近期國務(wù)院發(fā)布《完善國有資本經(jīng)營預(yù)算制度的意見》要求擴(kuò)大國有資本經(jīng)營預(yù)算覆蓋范圍，加快推進(jìn)黨政機(jī)關(guān)和事業(yè)單位所辦一級企業(yè)按規(guī)定上交國有資本收益，國有控股、參股企業(yè)按照市場化、法治化原則建立健全分紅機(jī)制。建筑央國企多數(shù)為整體上市，母公司作為一級企業(yè)集團(tuán)主要經(jīng)營收益來自上市公司層面分紅，在加強(qiáng)國有資本經(jīng)營收益上交管理的背景下，未來央國企分紅比例有望提升。
建筑央國企具備較強(qiáng)出海能力，今年境外訂單有望加速落地。建筑央國企在“一帶一路”倡議落地中扮演重要角色，具備較強(qiáng)出海能力。我國于2023年10月召開第三屆“一帶一路”峰會，期間部分央企落地多個海外大單，推動23Q3央企境外訂單顯著增長，Q3單季同比高增56%。國際工程公司中材國際、北方國際前三季度境外新簽訂單分別同增169%/55%，表現(xiàn)亮眼。2023年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)“抓好支持高質(zhì)量共建‘一帶一路’八項行動的落實落地，統(tǒng)籌推進(jìn)重大標(biāo)志性工程，后續(xù)央國企海外訂單有望加速開工落地，今年境外業(yè)務(wù)預(yù)計將有較好表現(xiàn)。
國內(nèi)看，今年年初基建資金面有望明顯改善。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，預(yù)計政策整體維持寬松，基建仍需發(fā)揮穩(wěn)定器作用，“三大工程”有望發(fā)力。資金面看，2023年底新增萬億國債大多數(shù)預(yù)計今年使用，提前批專項債今年初開始加快發(fā)行，疊加近期政策性銀行新增抵押補(bǔ)充貸款，預(yù)計今年年初基建資金面有望迎來改善，推動實物工作量加快落地。
當(dāng)前建筑板塊具備“三低”顯著特征。1）估值低：截止1月5日，申萬建筑板塊PE-TTM/PB-LF分別為8.35/0.73倍，分別處于近5年6.9%/0.7%分位，位于歷史最底部區(qū)間。2）持倉低：2023Q3末主動型基金與指數(shù)型基金合計對建筑板塊持倉占比為0.77%，較23Q2末下降0.08個pct，基金超配比例為-1.36%，機(jī)構(gòu)持倉仍顯著低配。3）預(yù)期低：“一帶一路”峰會召開后市場情緒明顯回落，對建筑板塊預(yù)期處于較低水平。
深圳發(fā)布城中村改造指導(dǎo)文件，城改進(jìn)程有望明顯提速。本周深圳市規(guī)劃和自然資源局發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》（征求意見稿），旨在通過系統(tǒng)性、可持續(xù)的工作機(jī)制，解決城中村歷史遺留問題。征求意見稿明確將城中村改造分為拆除新建、整治提升、拆整結(jié)合三類，其中拆除新建類項目土地需凈地入庫后由市規(guī)劃和自然資源局采用綜合評價出讓或帶設(shè)計方案出讓等方式確定土地受讓方。拆遷補(bǔ)償上需2/3以上物業(yè)權(quán)利人同意后由區(qū)政府申報納入拆除新建類城改年度計劃，補(bǔ)償方案由區(qū)政府與被搬遷人簽訂。根據(jù)《深圳城中村樓棟字典2022》，截止2022年底深圳全市共計城中村單元2042個，總建筑面積2.2億平，占全市建面超40%，改造空間廣闊。以往深圳城改項目多為開發(fā)商主導(dǎo)的“一二級聯(lián)動”模式，由于缺少政府介入，部分項目前期征遷協(xié)商周期較長，推進(jìn)進(jìn)度慢，此
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