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投資要點(diǎn)
　　公司公告：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2023年年度歸母凈利潤(rùn)為14.0~19.0億元，同比+85%~+150%，對(duì)應(yīng)2023年四季度歸母凈利潤(rùn)3.5~8.5億元，同比-44%~+35%，環(huán)比-40%~+46%。預(yù)計(jì)2023年年度扣非歸母凈利潤(rùn)為11.0~15.0億元，同比+340%~+500%，對(duì)應(yīng)2023年四季度扣非歸母凈利潤(rùn)為3.2~7.2億元，同比-30%~+58%。按業(yè)績(jī)預(yù)告中值來(lái)算，2023年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為16.5億元，業(yè)績(jī)超我們預(yù)期。
　　計(jì)提大額減值，實(shí)際經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)大超預(yù)期。公司發(fā)布計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告，預(yù)計(jì)對(duì)參股公司九鼎金融的長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備4.53億元，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則該筆資產(chǎn)減值將計(jì)入經(jīng)常性損益，對(duì)公司全年表觀業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。若加回該減值，公司2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到21億元（按業(yè)績(jī)預(yù)告中值來(lái)算），對(duì)應(yīng)2023年Q4歸母凈利潤(rùn)為10.5億元，同環(huán)比提升+67%/+81%，Q4經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)大超預(yù)期，原因在于：1）國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)優(yōu)化，年末公交需求回升，預(yù)計(jì)公司公交銷(xiāo)量占比較Q3有所提升，疊加公司一直貫徹篩選高毛利訂單戰(zhàn)略，國(guó)內(nèi)訂單整體盈利中樞上移；2）出口銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司在保持出口增速高增速的前提下新能源出口占比有所提升，新能源客車(chē)海外競(jìng)爭(zhēng)力明顯更強(qiáng)，大幅增厚公司業(yè)績(jī)；3）碳酸鋰降價(jià)及內(nèi)部管控優(yōu)化增厚Q4利潤(rùn)。
　　全年產(chǎn)銷(xiāo)符合預(yù)期，出口高增持續(xù)兌現(xiàn)。2023年公司整體銷(xiāo)量36518輛，同比+20.9%，其中出口10165輛，同比+78.9%，國(guó)內(nèi)26363輛，同比7.5%，出口銷(xiāo)量超預(yù)期，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量略低于我們預(yù)期，主要原因?yàn)椋?）客車(chē)出口走過(guò)渠道建設(shè)階段，步入銷(xiāo)量?jī)冬F(xiàn)，宇通作為行業(yè)龍頭直接享受行業(yè)紅利，預(yù)計(jì)全年出口市占率達(dá)到30%；2）國(guó)內(nèi)公交車(chē)受地方財(cái)政影響銷(xiāo)量不及預(yù)期，但座位客車(chē)受益于旅游需求復(fù)蘇反彈超預(yù)期，一定程度對(duì)沖公交車(chē)銷(xiāo)量的疲軟。展望2024年，我們預(yù)計(jì)公司增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)，其中國(guó)內(nèi)核心增長(zhǎng)點(diǎn)在于地方財(cái)政好轉(zhuǎn)后公交車(chē)換車(chē)需求的兌現(xiàn)，出口有望延續(xù)趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)總量增長(zhǎng)及新能源占比提升的結(jié)構(gòu)優(yōu)化
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于公司業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期，我們上調(diào)公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入為267/347/414億元（原為251/294/345億元），同比+23%/+30%/+19%，歸母凈利潤(rùn)為16.5/24.4/30.4億元（原為16.1/21.6/27.6億元），同比+117%/+48%/+24%，對(duì)應(yīng)EPS為0.8/1.1/1.4元，對(duì)應(yīng)PE為18/12/10倍。公司為高股息標(biāo)的，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)外客車(chē)需求低于預(yù)期。