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策略摘要
　　回顧2023年，宏觀經(jīng)濟(jì)處在底部緩慢改善的過程之中，但是在金融戰(zhàn)備之下金融市場的預(yù)期并不樂觀；美聯(lián)儲加息節(jié)奏雖然放緩，但基準(zhǔn)利率高位之下的債務(wù)壓力并未消除——從年初的硅谷銀行事件到年尾的中美兩大經(jīng)濟(jì)體主權(quán)評級展望被下調(diào)。
　　展望2024年，政策前置將驅(qū)動風(fēng)險(xiǎn)的后置，關(guān)注新年伊始的市場波動為名義價(jià)格的階段性改善提供的空間。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　宏觀周期：周期啟動的前夜，關(guān)注切換的風(fēng)險(xiǎn)。12月的經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出了“有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預(yù)期偏弱、風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多”的問題，以及“增強(qiáng)憂患意識，有效應(yīng)對和解決這些問題”的應(yīng)對。憂患意識下，信心的提振需求上升，從應(yīng)對到解決，對應(yīng)著周期從左側(cè)向右側(cè)轉(zhuǎn)變的過程，關(guān)注轉(zhuǎn)變過程中的風(fēng)險(xiǎn)提供的機(jī)會。
　　價(jià)格周期：中國式現(xiàn)代化增強(qiáng)名義價(jià)格差異性?？偭啃浴坝行枨蟆钡牟蛔悖徒Y(jié)構(gòu)性“部分行業(yè)產(chǎn)能過?！保瑢?yīng)的價(jià)格壓力對于不同行業(yè)、不同商品存在著較大的差異，這也意味著在提振信心的“有效需求”改善帶來的名義價(jià)格改善也是結(jié)構(gòu)性的——“中國式現(xiàn)代化”和“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”為這個(gè)周期回升提供了方向指引。
　　政策周期：以穩(wěn)為主，拉長周期底部的時(shí)間預(yù)期。2024年的中國經(jīng)濟(jì)周期仍需有效應(yīng)對化債形成的壓力，即左側(cè)的時(shí)間可能拉長。在“適度加力、提質(zhì)增效”的財(cái)政政策疊加“靈活適度、精準(zhǔn)有效”的貨幣政策影響下，我們預(yù)計(jì)信心的提振將從結(jié)構(gòu)逐漸擴(kuò)散到整體。從20-21年的大流行、22年的俄烏沖突、23年的巴以沖突，到24年的政治大年，關(guān)注宏觀政策的跨周期和非經(jīng)濟(jì)性特征，積極應(yīng)對周期轉(zhuǎn)換過程中的不確定性。
　　■策略
　　積極布局波動率資產(chǎn)的對沖（+VXM24），關(guān)注地緣風(fēng)險(xiǎn)下商品的供給側(cè)機(jī)會
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣風(fēng)險(xiǎn)快速降溫，流動性快速收緊