>> 東海證券-宏觀周報：PSL重啟穩(wěn)經(jīng)濟，中東局勢有變數(shù)-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
大小： |
1012KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
胡少華 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點：12月PMI顯示需求依然偏弱，經(jīng)濟內(nèi)生增長動能仍待加強。2023年12月PSL單月投放3500億元，穩(wěn)增長又一措施落地，其資金或主要用于城中村改造等“三大工程”建設(shè)，結(jié)合增發(fā)國債項目的落實，有望擴大有效投資規(guī)模，提振發(fā)展信心。產(chǎn)業(yè)政策上，本周李強在調(diào)研時強調(diào)加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，國家數(shù)據(jù)局等17部門印發(fā)數(shù)據(jù)要素三年行動計劃，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)等發(fā)展新動能有望逐步增強；嚴(yán)格控制磷銨、黃磷等行業(yè)新增產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)推進。國際上，局部形勢有變數(shù)，紅海緊張局勢導(dǎo)致的航運繞行繼續(xù)。
PMI持續(xù)回落顯示經(jīng)濟恢復(fù)動能仍需加強。2023年四季度以來制造業(yè)PMI持續(xù)回落，從12月制造業(yè)PMI來看，環(huán)比回落0.4個百分點至49%，其中生產(chǎn)指數(shù)保持?jǐn)U張，需求相對偏弱；價格指數(shù)有所分化，原材料價格因地緣政治等供給因素影響上行，但出廠價格受需求影響走弱。非制造業(yè)方面，寒潮天氣導(dǎo)致居民跨區(qū)域消費減少，但雙節(jié)假期有望帶動相關(guān)消費活動升溫；建筑業(yè)表現(xiàn)受政策推動，反季節(jié)性上升，后續(xù)可能保持相對偏強。
PSL重啟有望加快“三大工程”建設(shè)，推動構(gòu)建房地產(chǎn)新發(fā)展模式。2023年12月，國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補充貸款3500億元。抵押補充貸款（PSL）可為棚戶區(qū)改造、地下管廊、水利工程等重點領(lǐng)域提供成本較低的中長期資金，當(dāng)前PSL利率為2.4%。從資金投向來看，本次PSL可能主要用于城中村改造、保障房等“三大工程”建設(shè)。發(fā)力穩(wěn)增長，有助于擴大投資、提振信心。當(dāng)前經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，本次PSL單月投放規(guī)模較大，結(jié)合歷史投放規(guī)律，以及考慮到“三大工程”建設(shè)周期較長、資金需求體量較大，因此后續(xù)可能還會繼續(xù)投放。增發(fā)國債和重啟PSL有助于重點支持薄弱領(lǐng)域建設(shè)，擴大有效投資規(guī)模，提振發(fā)展信心，鞏固經(jīng)濟回升基礎(chǔ)。
歷史上，PSL曾重點支持棚改、基建等領(lǐng)域，緩解經(jīng)濟下行壓力。1）2015-2018年P(guān)SL支持大規(guī)模棚改，明顯拉動地產(chǎn)銷售和投資。2014年12月至2018年12月，PSL累計投放3.38萬億元，主要用于棚改貨幣化安置，推動房地產(chǎn)去庫存。貨幣化安置使居民購房需求得到釋放，對地產(chǎn)銷售和投資的拉動作用較為明顯，住宅銷售面積增速2015年2月觸底后快速反彈，房地產(chǎn)投資增速也在2015年12月見底后企穩(wěn)回升。2）2022年9-11月PSL推高基建投資增速，穩(wěn)定經(jīng)濟運行。2022年，地產(chǎn)景氣度明顯下行，下半年開始出口增速承壓，國內(nèi)消費受疫情干擾影響活躍度較低，穩(wěn)增長訴求下需要基建進一步發(fā)力，但財政欠收使基建資金來源受到一定限制。2022年9-11月，PSL共計投放6300億元，帶動基建投資逐步走強。廣義基建投資增速從7月的9.6%抬升至11月的11.7%，狹義基建從7.4%升至9.4%。
發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，限制高消耗產(chǎn)業(yè)，部分上游價格可能會得到一定支撐。本周中共中央政治局常委、國務(wù)院總理李強在湖北調(diào)研時強調(diào)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力；國家數(shù)據(jù)局等17部門聯(lián)合印發(fā)《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動計劃（2024—2026年）》，技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新是未來政策支持重點，可關(guān)注其中長期投資機會。工信部等八部門印發(fā)《推進磷資源高效高值利用實施方案》，嚴(yán)格控制磷銨、黃磷等行業(yè)新增產(chǎn)能。國務(wù)院曾在《空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動計劃》中指出，嚴(yán)禁新增鋼鐵產(chǎn)能，嚴(yán)格合理控制煤炭消費總量。在保證能源資源滿足安全供應(yīng)的基本前提下，高耗能產(chǎn)業(yè)新增產(chǎn)能可能會被嚴(yán)格限制，重點在于升級轉(zhuǎn)型，提高能效。在供給相對受限的背景下，部分上游資源生產(chǎn)類行業(yè)價格可能將得到一定支撐。
中東形勢又有變數(shù)。1月3日，也門胡塞武裝對一艘在紅海航行的貨輪發(fā)射導(dǎo)彈。自新一輪巴以沖突以來，胡塞武裝已多次襲擊紅海水域目標(biāo)。受此影響，多家國際航運公司暫停紅海航線運輸并繞道好望角。以亞歐航線為例，繞行預(yù)計將多出約40%航程，額外花費約100萬美元燃料。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險；政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險；海外金融事件風(fēng)險。
|
|
