>> 東海證券-國(guó)內(nèi)觀察：2023年11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，供給端恢復(fù)較好，需求端動(dòng)能偏弱-231215
| 上傳日期： |
2023/12/16 |
大?。?/td>
| 932KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
劉思佳,胡少華 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：12月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。11月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比10.1%，前值7.6%；固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比2.9%，前值2.9%；規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比6.6%，前值4.6%。
核心觀點(diǎn)：11月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。在去年同期基數(shù)明顯下沉的背景下，今年11月社零同比增速明顯上升，其中汽車(chē)消費(fèi)支撐作用較強(qiáng)，但社零升幅不及市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)前消費(fèi)恢復(fù)力度相對(duì)偏弱。在房地產(chǎn)和基建投資增速略有回落的情況下，固定資產(chǎn)投資增速與前值持平的主要原因是制造業(yè)投資增速回升，房地產(chǎn)降勢(shì)繼續(xù)放緩顯示筑底特征。供給端，工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期提速，或源于同期基數(shù)走低、重點(diǎn)行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)、入冬供暖帶動(dòng)電力熱力生產(chǎn)加快；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)也進(jìn)一步加快?？傮w上看，剔除低基數(shù)效應(yīng)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度相對(duì)偏弱，消費(fèi)需求有待繼續(xù)擴(kuò)大，政策上可能將進(jìn)一步發(fā)力，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)。
低基數(shù)下社零增速不及預(yù)期，消費(fèi)恢復(fù)力度偏弱。11月，社零當(dāng)月同比10.1%，雖超2019年同期水平，但不及預(yù)期的12.6%，前值7.6%。從三年復(fù)合增速看，11月為2.7%，弱于10月的4%。從支撐因素看，一方面，低基數(shù)效應(yīng)推高今年11月社零當(dāng)月同比讀數(shù)；另一方面，“雙11”促銷(xiāo)活動(dòng)也有一定帶動(dòng)作用。但是，除汽車(chē)之外的消費(fèi)品零售額當(dāng)月同比（9.6%）弱于社零總額，或反映當(dāng)前居民消費(fèi)需求恢復(fù)力度有所偏弱。
汽車(chē)消費(fèi)熱度延續(xù)。11月汽車(chē)類(lèi)零售額4314億元，低基數(shù)效應(yīng)下當(dāng)月同比增長(zhǎng)14.7%，高出前值3.3個(gè)百分點(diǎn)。從銷(xiāo)量來(lái)看，乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，11月狹義乘用車(chē)（不包含微客）零售208萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)26%，環(huán)比增長(zhǎng)2.4%。新能源汽車(chē)增長(zhǎng)動(dòng)力較強(qiáng)，當(dāng)月同比增長(zhǎng)39.8%，環(huán)比增8.9%。服務(wù)消費(fèi)增速繼續(xù)加快。11月餐飲收入同比增長(zhǎng)25.8%，較前值上升8.7個(gè)百分點(diǎn)。從三年平均增速來(lái)看，11月為4.9%，高于10月的3.7%。11月全國(guó)服務(wù)零售額累計(jì)同比增長(zhǎng)19.5%，較10月加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，仍大幅高于商品消費(fèi)的8%，服務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)增勢(shì)較好。11月十大城市周均地鐵客運(yùn)量約6184萬(wàn)人次，環(huán)比升4.1%。
固定資產(chǎn)投資保持穩(wěn)定。11月固投累計(jì)同比2.9%，前值和預(yù)期均為2.9%。房地產(chǎn)投資下行幅度繼續(xù)緩和。11月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比-9.4%，較前值下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降幅繼續(xù)收窄。從累計(jì)同比數(shù)據(jù)看，銷(xiāo)售面積降幅繼續(xù)擴(kuò)大，但環(huán)比降幅連續(xù)5個(gè)月收窄；新開(kāi)工面積降幅繼續(xù)收窄，且回暖幅度高于上月；竣工面積在較高增速有所回落。從當(dāng)月同比數(shù)據(jù)看，據(jù)測(cè)算，11月銷(xiāo)售面積當(dāng)月同比與前值基本持平，新開(kāi)工面積大幅回暖。制造業(yè)投資增速進(jìn)一步加快。11月，制造業(yè)投資累計(jì)同比6.3%，較10月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。2023年前三季度工業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額21.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)30.9%，增速比各項(xiàng)貸款高出20.7個(gè)百分點(diǎn)，或表明政策和資金在明顯加大對(duì)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的支持力度。高技術(shù)制造業(yè)投資累計(jì)同比10.5%，高于全部制造業(yè)投資4.2個(gè)百分點(diǎn)。基建投資穩(wěn)中略微回落。11月，狹義基建投資累計(jì)同比5.8%，前值5.9%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，京津冀和東北地區(qū)災(zāi)后重建項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，帶動(dòng)道路重建、管網(wǎng)修復(fù)、水利建設(shè)等基建投資較快增長(zhǎng)。
工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期提速，服務(wù)業(yè)供給繼續(xù)加快。工業(yè)方面，11月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.6%，前值4.6%，預(yù)期5.7%。11月工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期提速可能源于：1）基數(shù)走低；2）汽車(chē)、鐵路船舶、航空航天等重點(diǎn)行業(yè)增產(chǎn)；3）入冬后多地供暖帶動(dòng)電力熱力生產(chǎn)加快。服務(wù)業(yè)方面，11月，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)9.3%，較10月加快1.6個(gè)百分點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；2）海外金融事件風(fēng)險(xiǎn)；3）國(guó)內(nèi)政策落地不及預(yù)期。
|
|
