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事件：11月美國(guó)CPI同比上漲3.1%，前值3.2%，預(yù)期3.1%；環(huán)比上漲0.1%，前值0%，預(yù)期0%。核心CPI同比上漲4%，前值4%，預(yù)期4%；環(huán)比上漲0.3%，前值0.2%，預(yù)期0.3%。
　　核心觀點(diǎn)：11月美國(guó)CPI基本符合預(yù)期。核心通脹環(huán)比增速小幅反彈，體現(xiàn)出了美國(guó)通脹的黏性，美聯(lián)儲(chǔ)去通脹的“最后一英里”可能路途曲折。能源與核心商品價(jià)格下跌。服務(wù)價(jià)格環(huán)比增速為0.5%，較前值0.3%有所上升，主要受住房和交通價(jià)格上漲推動(dòng)。市場(chǎng)反應(yīng)平淡，12月加息概率小幅上行，對(duì)2024年降息路徑的計(jì)價(jià)基本不變。美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC會(huì)議大概率繼續(xù)按兵不動(dòng)，并在點(diǎn)陣圖和記者會(huì)上放鷹。
　　 11月美國(guó)CPI基本符合預(yù)期，核心通脹環(huán)比小幅反彈。11月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)與預(yù)期基本一致，僅CPI環(huán)比增幅略微高于預(yù)期。核心通脹略有反彈，除能源、食品以外的核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，增速較前值0.2%略微抬升；超級(jí)核心通脹，即除住房的核心服務(wù)價(jià)格，11月環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，較前值0.2%有所升溫。核心通脹的反彈體現(xiàn)出了美國(guó)通脹的黏性，美聯(lián)儲(chǔ)去通脹的“最后一英里”可能路途曲折。
　　能源與核心商品價(jià)格下跌，服務(wù)價(jià)格升溫。由于國(guó)際油價(jià)下滑，能源價(jià)格下跌2.3%，其中汽油價(jià)格下跌了6%。核心商品價(jià)格下跌0.3%。服裝價(jià)格環(huán)比下跌1.3%，跌幅為2020年3月以來(lái)最大，11月非農(nóng)數(shù)據(jù)中零售業(yè)就業(yè)有所減少，說(shuō)明美國(guó)零售消費(fèi)可能走弱。汽車(chē)工人結(jié)束罷工，新車(chē)價(jià)格下降0.1%，二手車(chē)價(jià)格上升1.6%。服務(wù)價(jià)格環(huán)比增速為0.5%，較前值0.3%有所上升，主因是住房和交通價(jià)格上漲。住房?jī)r(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，增速較上月升溫，仍是11月CPI上漲的最大貢獻(xiàn)項(xiàng)。交通服務(wù)價(jià)格增長(zhǎng)1.1%，主要受車(chē)輛保險(xiǎn)漲價(jià)驅(qū)動(dòng)。
　　市場(chǎng)反應(yīng)平淡，12月加息概率小幅上行。由于通脹基本符合預(yù)期、核心通脹小幅反彈，市場(chǎng)反應(yīng)平淡，聯(lián)邦基金利率期貨計(jì)價(jià)的12月加息概率從0.2%上升至1.5%，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2024年降息路徑的計(jì)價(jià)基本不變。美國(guó)股指期貨價(jià)格下跌，美債收益率上漲，美元下跌。
　　 11月CPI讀數(shù)滿足美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)觀望條件，前瞻指引可能偏鷹。盡管核心通脹小幅反彈，11月美國(guó)通脹總體仍呈緩慢降溫趨勢(shì)，疊加依然較強(qiáng)的就業(yè)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC會(huì)議大概率繼續(xù)按兵不動(dòng)，并在點(diǎn)陣圖和記者會(huì)上放鷹。由于市場(chǎng)已經(jīng)習(xí)慣美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期引導(dǎo)手段，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派表態(tài)可能反應(yīng)有限。12月FOMC會(huì)后，美股出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性不大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)出口商品價(jià)格波動(dòng)可能影響美國(guó)通脹。