>> 東海證券-宏觀周報：經(jīng)濟持穩(wěn)運行，地方化債繼續(xù)推進-231202
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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核心觀點：11月制造業(yè)PMI環(huán)比略降0.1個百分點，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，略低于預(yù)期，從結(jié)構(gòu)上看，以高技術(shù)制造業(yè)為代表的新動能需求表現(xiàn)較好?？紤]到2022年年末基數(shù)走低，疊加當(dāng)前經(jīng)濟持穩(wěn)，預(yù)計今年年末經(jīng)濟同比表現(xiàn)可能相對較好。本周高頻數(shù)據(jù)顯示，樓市月末沖量特征明顯，成交面積環(huán)比改善幅度較大；汽車消費表現(xiàn)強勁。風(fēng)險化解方面，央行對化解地方債務(wù)的重視程度較高，全國特殊再融資債已發(fā)行1.36萬億元，地方政府化債有序推進。股權(quán)市場上，本周上市公司回購量小幅增加，北向資金、融資融券資金小幅流入，BDI指數(shù)快速上升，高頻數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)跡象。
11月PMI數(shù)據(jù)穩(wěn)中略降。11月，制造業(yè)PMI環(huán)比下降0.1個百分點至49.4%，主要分項指數(shù)環(huán)比變化也較小，顯示經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)。分項上看，生產(chǎn)仍好于需求；原材料價格繼續(xù)回落，出廠價格降勢放緩；企業(yè)信心繼續(xù)向好，汽車行業(yè)預(yù)期較強。結(jié)構(gòu)上，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)等新動能需求端表現(xiàn)亮眼，以民營經(jīng)濟為主的中小企業(yè)需求不足問題仍待緩解。非制造業(yè)方面，受假期效應(yīng)消退等因素影響，交通出行、住宿餐飲等行業(yè)活躍度回落帶動服務(wù)業(yè)指數(shù)環(huán)比回調(diào)，但金融業(yè)景氣度較高，體現(xiàn)了金融對實體經(jīng)濟的支持力度。建筑業(yè)表現(xiàn)好于服務(wù)業(yè)，盡管樓市需求仍顯疲弱，但“保交樓”的加快推進帶動建筑業(yè)活動指數(shù)環(huán)比升至55%較高景氣水平。
年末經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比表現(xiàn)估計不悲觀。11月PMI雖環(huán)比回落，但從環(huán)比降幅來看，今年11月環(huán)比降幅明顯小于去年，且2022年12月PMI降至當(dāng)年最低點?？紤]到2022年11、12月基數(shù)偏低，以及當(dāng)前經(jīng)濟持穩(wěn)運行，四季度增發(fā)國債支持基建等穩(wěn)增長措施有望對投資形成一定支撐，估計今年年末經(jīng)濟的同比表現(xiàn)可能相對較好。本周高頻數(shù)據(jù)顯示，月末沖量推動樓市銷售環(huán)比抬升，30城商品房成交面積環(huán)比上周增長13%。外需回暖勢頭延續(xù)，BDI指數(shù)周均環(huán)比大漲37%，為2022年5月以來最高?；蚴軞W洲降溫影響，冬季糧食、能源等需求旺盛，推升散貨船運價。受“雙11”等促銷活動帶動，可選消費中占比較大的汽車消費表現(xiàn)強勁。11月前26日，乘用車批發(fā)、零售同比增速分別為16.4%、15.9%。
地方政府化債繼續(xù)推進。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告中提到，下一步，切實防范化解重點領(lǐng)域金融風(fēng)險，指導(dǎo)金融機構(gòu)積極穩(wěn)妥支持地方債務(wù)風(fēng)險化解，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。今年以來，地方財政壓力較大。10月全國住宅類用地成交總價累計同比在低基數(shù)下仍有2成以上的跌幅。受此拖累，地方本級政府性基金收入累計同比-16.8%。10月以來，地方政府特殊再融資債券發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴大。截至11月30日，據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，全國共有27個省及直轄市已發(fā)行特殊再融資債券用于化債，已發(fā)行規(guī)模13657億元。累計發(fā)行規(guī)模超千億的地區(qū)分別為貴州、天津、云南、湖南、內(nèi)蒙古及遼寧，其中貴州為2149億元。本次特殊再融資債券發(fā)行加權(quán)票面利率為2.9023%，加權(quán)發(fā)行期限為8.58年。
本周利率繼續(xù)上行，跨月資金面略偏緊，回購量小幅上升，北向資金、融資融券資金小幅流入，BDI指數(shù)快速上升，高頻數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)跡象。12月1日當(dāng)周，DR007平均利率為2.15%，較上周上漲13.5個BP。當(dāng)周逆回購?fù)斗?.14萬億元，到期2.17萬億元，凈回籠310億元。美元、美債收益率繼續(xù)回落，人民幣升值。截至11月30日，10年期美債收益率當(dāng)周均值為4.34%，較上周均值下行8.75個BP。美元指數(shù)均值為103.0789，環(huán)比回落0.54個百分點，離岸人民幣匯率均值升值13個BP至7.145?；刭彅?shù)量維持高位。12月1日當(dāng)周，滬深兩市共有16家公司發(fā)布回購預(yù)案（已剔除股權(quán)激勵注銷），較上周多1家。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險；政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險；海外金融事件風(fēng)險。
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