>> 東海證券-國內(nèi)觀察：2023年10月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，當(dāng)月利潤增速放緩，庫存增速回落-231127
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點
事件：11月27日，統(tǒng)計局發(fā)布2023年10月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。1-10月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比-7.8%，前值-9.0%。
核心觀點：10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤恢復(fù)繼續(xù)改善，但較上月增速明顯下降。工業(yè)企業(yè)營收增速回正，但PPI同比回升的斜率放緩甚至停滯，以及需求端的壓力或影響10月工業(yè)企業(yè)利潤放緩。行業(yè)上看，原材料制造業(yè)利潤貢獻最大。從庫存來看，價格貢獻回落，上游補庫放緩，庫存增速出現(xiàn)回踩。數(shù)據(jù)層面反映出的現(xiàn)象與10月其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)一致，當(dāng)前經(jīng)濟仍在復(fù)蘇，但復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢固，政策端或仍需加力。
利潤當(dāng)月同比連續(xù)三個月正增長，但增速回落明顯。10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比增長2.7%，連續(xù)三個月正增長。但在基數(shù)回落的情況下，卻較9月利潤增速11.9%回落明顯，環(huán)比-6.97%也弱于季節(jié)性。
累計營收增速實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，利潤率升幅放緩。1-10月工業(yè)企業(yè)營收累計同比增長0.3%，自今年6月首次正增長。10月當(dāng)月同比增長2.5%，增速較9月份加快1.3個百分點，連續(xù)4個月回升。拆分量價來看，量上，10月工業(yè)增加值同比增長4.6%，較上月小幅上漲；價上，PPI當(dāng)月同比為-2.6%，小幅回落。量升價跌，生產(chǎn)端相對穩(wěn)定，帶動企業(yè)營收維持改善。累計營收利潤率小幅提高，但漲幅較上月有所放緩。1-10月工業(yè)企業(yè)每百元營收中的費用為8.33元，同比增加0.29元，前值為增加0.28元；每百元營收成本為85.02元，同比增加0.24元，前值為增加0.30元，累計營收利潤率由5.62%升至5.67%。
原材料制造業(yè)貢獻較大，公用事業(yè)利潤依然較好。分三大產(chǎn)業(yè)來看，1-10月，采礦業(yè)、制造業(yè)利潤同比降幅較前值分別收窄0.2、1.6個百分點。當(dāng)月來看，根據(jù)我們測算的10月當(dāng)月同比分別為-18.03%和5.45%，較前值分別回落了3.77、11.62個百分點。由于下游需求不斷恢復(fù)，原材料制造業(yè)產(chǎn)品價格有所回升，利潤有所改善。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份原材料制造業(yè)利潤增長22.9%，對工業(yè)利潤增長貢獻最大。此外，擴內(nèi)需政策影響逐步顯現(xiàn)，消費品制造業(yè)利潤明顯好轉(zhuǎn)，根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份消費品制造業(yè)利潤增長2.2%，連續(xù)3個月增長。受國家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持，裝備制造業(yè)持續(xù)增長態(tài)勢，1-10月，裝備制造業(yè)利潤同比增長1.1%，增速高于工業(yè)平均水平8.9個百分點。分行業(yè)看，電氣機械、運輸設(shè)備、通用設(shè)備行業(yè)利潤均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，分別增長20.8%、19.1%、10.4%。電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤累計同比增長40.0%，較前值增速加快1.3個百分點，10月當(dāng)月利潤同比增長50.3%，保持較快增長趨勢。
價格因素褪去，補庫回踩。10月末，產(chǎn)成品庫存累計同比2.0%，前值3.1%，實際庫存同比從5.6%下降至4.6%。連續(xù)三個月的補庫的進程出現(xiàn)回踩，前期價格端的貢獻回落，同時也凸顯當(dāng)下經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不牢固。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期；需求恢復(fù)不及預(yù)期。
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