>> 東海證券-國(guó)內(nèi)觀察：2023年10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，穩(wěn)中求進(jìn)，消費(fèi)不俗、地產(chǎn)下行趨緩-231115
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉思佳 |
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投資要點(diǎn)
事件：11月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。10月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比7.6%，前值5.5%；固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比2.9%，前值3.1%；規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比4.6%，前值4.5%。
核心觀點(diǎn)：10月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。在去年同期基數(shù)走低等因素影響下，10月消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不俗，社零增速再超預(yù)期，部分可選消費(fèi)品提速明顯，地產(chǎn)竣工端消費(fèi)均有改善。固定資產(chǎn)投資小幅下行，民間投資繼續(xù)改善，制造業(yè)投資保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。基建投資平穩(wěn)小幅回落，增發(fā)國(guó)債推動(dòng)下水利設(shè)施增長(zhǎng)潛力較大。供給端，工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有增。但是，10月PMI數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍待鞏固，剔除汽車后的消費(fèi)依然偏弱，房地產(chǎn)仍處筑底階段，出口當(dāng)月同比也略低于預(yù)期。我們認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)有待進(jìn)一步夯實(shí)，政策上可能會(huì)繼續(xù)發(fā)力。
低基數(shù)支撐社零增速超預(yù)期。10月，社零當(dāng)月同比7.6%，預(yù)期7.3%，前值5.5%。一方面，2022年10月社零當(dāng)月同比僅為-0.5%，低基數(shù)效應(yīng)或推高今年10月社零當(dāng)月同比讀數(shù)；另一方面，10月月初的國(guó)慶假期，以及月末的“雙11”促銷活動(dòng)對(duì)消費(fèi)也有一定帶動(dòng)作用。分大類看，服務(wù)和商品消費(fèi)增速雙雙加快。10月餐飲收入同比17.1%，前值13.8%；商品零售同比6.5%，前值4.6%。對(duì)于占比較大的汽車消費(fèi)，低基數(shù)效應(yīng)下汽車類零售額當(dāng)月同比增長(zhǎng)11.4%，高出前值8.6個(gè)百分點(diǎn)?？蛇x消費(fèi)表現(xiàn)整體較好，地產(chǎn)竣工端消費(fèi)均有改善。受去年同期基數(shù)走低影響，今年10月多數(shù)類別商品零售增速有所改善，部分可選消費(fèi)品提速更加明顯。10月，金銀珠寶、體育及娛樂(lè)用品、通訊器材類消費(fèi)增速較9月進(jìn)一步加快；地產(chǎn)竣工端消費(fèi)均有改善，家用電器和音像器材類消費(fèi)增速轉(zhuǎn)正（9.6%），家具類消費(fèi)增速較9月上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，建筑及裝潢材料類消費(fèi)降幅較9月進(jìn)一步收窄。
固投增速不及預(yù)期。10月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比2.9%，前值3.1%，預(yù)期3.1%。民間投資增速繼續(xù)改善，制造業(yè)投資平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。10月，制造業(yè)投資累計(jì)同比6.2%，與上月持平。民間固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)改善，10月累計(jì)同比-0.5%，連續(xù)兩個(gè)月降幅收窄，民間投資信心有所企穩(wěn)。但是，10月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)至49.5%，需求減少或制約企業(yè)投資意愿。高技術(shù)制造業(yè)投資累計(jì)同比11.3%，與上月持平，繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)?；ㄍ顿Y平穩(wěn)小幅回落，水利投資增長(zhǎng)潛力較大。10月，狹義基建投資累計(jì)同比5.9%，前值6.2%。10月地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行2184億元，截至11月15日，今年已累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債3.75萬(wàn)億元，發(fā)行進(jìn)度達(dá)98.7%。此外，增發(fā)國(guó)債對(duì)水利基建投資的拉動(dòng)作用可能較強(qiáng)。但考慮到部分地區(qū)或?qū)⑦M(jìn)入施工冬歇期，實(shí)物工作量可能將更多在明年形成。房地產(chǎn)投資下行斜率繼續(xù)緩和。10月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比-9.3%，較前值下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降幅繼續(xù)收窄。從累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)看，銷售面積降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，但環(huán)比降幅連續(xù)4個(gè)月收窄；新開(kāi)工面積降幅繼續(xù)收窄；竣工面積仍然保持高增速。從30城商品房成交情況來(lái)看，10月成交面積與2022年同期基本持平，但同比2021年仍降20%。
工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)均有加快。工業(yè)方面，10月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.6%，前值4.5%，預(yù)期4.3%。10月制造業(yè)PMI中生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比降幅較大，可能影響了市場(chǎng)對(duì)10月工業(yè)增加值同比增速的預(yù)期偏低。分三大門(mén)類看，采礦業(yè)和制造業(yè)當(dāng)月同比較9月分別加快1.4個(gè)、0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.9%、5.1%；公用事業(yè)當(dāng)月同比較9月下降2個(gè)百分點(diǎn)至1.5%。服務(wù)業(yè)方面，10月，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)7.7%，較9月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；2）海外金融事件風(fēng)險(xiǎn)；3）國(guó)內(nèi)政策落地不及預(yù)期。
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