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事件：11月7日，海關(guān)總署發(fā)布10月外貿(mào)數(shù)據(jù)。10月，以美元計(jì)價(jià)，出口當(dāng)月同比-6.4%，前值-6.2%；進(jìn)口當(dāng)月同比3.0%，前值-6.3%；貿(mào)易差額565.28億美元，前值778.31億美元。
　　核心觀點(diǎn)：整體來看，10月出口受外需走低影響降幅擴(kuò)大，另外前期環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月超預(yù)期回升也可能存在一定透支。進(jìn)口表現(xiàn)明顯強(qiáng)于預(yù)期，反映出國內(nèi)需求企穩(wěn)向好。出口方面手機(jī)異常走強(qiáng)的持續(xù)性仍待觀察，外需層面尚難看到積極因素，但基數(shù)回落對(duì)增速或有一定影響。內(nèi)需方面，進(jìn)口增速超預(yù)期上升反映穩(wěn)增長政策逐步落地見效，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力有望繼續(xù)改善。從貿(mào)易差額角度來看，順差或趨于收窄。
　　出口增速回落，外需整體回落。10月出口同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大，環(huán)比-8.1%，明顯弱于季節(jié)性（近5年同期均值為-3.54%），創(chuàng)歷史同期新低。外需方面，或主要受海外需求走低的影響，10月摩根大通全球制造業(yè)PMI由9月的49.2%回落至48.8%。美國10月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)錄得46.7，較9月回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，大幅不及預(yù)期，或受美國汽車業(yè)罷工的拖累。歐元區(qū)制造業(yè)PMI小幅回落至43.1，仍處深度衰退區(qū)間日本制造業(yè)PMI小幅上升至48.7。韓國10月出口錄得5.08%，為去年10月以來首次實(shí)現(xiàn)正增長，但基數(shù)大幅下降可能是主因。
　　分國別看，對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體出口降幅多數(shù)弱于季節(jié)性。10月對(duì)美國（-8.19%）和東盟（-15.10%）出口降幅均較前值有所收窄，對(duì)歐盟（-12.56%）和日本（-12.99%）出口降幅擴(kuò)大。但從季節(jié)性上看，對(duì)美國、東盟、歐盟、日本出口均弱于季節(jié)性。
　　出口產(chǎn)品高端化優(yōu)勢(shì)明顯。主要產(chǎn)品中，船舶、手機(jī)和成品油出口金額增速達(dá)到兩位數(shù)以上的增長。其中手機(jī)出口金額同比達(dá)到21.8%，較上月增加28.9個(gè)百分點(diǎn)，而數(shù)量同比4.5%，較上月僅上漲4.5個(gè)百分點(diǎn)，凸顯手機(jī)價(jià)格上升貢獻(xiàn)較大。汽車出口金額同比達(dá)到45.0%，較上月小幅下降，數(shù)量同比達(dá)到49.6%，較上月增長10.9個(gè)百分點(diǎn)。船舶金額同比較上月上漲22.3個(gè)百分點(diǎn)至34.2%，但數(shù)量同比下降57.9個(gè)百分點(diǎn)至-42.1%。除此以外，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品塑料、箱包、玩具等出口金額降幅也有不同程度的擴(kuò)大。
　　進(jìn)口增速回升反映內(nèi)需有所改善。進(jìn)口環(huán)比-1.4%，超過近5年均值-8.66%。從主要商品來看，10月鐵礦砂、原油、煤、大豆和天然氣等主要大宗商品進(jìn)口數(shù)量增加。有16種商品進(jìn)口金額和數(shù)量均回升，9種商品進(jìn)口數(shù)量環(huán)比變化明顯高于進(jìn)口金額，數(shù)量因素是進(jìn)口增速回升的主要貢獻(xiàn)力量。進(jìn)口數(shù)量增速回升，一定程度上反映了國內(nèi)需求有望向好。另外進(jìn)口增速走高可能受到基數(shù)走低影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策落地不及預(yù)期。2）海外金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。