>> 東海證券-海外觀察：2023年10月美國就業(yè)數(shù)據(jù)，美國就業(yè)退燒-231104
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：美國10月新增非農(nóng)就業(yè)15萬人，前值修正后29.7萬人，預(yù)期18萬人；失業(yè)率3.9%，預(yù)期3.8%，前值3.8%。勞動參與率62.7%，前值62.8%。時薪環(huán)比增長0.2%，前值0.3%。
核心觀點：10月，勞動力需求側(cè)退燒，但勞動參與率下滑，供需缺口修復(fù)乏力。服務(wù)業(yè)、政府、建筑業(yè)是就業(yè)增長的主要行業(yè)，制造業(yè)就業(yè)受罷工影響大幅下滑。美國就業(yè)可能即將迎來加速走弱的拐點，貨幣緊縮效應(yīng)正在顯現(xiàn)。目前海外市場交易的主線仍跟隨美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期，未來隨著就業(yè)進一步走弱，需警惕交易主線切換。
美國勞動力供需缺口修復(fù)速度放緩。今年4月-7月，隨著美國就業(yè)需求降溫、供給修復(fù)，供需缺口快速修復(fù)。7月以來，供給側(cè)與修復(fù)側(cè)開始同升同降，供需缺口修復(fù)速度放緩。10月，勞動力供需雙雙走弱，供需缺口修復(fù)乏力。這一方面是由于數(shù)據(jù)的可靠性問題，另一方面也說明美國就業(yè)的供給側(cè)修復(fù)可能已經(jīng)見頂，美聯(lián)儲不再加息的條件是緊縮政策對需求側(cè)產(chǎn)生持續(xù)的抑制效果。
服務(wù)業(yè)、政府、建筑業(yè)是就業(yè)增長的主要行業(yè)，制造業(yè)就業(yè)受罷工影響大幅下滑。10月美國服務(wù)業(yè)就業(yè)整體依然旺盛，服務(wù)業(yè)的新增就業(yè)人數(shù)高達11萬人。教育和保健服務(wù)新增就業(yè)人數(shù)持續(xù)保持高位，10月為8.9萬人，休閑酒店業(yè)、專業(yè)服務(wù)行業(yè)的新增就業(yè)也較多。財政持續(xù)寬松下，政府新增就業(yè)5.1萬人。由于新屋庫存較低，推動新開工面積繼續(xù)擴張，建筑業(yè)的就業(yè)人數(shù)溫和增長。制造業(yè)受UAW罷工影響，就業(yè)下滑3.5萬人。運輸倉儲業(yè)、信息業(yè)就業(yè)均有回落。
美國就業(yè)可能即將迎來加速走弱的拐點。假如去掉制造業(yè)罷工的影響，10月非農(nóng)雖然與預(yù)期水平相近，但較上月仍有較大幅度回落。10月，由于經(jīng)濟原因從事非全職工作的人數(shù)升至428萬人，占比從前值的12.9%抬升至13.8%。貨幣緊縮的累積和滯后效應(yīng)正在向就業(yè)市場傳導(dǎo)，美國非農(nóng)可能即將迎來轉(zhuǎn)弱的拐點。
薪資增速低于預(yù)期。非農(nóng)私人企業(yè)全體員工的平均時薪季調(diào)環(huán)比增速為0.2%，低于前值0.3%。10月，美國通脹有加速下滑的可能。
需警惕市場交易邏輯切換。目前海外市場交易的主線仍跟隨美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期。盡管就業(yè)走弱，但由于市場下調(diào)對12月加息概率的計價，美股三大指數(shù)集體上漲，道指漲0.42%，納指漲0.49%，標普500指數(shù)漲0.48%。美元和美債收益率下跌，黃金上漲。市場對于利率風險的考量仍大于基本面風險。未來幾個月，隨著就業(yè)進一步走弱，基本面風險將會加劇，市場交易邏輯可能會有所切換。
美聯(lián)儲是否繼續(xù)加息尚不能定論。12月FOMC會議前，美國統(tǒng)計局會發(fā)布11月就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)。美聯(lián)儲是否繼續(xù)加息仍需等待11月的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)印證。過去幾個月，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的可靠性問題凸顯，非農(nóng)初值往往大幅調(diào)整、家庭和企業(yè)調(diào)查經(jīng)常矛盾。盡管我們認為美國就業(yè)有加速走弱趨勢，但11月統(tǒng)計的初值仍可能超預(yù)期。10月美國的失業(yè)率仍未超過4%，如果美國通脹走強，目前的就業(yè)水平還不夠弱，可能不構(gòu)成繼續(xù)加息的限制條件。
風險提示：后續(xù)就業(yè)非線性變化的可能性。
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