>> 東海證券-海外觀察：2023年三季度美國(guó)GDP，消費(fèi)支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)再超預(yù)期-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：美國(guó)三季度GDP環(huán)比折年率季調(diào)后初值4.9%，前值2.1%，預(yù)期4.5%；三季度核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比折年增速季節(jié)調(diào)后初值為2.4%，前值3.7%。
核心觀點(diǎn)：美國(guó)三季度GDP超預(yù)期。居民消費(fèi)是美國(guó)三季度增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，耐用品消費(fèi)增速較高，消費(fèi)者信心較足。企業(yè)投資趨于謹(jǐn)慎，在辦公樓和石油鉆井等建筑物上的支出增加，但減少了設(shè)備開支。住宅投資在低房屋庫存的作用下有所反彈。強(qiáng)勁消費(fèi)需求推動(dòng)零售商累庫，貨物庫存增加。政府支出加速。市場(chǎng)降低了對(duì)于年內(nèi)降息概率的計(jì)價(jià)，美股受科技公司財(cái)報(bào)影響下跌、美債上漲。我們認(rèn)為，企業(yè)投資弱于消費(fèi)提示通脹升溫風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)11月依然可能選擇不加息，但大概率仍將通過前瞻指引表達(dá)鷹派立場(chǎng)。
美國(guó)三季度GDP超預(yù)期。居民消費(fèi)拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)2.69%，私人部門投資拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)1.47%，政府支出拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)0.79%，凈出口拖累GDP增速0.08%。
居民消費(fèi)是美國(guó)三季度增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。三季度，美?guó)商品消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)皆強(qiáng)，分別拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)1.08%、1.62%，居民消費(fèi)較二季度增長(zhǎng)4%，環(huán)比增速為2021年Q4以來最高，是對(duì)三季度GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的分項(xiàng)。耐用品、非耐用品、服務(wù)消費(fèi)分別較二季度增長(zhǎng)7.6%、3.6%、3.3%。新車、消費(fèi)電子產(chǎn)品以及旅行和娛樂等品類的增速較高。健康的居民資產(chǎn)負(fù)債表是美國(guó)居民消費(fèi)的重要支撐。由于居民杠桿率較低、仍有一定儲(chǔ)蓄，疊加就業(yè)韌性和股市上漲帶來的財(cái)富效應(yīng)，美國(guó)居民對(duì)于未來的收入信心較足，支撐消費(fèi)走強(qiáng)。
企業(yè)投資放緩，住宅投資反彈。企業(yè)投資趨于謹(jǐn)慎，在辦公樓和石油鉆井等建筑物上的支出增加，但減少了設(shè)備開支。三季度美國(guó)私人部門的非住宅固定投資環(huán)比折年下跌0.1%，前值增長(zhǎng)7.4%；設(shè)備投資下跌3.8%，前值增長(zhǎng)7.7%，信息處理設(shè)備和工業(yè)設(shè)備投資的下滑較為嚴(yán)重。住宅投資反彈，三季度環(huán)比折年增長(zhǎng)3.9%，前值下跌2.2%。盡管加息推動(dòng)了美國(guó)房貸利率上行，但由于房屋庫存較低，美國(guó)地產(chǎn)投資仍在增長(zhǎng)。
庫存增速轉(zhuǎn)正。私人部門庫存今年以來首次出現(xiàn)正增長(zhǎng)，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)1.32%。零售商補(bǔ)庫是庫存增長(zhǎng)的主要原因，背后依然反映的是消費(fèi)需求旺盛，批發(fā)商、生產(chǎn)商的庫存銷售比三季度仍在下滑。
政府支出加速，貢獻(xiàn)了0.79%的增長(zhǎng)。2021年Q2以來，美國(guó)州和地方政府的支出增速持續(xù)較高，主要是由于國(guó)防相關(guān)采購(gòu)的增加，以及財(cái)政重新走向?qū)捤伞?br> 市場(chǎng)降低了對(duì)于年內(nèi)降息概率的計(jì)價(jià)。由于經(jīng)濟(jì)增速好于預(yù)期、核心通脹率低于預(yù)期，市場(chǎng)定價(jià)的年內(nèi)降息概率進(jìn)一步下滑。數(shù)據(jù)公布后，CME數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)維持利率不變的概率從69.1%上升到74.3%，今年降息的概率從1.7%下降到1.3%。10年期國(guó)債收益率小幅下跌。由于同一天公布的科技股財(cái)報(bào)低迷，美股三大指數(shù)普遍下跌。
企業(yè)投資弱于消費(fèi)提示通脹升溫風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)11月可能放鷹。盡管美國(guó)三季度GDP在居民消費(fèi)的支撐下繼續(xù)走強(qiáng)，但企業(yè)固定投資的下滑體現(xiàn)了加息對(duì)融資成本的負(fù)面影響。未來幾個(gè)月，持續(xù)較高的利率可能會(huì)進(jìn)一步限制家庭支出和企業(yè)投資，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有衰退可能。另一方面，企業(yè)投資放緩、居民消費(fèi)加速的局面如果持續(xù)，意味著貨幣緊縮對(duì)于供給側(cè)的削弱作用大于需求側(cè)，很可能導(dǎo)致通脹風(fēng)險(xiǎn)的再度上行。盡管美聯(lián)儲(chǔ)11月依然可能選擇不加息，但大概率仍將通過前瞻指引表達(dá)鷹派立場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能推高原油價(jià)格和美國(guó)通脹率。
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