>> 東海證券-海外觀察：2023年9月美國CPI，美聯(lián)儲(chǔ)可能仍將按兵不動(dòng)-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點(diǎn)
事件：9月美國CPI同比上漲3.7%，前值3.7%，預(yù)期3.6%；環(huán)比上漲0.4%，前值0.6%，預(yù)期0.3%。核心CPI同比上漲4.1%，前值4.3%，預(yù)期4.1%；環(huán)比上漲0.3%，前值0.3%。
核心觀點(diǎn)：9月CPI的整體讀數(shù)超預(yù)期，核心通脹符合預(yù)期，除住房外的核心服務(wù)價(jià)格明顯下降。能源價(jià)格繼續(xù)推動(dòng)CPI漲幅上升，核心商品價(jià)格小幅下跌，住房價(jià)格反彈，除住房外的核心服務(wù)價(jià)格明顯降溫。市場(chǎng)依然認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)11月大概率不加息，但押注的加息概率小幅上升。美聯(lián)儲(chǔ)在11月FOMC會(huì)議上可能仍將選擇不加息、觀望形勢(shì)變化。
能源價(jià)格繼續(xù)推動(dòng)CPI漲幅上升。9月CPI中能源分項(xiàng)環(huán)比增長1.5%，汽油和燃油價(jià)格分別增長2.1%、8.5%，漲幅較上個(gè)月有所縮小，但仍是推動(dòng)美國通脹的關(guān)鍵因素之一。全球油價(jià)近期受地緣因素影響波動(dòng)較大，未來仍有可能推升美國通脹，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)更加看重核心通脹。
核心商品價(jià)格小幅下跌。9月核心商品價(jià)格下跌0.4%，跌幅較8月有所擴(kuò)大。二手車價(jià)格和服裝價(jià)格分別下跌2.5%、0.8%。全球供應(yīng)鏈修復(fù)有助于降低美國核心商品價(jià)格。
住房價(jià)格反彈。9月住房價(jià)格的環(huán)比增長0.6%，較前值增加0.3pct，環(huán)比增幅為最近4個(gè)月以來最高；同比上漲7.2%，較上月放緩0.1pct。住房仍是對(duì)核心CPI的貢獻(xiàn)率最高的項(xiàng)目。從歷史數(shù)據(jù)看，業(yè)主等價(jià)租金最遲落后于房價(jià)走勢(shì)15個(gè)月出現(xiàn)拐點(diǎn)。本輪美國房價(jià)于2022年4月見頂，住房價(jià)格仍有望在未來幾個(gè)月拉動(dòng)美國核心CPI加速下滑。
除住房外的核心服務(wù)價(jià)格明顯降溫。9月汽車保險(xiǎn)價(jià)格環(huán)比上漲1.3%，驅(qū)動(dòng)交通運(yùn)輸服務(wù)價(jià)格上漲0.7%，漲幅較前值有所收窄。在住房和交運(yùn)的推動(dòng)下，核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比上漲0.6%，比前值高0.2pct，但除住房外的核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比僅增長0.1%，增幅較上月明顯收窄。
市場(chǎng)依然認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)11月大概率不加息，但押注的加息概率小幅上升。由于核心通脹走低，除住房外的核心服務(wù)價(jià)格明顯下降，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)11月大概率仍不會(huì)加息。但由于CPI的整體讀數(shù)仍超預(yù)期，市場(chǎng)計(jì)價(jià)的加息概率小幅上行。CME數(shù)據(jù)顯示，利率期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)的美聯(lián)儲(chǔ)11月不加息的概率為89.3%，數(shù)據(jù)公布前為90.9%。數(shù)據(jù)公布后，美股和美債下跌。
美聯(lián)儲(chǔ)在11月FOMC會(huì)議上可能仍將選擇觀望。近一周以來，地緣政治爭端重新推高了投資者對(duì)安全資產(chǎn)的需求，美債利率有所回落，但仍處于2007年以來的最高位置附近。多個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)官員放出鴿派表態(tài)。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒（Christopher Waller）指出，隨著金融市場(chǎng)收緊，美聯(lián)儲(chǔ)在采取進(jìn)一步的利率行動(dòng)之前可以靜觀其變；波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯（Susan Collins）表示，現(xiàn)在利率處于或接近峰值，官員們正在采取更加耐心的態(tài)度；亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)行長博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，除非通脹下滑開始停滯，否則央行不需要繼續(xù)收緊政策。美聯(lián)儲(chǔ)11月大概率仍將選擇不加息、觀望形勢(shì)變化。隨著美國財(cái)政政策重回寬松，如果就業(yè)市場(chǎng)降溫依然緩慢，未來幾個(gè)月美國通脹有反彈風(fēng)險(xiǎn)，目前仍不能排除11月過后再加息的可能。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突可能擾亂全球供應(yīng)鏈，推動(dòng)美國通脹反彈。
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