>> 東海證券-海外觀察：9月美國FOMC會議，美聯(lián)儲謹(jǐn)慎前行-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點
事件：美聯(lián)儲召開FOMC會議，維持政策利率不變，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍保持在5.25%-5.5%，符合市場預(yù)期。
核心觀點：美聯(lián)儲如預(yù)期暫停加息，但前瞻指引表示年內(nèi)可能仍有一次加息，明年降息幅度可能減小。本次美聯(lián)儲的表態(tài)中對于軟著陸明顯更有信心。與會者對于未來利率路徑仍有分歧，但一致同意當(dāng)下需保持謹(jǐn)慎和觀望的態(tài)度。市場初步消化“更高更長”的利率預(yù)期，OIS和聯(lián)邦基金期貨定價的未來兩年預(yù)期利率依然偏低。美聯(lián)儲未來加息路徑依然撲朔，短期內(nèi)可能仍將堅持偏鷹表態(tài)。
美聯(lián)儲如預(yù)期暫停加息，但前瞻指引偏鷹。9月FOMC會議符合我們在前期報告《美聯(lián)儲再次面臨兩難抉擇——海外觀察：2023年8月美國CPI》中所做出的判斷。面對韌性中緩慢降溫的就業(yè)市場、有復(fù)燃可能的通脹，美聯(lián)儲選擇在按兵不動觀察的同時利用偏鷹的前瞻指引平抑通脹預(yù)期，以尋求軟著陸。
前瞻指引表示年內(nèi)可能仍有一次加息，明年降息幅度減小。點陣圖中2023年利率預(yù)測的中值為5.625%，與6月一致，暗示年內(nèi)可能還有一次加息；2024年預(yù)測的利率中值從6月的4.625%上調(diào)至5.125%，相當(dāng)于降息的幅度減少了50bps。19位與會者中，有12位預(yù)計今年年內(nèi)還將有一次加息，有2人認(rèn)為2024年利率仍將在5.25%以上。
美聯(lián)儲對于軟著陸的信心明顯增加。與前期相比，本次美聯(lián)儲的表態(tài)中對于軟著陸明顯更有信心。會議聲明中對于經(jīng)濟(jì)活動的描述從適度的（moderate）轉(zhuǎn)變?yōu)閳詫嵉模╯olid），認(rèn)為就業(yè)放緩但仍有韌性。SEP經(jīng)濟(jì)預(yù)測中，將2023年實際GDP預(yù)測從1%大幅上調(diào)到2.1%，2024年從1.1%上調(diào)到1.5%；下調(diào)未來3年失業(yè)率分別至3.8%、4.1%、4.1%；將2023年核心PCE從3.9%下調(diào)至3.7%。鮑威爾在記者會上表示居民財務(wù)狀況良好支撐消費堅挺，將消費者信心的下滑歸因于高通脹。
與會者分歧減少，美聯(lián)儲步伐謹(jǐn)慎。本次會議暫停加息的決議在委員會的一致投票下通過。與6月相比，點陣圖中對于未來兩年利率的預(yù)測也更集中。與會者對于未來利率路徑仍有分歧，但一致同意當(dāng)下需保持謹(jǐn)慎和觀望的態(tài)度。
市場初步消化“更高更長”的利率預(yù)期。CME觀察工具顯示，市場定價年內(nèi)繼續(xù)加息的概率僅有小幅上調(diào)，但定價降息開始的時間延后至2024年7月。與9月點陣圖的利率預(yù)測中值相比，OIS和聯(lián)邦基金期貨定價的未來兩年預(yù)期利率依然偏低。美國國債利率上揚，美股三大股指普遍下跌。
美聯(lián)儲未來加息路徑依然撲朔，短期內(nèi)可能仍將堅持偏鷹表態(tài)。一方面，能源價格回升、汽車行業(yè)工人罷工、財政寬松都有可能重新推升美國通脹。另一方面，美國家庭的超額儲蓄面臨枯竭，不能排除未來幾個月消費加速下滑的可能性。美聯(lián)儲今年年內(nèi)是否繼續(xù)加息，目前依然較難以預(yù)測。但由于金融市場對于利率終點的預(yù)期與美聯(lián)儲指引仍有偏差，在進(jìn)一步的數(shù)據(jù)出臺之前，美聯(lián)儲可能仍將堅持偏鷹的表態(tài)。
風(fēng)險提示：美國通脹回升；歐洲金融市場風(fēng)險。
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