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事件：9月9日，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布8月通脹數(shù)據(jù)。8月，CPI當(dāng)月同比0.1%，前值-0.3%；環(huán)比0.3%，前值0.2%。PPI當(dāng)月同比-3.0%，前值-4.4%；環(huán)比0.2%，前值-0.2%。
　　核心觀點(diǎn)：總的來看，8月CPI回正，結(jié)構(gòu)與上個(gè)月類似，食品價(jià)格中鮮菜鮮果是短期擾動(dòng)，后續(xù)豬價(jià)持續(xù)上漲的可能性不大，預(yù)計(jì)食品對(duì)CPI的影響可能總體偏中性；非食品方面服務(wù)消費(fèi)暑期過后可能有所回落，但十一中秋出游需求仍有超預(yù)期可能，此外消費(fèi)品價(jià)格受政策推動(dòng)或?qū)⑸闲?。PPI方面，與企業(yè)利潤、名義GDP增速相關(guān)性強(qiáng)，同比觸底決定方向，環(huán)比是否能持續(xù)正增長，決定斜率。總體上，8月價(jià)格信號(hào)反映偏積極。
　　CPI同比回正，環(huán)比弱于季節(jié)性，拖累依舊來自食品。CPI環(huán)比0.3%，近5年同期均值0.36%，略微弱于季節(jié)性。結(jié)構(gòu)上與上個(gè)月變化不大，依然表現(xiàn)為非食品強(qiáng)，食品稍弱。8月食品環(huán)比0.5%（近5年同期均值1.66%），弱于季節(jié)性，非食品環(huán)比0.2%（近5年同期均值0.0%），強(qiáng)于季節(jié)性。
　　單月豬價(jià)上漲明顯，但趨勢性存疑。食品分項(xiàng)中，表現(xiàn)為肉蛋類強(qiáng)，鮮果鮮菜相對(duì)較弱。統(tǒng)計(jì)局表示受部分地區(qū)極端天氣影響調(diào)運(yùn)、養(yǎng)殖戶壓欄惜售及中央儲(chǔ)備豬肉收儲(chǔ)支撐市場信心影響，8月CPI豬肉環(huán)比11.4%，明顯高于季節(jié)性，由于去年同期基數(shù)偏高，同比降幅有所收窄，但對(duì)CPI的貢獻(xiàn)仍然為負(fù)，短期趨勢性上漲的可能性較小。鮮果鮮菜環(huán)比分別為-4.4%和0.2%，均弱于季節(jié)性。
　　核心通脹持平，服務(wù)消費(fèi)仍有空間。8月核心CPI同比0.8%，持平于上個(gè)月，環(huán)比0.0%，基本持平于季節(jié)性。8月暑期出游進(jìn)入下半場，環(huán)比的動(dòng)能與上月相比略有減弱，但整體仍強(qiáng)，表現(xiàn)在賓館住宿和旅游環(huán)比分別為1.8%和1.4%，較上月有所回落，同比分別為13.4%和14.8%，仍處相對(duì)高位。往后看，今年十一國慶與中秋連休，預(yù)計(jì)后續(xù)服務(wù)消費(fèi)可能仍有較好的表現(xiàn)。
　　PPI底部回升進(jìn)一步明確，環(huán)比改善更加積極。PPI環(huán)比自從去年11月以來首次正增長（此前8個(gè)月中，6個(gè)月下降，2個(gè)月持平），價(jià)格回暖的信號(hào)較為明顯，6月同比周期底部已確立，由于PPI同比基數(shù)的回落仍將持續(xù)，未來需關(guān)注環(huán)比能否連續(xù)超預(yù)期回升。8月從結(jié)構(gòu)上來看，生產(chǎn)資料的回升較前期明顯改善，連續(xù)4個(gè)月環(huán)比負(fù)增長后轉(zhuǎn)正，與8月進(jìn)口結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)中大宗商品的改善呼應(yīng)，也驗(yàn)證了內(nèi)需有所改善。原油價(jià)格的上漲，帶動(dòng)石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)環(huán)比分別上漲5.6%和5.4%，同比降幅也明顯收窄。此外，金屬相關(guān)行業(yè)也有所改善，有色、黑色環(huán)比均上漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期，海外金融市場風(fēng)險(xiǎn)。