>> 東海證券-宏觀周報(bào)：中報(bào)披露完畢，社服、汽車(chē)、公用事業(yè)凈利增速表現(xiàn)較好-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點(diǎn)
核心觀點(diǎn)：從A股二季報(bào)整體情況來(lái)看，企業(yè)凈利潤(rùn)增速、營(yíng)收增速、ROE水平繼續(xù)下行，資本開(kāi)支力度有所加強(qiáng)，整體仍處于主動(dòng)去庫(kù)周期。從盈利表現(xiàn)上來(lái)看，剔除基數(shù)因素后，社會(huì)服務(wù)、汽車(chē)、公用事業(yè)在利潤(rùn)增速及趨勢(shì)上表現(xiàn)相對(duì)較好。其他各指標(biāo)上，社會(huì)服務(wù)、汽車(chē)、交通運(yùn)輸、紡織服裝、機(jī)械設(shè)備、有色金屬、軍工等行業(yè)表現(xiàn)較好。中下游工業(yè)部門(mén)在庫(kù)存周期上已處于被動(dòng)去庫(kù)，少數(shù)已處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段。近期國(guó)內(nèi)政策力度明顯加強(qiáng)，房地產(chǎn)降低首套二套的首付款比例、“認(rèn)房不認(rèn)貸”等，或推動(dòng)房地產(chǎn)銷(xiāo)售邊際轉(zhuǎn)好，存量房貸利率下調(diào)落地，減少居民利息支出，或增厚消費(fèi)能力。我們認(rèn)為年內(nèi)政策仍將積極，貨幣財(cái)政均有空間，上市公司盈利或?qū)⒅鸩胶棉D(zhuǎn)。
整體盈利下行，科創(chuàng)板邊際改善明顯。從凈利潤(rùn)增速來(lái)看，2023年二季度，全部A股歸母凈利潤(rùn)同比增速回落至-9.56%，較一季度回落10.90個(gè)百分點(diǎn)。分板塊來(lái)看，全部主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板分別為-9.08%、-8.29%和-31.86%，其中科創(chuàng)板雖然凈利潤(rùn)增速較低，但相較于一季度降幅明顯收窄17.60個(gè)百分點(diǎn)，邊際改善較為明顯。分行業(yè)來(lái)看，申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中有14個(gè)行業(yè)單季度歸母凈利潤(rùn)增速較一季度加快，而其中有一些行業(yè)主要受去年同期基數(shù)明顯走低影響。例如，紡織服飾、交通運(yùn)輸、建筑材料基數(shù)分別降低了39.95、88.81、17.83個(gè)百分點(diǎn)（2022年二季度較一季度環(huán)比變動(dòng)）。剔除基數(shù)后，社會(huì)服務(wù)、汽車(chē)、公用事業(yè)在利潤(rùn)增速及趨勢(shì)上表現(xiàn)相對(duì)較好。
營(yíng)收增速回落，雙創(chuàng)高于主板。從營(yíng)收增速來(lái)看，2023年二季度，全部A股營(yíng)收增速回落至1.42%，較一季度回落2.39個(gè)百分點(diǎn)。非金融、非金融石油石化營(yíng)收增速為1.96%和3.10%，略高于整體A股。分板塊來(lái)看，全部主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板分別為0.93%、9.19%和6.89%，其中科創(chuàng)板仍然是邊際改善最為明顯的，增速較一季度上升6.79個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來(lái)看，申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中有13個(gè)行業(yè)單季度營(yíng)收增速較一季度加快，其中增速較高的行業(yè)有社會(huì)服務(wù)、汽車(chē)、電力設(shè)備、綜合、國(guó)防軍工、傳媒，增速均在20%以上。
部分行業(yè)ROE底部改善明顯。2023年二季度，全部A股ROEttm8.31%，較一季度回落0.12個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來(lái)看，ROEttm絕對(duì)水平處于歷史高位的行業(yè)有通信、電力設(shè)備、有色金屬、煤炭、國(guó)防軍工、食品飲料等；從邊際變化來(lái)看，ROEttm較一季度提升幅度相對(duì)較大的行業(yè)有社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)，主因絕對(duì)水平處于歷史低位，底部改善明顯。
資本開(kāi)支增速有所提升。2023年二季度，全部A股資本開(kāi)支同比12.99%，較一季度上升3.78個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來(lái)看，資本開(kāi)支增速處于歷史高位的行業(yè)有公用事業(yè)、煤炭、有色金屬、汽車(chē)、國(guó)防軍工、石油石化；從邊際變化來(lái)看，二季度資本開(kāi)支增速提升幅度相對(duì)較大的行業(yè)有石油石化、紡織服飾、農(nóng)林牧漁、有色金屬。石油石化、有色金屬?gòu)馁Y本開(kāi)支增速的絕對(duì)水平以及邊際變化來(lái)看，都明顯高于其他行業(yè)。
中游庫(kù)存周期領(lǐng)先。2023年二季度，全部A股庫(kù)存增速回落至-3.30%，結(jié)合營(yíng)收增速也在下行來(lái)看，上市公司存貨所反映出的庫(kù)存周期，截至6月仍處于主動(dòng)去庫(kù)階段。分行業(yè)來(lái)看，庫(kù)存周期上處于領(lǐng)先的行業(yè)多數(shù)位于中下游，家電、機(jī)械設(shè)備均進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，而上游多數(shù)行業(yè)仍處于主動(dòng)去庫(kù)階段；庫(kù)存水平上，電子、輕工、計(jì)算機(jī)、鋼鐵、家電、紡織服裝均處于2011年以來(lái)10%分位數(shù)以下，處于相對(duì)底部位置。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；海外金融事件風(fēng)險(xiǎn)；新股發(fā)行上市對(duì)樣本統(tǒng)計(jì)誤差造成的影響。
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