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投資要點(diǎn)
　　核心觀點(diǎn)：近期北向資金持續(xù)流出受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。為了對(duì)其有更清楚的了解，我們分析了北向資金行為規(guī)律，發(fā)現(xiàn)了幾個(gè)特點(diǎn)。（1）北向資金可能易受市場(chǎng)情緒影響。在北向資金累計(jì)凈流入規(guī)模較大時(shí)，通常為A股市場(chǎng)高點(diǎn)；累計(jì)凈流出規(guī)模較大時(shí)，通常為市場(chǎng)低點(diǎn)，這反映了北向資金的交易行為或受市場(chǎng)情緒影響較大。（2）北向資金在一定程度上受美國(guó)股市影響。美股大幅下跌經(jīng)常與北向資金大規(guī)模凈流出有一定的同步性。（3）北向資金持續(xù)流出有階段性特點(diǎn)。一段時(shí)間連續(xù)流出后，通常會(huì)回歸常態(tài)。北向資金流出與股市低點(diǎn)是同步指標(biāo)，不是領(lǐng)先指標(biāo)，股市向上階段也會(huì)帶動(dòng)北向資金大幅流入。當(dāng)然，目前北向資金規(guī)模已經(jīng)較大，需要關(guān)注其流出對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)反饋效應(yīng)，并采取一定的防范措施。
　　北向資金或易受市場(chǎng)情緒影響。北向資金常在市場(chǎng)較大幅度上漲的同時(shí)大幅凈流入，但緊隨其后的是指數(shù)回落調(diào)整；在市場(chǎng)下跌回調(diào)的同時(shí)大幅凈流出，但隨后指數(shù)觸底反彈，這反映了北向資金的交易行為或受市場(chǎng)情緒影響較大。北向資金單日大幅凈流入時(shí)多為市場(chǎng)相對(duì)高點(diǎn)。北向資金歷史上共有4次單日凈流入超200億元，其中有3次后一交易日上證指數(shù)出現(xiàn)下跌。其中，2021年12月9日北向資金凈買入216.56億元，上證次日跌0.18%，之后的近5個(gè)月時(shí)間上證指數(shù)持續(xù)震蕩回調(diào)，至2022年4月26日累計(jì)下跌21.4%。近兩年北向資金與融資余額表現(xiàn)基本一致。2019年至2022上半年，北向資金領(lǐng)先融資余額較為明顯，或指向北向資金“聰明錢”的特征。但2022年中至今，北向資金累計(jì)成交凈額與融資余額變化方向基本同步，且融資余額略有領(lǐng)先，看起來(lái)融資資金更“聰明”一些。
　　北向資金受美國(guó)股市影響較大。整體看，美股處于震蕩市時(shí)北向資金凈流入規(guī)模較小。以標(biāo)普500指數(shù)為例，在美股持續(xù)震蕩期間，北向資金凈流入規(guī)模和波動(dòng)幅度均較小。局部看，美股大幅下跌與北向資金大規(guī)模凈流出節(jié)奏基本同步。2020年初受疫情影響，標(biāo)普500指數(shù)從2月高點(diǎn)下跌近40%；同期北向資金累計(jì)凈流出超1000億元，降幅超10%。我們認(rèn)為，當(dāng)美股出現(xiàn)大幅下跌時(shí)，北向資金或有回流美國(guó)的需求，從而出現(xiàn)大規(guī)模凈流出現(xiàn)象。與歷史上相似，近期北向資金連續(xù)大幅凈流出與標(biāo)普500指數(shù)下行節(jié)奏也有一定同步性。
　　北向資金持續(xù)流出有階段性特點(diǎn)，一段時(shí)間連續(xù)流出后，通常會(huì)回歸常態(tài)。2020年3月、2020年7月、2022年3月、2022年10月北向資金出現(xiàn)短暫、階段性較大幅度流出，但隨后不久北向資金均再度大幅流入。北向資金流出與股市低點(diǎn)是同步指標(biāo)，不是領(lǐng)先指標(biāo)，股市向上階段也會(huì)帶動(dòng)北向資金大幅流入。
　　下周關(guān)注：中國(guó)8月官方PMI；美國(guó)7月核心PCE；歐元區(qū)8月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；海外金融事件風(fēng)險(xiǎn)