>> 東海證券-海外觀察：2023年7月美國CPI，美國通脹低于預(yù)期，9月可能暫停加息-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點
事件：7月美國CPI同比上漲3.2%，前值3.0%，預(yù)期3.3%；環(huán)比上漲0.2%，前值0.2%。核心CPI同比上漲4.7%，前值4.8%，預(yù)期4.8%；環(huán)比上漲0.2%，前值0.2%。
核心觀點：7月美國通脹有所反彈，但低于市場預(yù)期，核心通脹繼續(xù)降溫。住房價格堅挺，是美國通脹上漲的主要推動力。核心商品價格下跌，除去住房外的核心服務(wù)價格環(huán)比漲幅與上月持平。隨著基數(shù)效應(yīng)的消退、原油和商品價格的觸底回升，進(jìn)一步去通脹需要就業(yè)市場走弱帶動核心服務(wù)降價。如果薪資通脹繼續(xù)走高，未來幾個月美國通脹有反彈風(fēng)險，降息仍然遙遠(yuǎn)。
食品和能源價格小幅增長。7月CPI中能源和食品兩個分項分別增長了0.2%和0.1%，對美國通脹的影響較小。
住房價格堅挺。7月住房價格的環(huán)比增幅達(dá)0.4%，與上月持平；同比上漲7.7%，較上月放緩0.1pct，但仍未向領(lǐng)先指標(biāo)美國房價走勢看齊，住房仍是對總體CPI的貢獻(xiàn)率最高的項目。從歷史數(shù)據(jù)看，業(yè)主等價租金最遲落后于房價走勢15個月出現(xiàn)拐點。本輪美國房價于2022年4月見頂，住房價格仍有望在未來幾個月開始拉動美國CPI加速下滑。住房價格的高黏性之下，美聯(lián)儲可能將關(guān)注的重點更加放在除住房外的核心服務(wù)價格。
核心商品價格下跌，超級核心通脹增幅與上月持平。二手車價格環(huán)比下跌1.3%、機(jī)票價格環(huán)比下跌8.1%，推動核心商品價格環(huán)比下跌0.3%。核心服務(wù)價格在房租的推動下環(huán)比上漲0.4%，增幅較上月走高0.1pct。美聯(lián)儲看重的超級核心通脹，即除住房以外的核心服務(wù)通脹率同比上升3.3%，季調(diào)后環(huán)比上漲0.2%，環(huán)比漲幅與上月持平，處于近一年以來的低位，美國服務(wù)價格通脹的壓力正在緩慢下降。
基數(shù)效應(yīng)消退，通脹進(jìn)一步下降需要就業(yè)市場降溫。美聯(lián)儲開啟緊縮以來，通脹的下降很大程度上得益于高基數(shù)效應(yīng)、原油價格下降和全球供應(yīng)鏈壓力緩解帶來的核心商品降價。
進(jìn)入三季度，隨著基數(shù)效應(yīng)的消退、原油和商品價格的觸底回升，進(jìn)一步去通脹需要依靠核心服務(wù)的降價。在美國就業(yè)市場的持續(xù)火熱之下，房租和服務(wù)價格都會受到支撐。如果薪資通脹繼續(xù)走高，未來幾個月美國通脹有反彈風(fēng)險。
市場認(rèn)為美聯(lián)儲9月不會加息。盡管通脹較上月有所反彈，但仍低于市場預(yù)期，且核心通脹繼續(xù)下降，市場預(yù)期美聯(lián)儲不會繼續(xù)加息。CME數(shù)據(jù)顯示，利率期貨市場預(yù)計的美聯(lián)儲9月不加息的概率上升到90.5%，年內(nèi)不會再次加息，預(yù)計2024年3月開始降息。標(biāo)普500指數(shù)期貨上升，美債利率下跌，美元指數(shù)下跌。
降息仍然遙遠(yuǎn)。7月通脹和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)都略弱于預(yù)期，但高基數(shù)效應(yīng)正在消退。如果就業(yè)市場繼續(xù)維持現(xiàn)狀，通脹在原油和商品價格的推動之下，仍有反彈風(fēng)險，美聯(lián)儲需要在年內(nèi)維持較高的利率水平。未來幾個月，通脹能否繼續(xù)降溫取決于就業(yè)市場的表現(xiàn)。如果薪資增速放緩，服務(wù)與住房價格的下跌有望推動美國通脹下行。
風(fēng)險提示：厄爾尼諾效應(yīng)可能擾亂全球供應(yīng)鏈，推動美國通脹反彈，使美聯(lián)儲繼續(xù)加息。
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