>> 東海證券-國內(nèi)觀察：2023年7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，外需仍有壓力，內(nèi)需仍需發(fā)力-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：8月8日，海關(guān)總署發(fā)布7月外貿(mào)數(shù)據(jù)。7月，以美元計價，出口當(dāng)月同比-14.5%，前值-12.4%；進(jìn)口當(dāng)月同比-12.4%，前值-6.8%；貿(mào)易差額806.0億美元，前值706.2億美元。
核心觀點(diǎn)：基數(shù)抬升對出口的影響持續(xù)，國別上對俄羅斯出口高增，產(chǎn)品上汽車出口高增，但難以相抵整體出口的回落。從邊際的影響因素來看，出口基數(shù)見頂?shù)蕴幱诟呶?，美國?jīng)濟(jì)年內(nèi)或?qū)⒕S持韌性，四季度以前出口估計仍將面臨較大的壓力，但大幅下行的可能性并不大。進(jìn)口增速下降較多，顯示出內(nèi)需尚顯不足，但貿(mào)易順差有所上升。一方面地產(chǎn)、消費(fèi)等已出臺的擴(kuò)內(nèi)需政策尚待效果顯現(xiàn)，另一方面增量政策也值得期待。
出口延續(xù)回落。7月出口增速降幅擴(kuò)大，連續(xù)兩個月降幅在兩位數(shù)以上。我們認(rèn)為主因有以下幾點(diǎn)：1.高基數(shù)仍是主要原因，去年三季度月均出口金額都在3000億美元以上的歷史高位，價格相對數(shù)量而言拖累更大，2023年前6個月出口價格指數(shù)均值為103.9，且趨勢上是持續(xù)回落的，6月僅為93.3，而2022年同期均值為111.1；2.外需仍弱，7月摩根大通全球制造業(yè)PMI48.7，去年9月至今持續(xù)低于榮枯線。美國（46.4）、歐元區(qū)（42.7）均處于較深的收縮區(qū)間，其中歐元區(qū)火車頭德國7月制造業(yè)PMI僅為38.8，日本（49.6）在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)稍好，這也反映在了對日本出口的環(huán)比并未明顯弱于季節(jié)性。
分國別看，仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征。7月對美國（-23.1%）、歐盟（-20.6%）、東盟（-21.4%）的出口降幅均在20%以上，對日本為-18.4%。而從環(huán)比來看，僅日本（3.7%）略低于近5年同期均值（3.9%），美國、歐盟、東盟均明顯弱于季節(jié)性。對俄羅斯、非洲出口增速為51.8%、-4.9%，雖然仍然高于整體出口增速，但也較前期有所回落。同時由于對俄羅斯出口的體量不大，對出口增速的拉動也僅為1.06個百分點(diǎn)。
出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。分產(chǎn)品來看，汽車出口依然最為亮眼，單月出口增速高達(dá)83.3%，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯；船舶單月波動較大，但1-7月累計同比達(dá)16.2%，7月單月增速達(dá)82.4%，僅次于汽車；手機(jī)單月出口增速大幅上升25.6個百分點(diǎn)至2.2%，自1-2月以來首次回正，但可持續(xù)性仍有待觀察。機(jī)電產(chǎn)品出口增速雖然也有所回落，但仍然高于整體出口。勞動密集型產(chǎn)品如玩具、服裝、家具增速仍然承壓。
進(jìn)口回落價格拖累較多。7月進(jìn)口環(huán)比-6.3%，低于近5年同期均值的3.0%，弱于季節(jié)性，凸顯內(nèi)需仍然不足。從量和價來看，2月-6月進(jìn)口數(shù)量指數(shù)均維持在100以上，而價格指數(shù)自3月以來始終位于100以下，這體現(xiàn)出進(jìn)口的拖累主要來自于價格層面。CRB商品價格指數(shù)月均同比3月-6月均維持在兩位數(shù)以上的跌幅，7月收窄至4.1%，主要源于原油價格的上漲。
機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口增速仍低，大宗商品進(jìn)口增速降幅收窄。機(jī)電產(chǎn)品出口金額同比-11.3%，略高于整體進(jìn)口增速。集成電路進(jìn)口金額同比-16.7%，國產(chǎn)替代以及對中國出口限制可能仍將限制其進(jìn)口增速。大宗商品中，煤及褐煤維持正增長，但增速回落較多；銅礦砂及精礦、未鍛造銅、鐵礦砂及精礦、鋼材進(jìn)口金額增速降幅均有所收窄，顯示內(nèi)需雖然尚顯不足，但正處于恢復(fù)過程中。
風(fēng)險提示：1）政策落地不及預(yù)期。2）海外金融市場風(fēng)險。
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