>> 東海證券-國內(nèi)觀察：2023年7月金融數(shù)據(jù)，居民信貸偏弱，政策或?qū)⒓铀俾涞?230811
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東海證券 |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：8月11日，央行發(fā)布7月金融數(shù)據(jù)。7月M2同比10.7%，前值11.3%，M1同比2.3%，前值3.1%。新增人民幣貸款3459億元，同比少增3498億元。社會融資規(guī)模增量5282億元，同比少增2703億元。社融存量增速為8.9%，前值9.0%。
核心觀點(diǎn)：總的來看，7月金融數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，在反映需求仍然不足的同時，2021年后表內(nèi)信貸在季末沖量的效應(yīng)也越發(fā)明顯，季末6月金融數(shù)據(jù)明顯改善，7月數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，地產(chǎn)方面仍是主要的拖累。政治局會議以及央行的表態(tài)，已有積極定調(diào)，存量房貸利率下調(diào)，以及認(rèn)房不認(rèn)貸等在全國范圍內(nèi)的落地可能會加速，下一步也可能還有增量政策出臺。貨幣政策方面，我們認(rèn)為目前實(shí)際利率過高，需要通過降低政策利率、存款利率等增加實(shí)體投資對資金的相對吸引力，三季度有降準(zhǔn)降息的可能。
6月季末高增后，7月信貸數(shù)據(jù)偏弱。此前6月季末人民幣貸款在高基數(shù)下季節(jié)性沖量，居民貸款尤其是中長期貸款與地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)明顯背離，6-7兩月合并同比少增1695億元可能才是真實(shí)的反映。
居民端表現(xiàn)較弱。居民貸款減少2007億元，同比多減3224億元，幾乎貢獻(xiàn)了全部人民幣貸款的少增。其中短期貸款減少1335億元，同比多減1066億元，顯示消費(fèi)需求，尤其是商品消費(fèi)需求在618集中釋放后顯得相對更弱；中長期貸款減少672億元，在上月增加4630億元后再次出現(xiàn)單月凈減少，從RMBS條件早償率指數(shù)來看，7月中下旬進(jìn)一步下行至0.13，所以很難用提前還款規(guī)模加大來解釋，我們認(rèn)為7月居民中長期貸款的減少，與商品房銷售整體仍弱對應(yīng)。
企業(yè)端總量尚可，結(jié)構(gòu)不佳。企業(yè)貸款新增2378億元，同比少增499億元。其中中長期貸款新增2712億元，同比少增747億元，考慮到上半年整體較強(qiáng)的表現(xiàn)，以及7月高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)未明顯走弱，7月企業(yè)中長期貸款走弱是不是受季末波動的影響尚待驗(yàn)證。票據(jù)融資的增加對沖了短期貸款的減少。
社融主要受表內(nèi)貸款拖累。社融口徑下的人民幣貸款新增364億元，同比少增3892億元，與金融機(jī)構(gòu)口徑下人民幣貸款表現(xiàn)一致，是主要拖累項，剔除人民貸款后，其他融資同比多增1189億元。非標(biāo)融資減少1724億元，但同比少減1329億元，主要貢獻(xiàn)來自于委托貸款及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票。股票融資新增786億元，由于高基數(shù)影響，同比少增651億元。
企業(yè)債券融資新增1179億元，同比多增219億元，繼續(xù)呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢。政府債券融資新增4109億元，同比多增111億元，拖累較二季度大幅減輕，去年下半年的新增地方政府專項債發(fā)行主要來自于9月提出的5000億元結(jié)存限額，而今年專項債發(fā)行節(jié)奏整體偏慢，據(jù)wind數(shù)據(jù)1-7月累計發(fā)行新增地方政府專項債2.5萬億元左右，剩余1.3萬億元發(fā)行節(jié)奏或在三季度明顯提速，對社融形成一定支撐。
貨幣增速繼續(xù)回落。一方面M1、M2都受到基數(shù)走高的影響，另外信貸投放明顯放緩，財政存款的增加疊加地產(chǎn)的拖累，或是導(dǎo)致M2增速明顯回落的主因，而M1增速回落則體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)活力不足。7月當(dāng)月人民幣存款凈減少11200億元，同比多減11647億元，其中居民、企業(yè)存款同比多減，銀行存款同樣可能存在季末攬儲沖量的影響，而財政存款同比多增。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策落地不及預(yù)期；海外金融市場風(fēng)險引起全球系統(tǒng)性金融危機(jī)。
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