>> 東海證券-國內觀察：2023年7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，增速放緩，政策積極-230815
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
大小： |
828KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東海證券 |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：8月15日，國家統(tǒng)計局公布7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。7月，社會消費品零售總額當月同比2.5%，前值3.1%；固定資產投資完成額累計同比3.4%，前值3.8%；規(guī)模以上工業(yè)增加值當月同比3.7%，前值4.4%。
核心觀點：7月經(jīng)濟恢復進程放緩，但結構上仍有亮點。制造業(yè)、基建投資和餐飲消費增速雖小幅下行但仍處相對高位，其中餐飲消費保持雙位數(shù)增長。房地產投資增速繼續(xù)下行，仍需政策進一步優(yōu)化調整以提振市場預期。供給端，受內需不足、夏季極端天氣干擾等因素影響，工業(yè)生產增速有所回落。8月央行降息有助于穩(wěn)定房地產市場預期，促進投資、鼓勵消費。往后看，鑒于當前經(jīng)濟活力不足，未來積極的政策措施有望繼續(xù)出臺。
社零增速明顯低于預期，出行、影院表現(xiàn)亮眼。7月當月，社會消費品零售總額為3.68萬億元，當月同比2.5%，預期5.3%，前值3.1%。從兩年復合增速看，7月為2.6%，低于6月的3.1%。7月除汽車之外的消費品零售額當月同比3%，雖較前值回落0.7個百分點，但高于社零總額的2.5%。分大類看，餐飲收入同比15.8%，前值16.1%；商品零售同比1%，前值1.7%。餐飲收入增速較高，可能受暑期出行活動增加等因素帶動。出行數(shù)據(jù)顯示，跨區(qū)域出行活躍度回升明顯。7月國內航班執(zhí)飛架次環(huán)比6月上升12%，同比2022年7月上升18.8%。此外，7月全國電影票房收入72.5億元，同比增長2倍；全國觀影人次1.77億人次，同比增長1.9倍。可選消費增速整體回落，地產竣工端消費有待提振。7月，通訊器材、服裝鞋帽紡織品、化妝品受去年同期基數(shù)影響較小，三者較6月分別回落3.6個、4.6個、8.9個百分點；金銀珠寶受去年同期較高基數(shù)影響降幅較大，7月較前值回落17.8個百分點至10%。地產竣工端商品消費增速繼6月有所回暖后，7月整體再度下滑。
固定資產投資增速小幅下降。7月固定資產投資完成額累計同比3.4%，前值3.8%。制造業(yè)投資增速小幅下行但仍在較高位置。7月制造業(yè)投資累計同比5.7%，前值6%。7月民間固定資產投資累計同比-0.5%，連續(xù)3個月位于負值區(qū)間，指向民間投資意愿仍待恢復。高技術制造業(yè)增速仍然較高，7月高技術制造業(yè)投資累計同比11.5%，高于全部制造業(yè)投資5.8個百分點?；ㄍ顿Y保持較高增速。7月，狹義基建投資累計同比6.8%，前值7.2%；廣義基建投資累計同比9.4%，前值10.2%。今年1-7月，地方政府新增專項債累計發(fā)行約2.5萬億元，發(fā)行進度約65.8%，較去年同期明顯偏慢。7月政治局會議明確提到“加快地方政府專項債券發(fā)行和使用”，截至8月14日，8月新增專項債已發(fā)行2547億元，高于7月全月的1963億元。預計三季度專項債發(fā)行節(jié)奏或將提速，支撐基建投資繼續(xù)較快增長。房地產投資增速繼續(xù)下行。7月房地產開發(fā)投資累計同比-8.5%，較前值下降0.6個百分點。從累計同比數(shù)據(jù)來看，竣工面積增速進一步加快，體現(xiàn)“保交樓”推進力度仍然較強；銷售面積增速繼續(xù)回落，銷售金額增速由正轉負；供給端新開工面積降幅仍然較大。
工業(yè)生產增速回落。7月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.7%，較6月回落0.7個百分點。從3年復合增速來看，7月為4.6%，低于6月的5.5%。7月國內極端天氣較多，可能對部分地區(qū)工業(yè)生產活動造成不利影響，或是工業(yè)生產增速回落的原因之一。分產品看，太陽能電池、新能源汽車等新興產業(yè)供給端景氣度較高。
風險提示：1）疫情超預期影響；2）政策落地不及預期；3）海外局勢變化超預期
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