>> 東海證券-國內(nèi)觀察：2023年8月金融數(shù)據(jù)，總量超預期，債券融資表現(xiàn)較好-230911
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點
事件：9月11日，央行發(fā)布8月金融數(shù)據(jù)。8月M2同比10.6%，前值10.7%，M1同比2.2%，前值2.3%。新增人民幣貸款1.36萬億元，同比多增868億元。社會融資規(guī)模增量31288億元，同比多增6316億元。社融存量增速為9.0%，前值8.9%。
核心觀點：總的來看，8月金融數(shù)據(jù)超市場預期并強于季節(jié)性，其中債券融資和短期貸款增加較多。往后看，當前社融增速處于周期底部的概率較大，但向上的恢復或仍需等待居民信貸的企穩(wěn)，核心變量仍是一系列房地產(chǎn)政策推動下銷售端是否能如期企穩(wěn)。通過歷史經(jīng)驗、政策落地空間以及未來地產(chǎn)需求的總體規(guī)模仍在來看，我們認為地產(chǎn)銷售改善的可能性較大，但持續(xù)回暖可能需要進一步政策推動。
居民短貸表現(xiàn)較好，長貸略有恢復，未來隨著地產(chǎn)政策落地，居民長期貸款或會有明顯上升。8月居民貸款新增3922億元，同比少增658億元。其中短期貸款新增2320億元，同比多增398億元，或體現(xiàn)在居民消費的回升，若后續(xù)持續(xù)回升，可在CPI中消費品價格上得到驗證。中長期貸款新增1602億元，重新回正，同比少增1056億元。居民中長期貸款環(huán)比略有恢復，但力度不強，仍然明顯低于近五年同期水平（4289億元），也低于今年1-7月平均水平（1941億元）。但考慮到認房不認貸、首套二套首付比例下調(diào)等重要政策的出臺到落實，多在8月底甚至9月初，故往后1-2個月的居民中長期貸款數(shù)據(jù)或有明顯回升。
企業(yè)票據(jù)融資支撐力度上升，中長貸也強于季節(jié)性。8月企業(yè)貸款新增9488億元，同比多增738億元，其中票據(jù)融資新增3472億元，同比多增1881億元；企業(yè)中長期貸款新增6444億元，同比少增909億元。雖然票據(jù)融資高增往往反映了銀行信貸沖量的壓力，但也需要注意到企業(yè)中長期貸款單月新增的規(guī)模與歷年同期相比并不低（近5年同期均值5506億元），僅略低于2020和2022年，明顯高于其他年份。我們?nèi)匀粌A向于認為整體的融資需求總體較好。
社融的支撐主要來自于債券融資。分項來看，基數(shù)的原因影響較大。一是體現(xiàn)在專項債發(fā)行節(jié)奏的錯位，8月新增政府債券融資1.18萬億元，同比多增8714億元，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月新增地方政府專項債發(fā)行接近6000億元，去年同期僅為500億元左右。二是體現(xiàn)在企業(yè)債券上，8月新增企業(yè)債券融資2698億元，環(huán)比來看仍在恢復，但同比多增主要由于去年同期1512億元的低基數(shù)，當時地產(chǎn)風險事件情緒傳導導致企業(yè)債發(fā)行量偏低。三是體現(xiàn)在委托貸款上，去年同期基數(shù)高主要有政策性金融工具支撐。四是未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的高基數(shù)。
貨幣增速小幅回落。8月M1、M2增速雖然均小幅回落，但M2增速同比10.6%，與正常年份比并不低。8月當月人民幣存款增加1.26萬億元，同比少增132億元。其中，居民、企業(yè)同比少增，財政存款同比少減。
風險提示：穩(wěn)增長政策落地不及預期；海外金融市場風險引起全球系統(tǒng)性金融危機。
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