>> 東海證券-宏觀周報(bào)：積極因素增多，經(jīng)濟(jì)邊際改善-230916
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
大小： |
1115KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
劉思佳,胡少華 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點(diǎn)：在前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推動(dòng)下，8月經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭整體向好，主要指標(biāo)邊際改善。社零增速好于預(yù)期，服務(wù)消費(fèi)熱度較高；制造業(yè)投資增速進(jìn)一步加快，高技術(shù)制造業(yè)增勢(shì)較好；工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)均有提速。專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快，基建保持較高增速；房地產(chǎn)仍處筑底階段，支持政策或?qū)⒗^續(xù)推進(jìn)。往后看，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，但內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力仍有待提升，穩(wěn)地產(chǎn)政策或?qū)⒓涌炻涞?，居民消費(fèi)信心可能得到進(jìn)一步提振，內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)力有望加強(qiáng)。
社零增速高于預(yù)期，商品消費(fèi)增速有所加快，服務(wù)消費(fèi)熱度仍高。8月，社零總額為3.8萬(wàn)億元，當(dāng)月同比4.6%，前值2.5%。分大類看，餐飲收入同比12.4%，前值15.8%；商品零售同比3.7%，前值1%。全國(guó)服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)19.4%，雖較7月降0.9個(gè)百分點(diǎn)，但仍大幅高于商品消費(fèi)，服務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)熱度仍高。8月除汽車(chē)之外的消費(fèi)品零售額當(dāng)月同比5.1%，高于社零總額的4.6%；汽車(chē)類零售額同比1.1%，較7月上升2.6個(gè)百分點(diǎn)，汽車(chē)消費(fèi)“淡季不淡”。9月汽車(chē)零售基數(shù)偏高，當(dāng)月增速或難有大幅提升。地產(chǎn)竣工端消費(fèi)整體改善。受較低基數(shù)影響，8月化妝品、金銀珠寶消費(fèi)增速均有明顯加快，但持續(xù)性有待觀察；家具類、家用電器和音像器材類消費(fèi)有所改善，二者分別較前值上升4.7個(gè)、2.6個(gè)百分點(diǎn)。
固定資產(chǎn)投資增速小幅下降。8月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比3.2%，前值3.4%。制造業(yè)投資增速有所加快。8月制造業(yè)投資累計(jì)同比5.9%，前值5.7%。8月制造業(yè)PMI繼續(xù)回升，新訂單指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，價(jià)格指數(shù)也回升明顯，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速降幅也在不斷收窄。8月高技術(shù)制造業(yè)投資累計(jì)同比11.2%，高于全部制造業(yè)投資5.3個(gè)百分點(diǎn)?；ㄍ顿Y增速仍然較高。8月狹義基建投資累計(jì)同比6.4%，前值6.8%。從資金來(lái)源看，8月地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行5946億元，單月發(fā)行規(guī)模為今年以來(lái)最高。據(jù)測(cè)算，未來(lái)還有約5000億元的發(fā)行空間，基建投資增速仍有一定支撐。房地產(chǎn)投資增速小幅下行，近期樓市活躍度有所提升。8月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比-8.8%，較前值下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)指標(biāo)看，竣工面積增速雖略有下降但仍處高位，新開(kāi)工面積略有好轉(zhuǎn)，銷售面積增速繼續(xù)下探。8月末以來(lái)，房地產(chǎn)政策支持力度明顯加大，熱點(diǎn)地區(qū)的部分樓盤(pán)到訪量和認(rèn)購(gòu)量明顯增加，后續(xù)支持政策可能將繼續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)9月份住宅成交數(shù)據(jù)或?qū)h(huán)比改善。
工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)均有提速。8月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%，較7月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，采礦業(yè)、制造業(yè)當(dāng)月同比較7月分別上升1個(gè)、1.5個(gè)百分點(diǎn)；公用事業(yè)增速有所回落。往后看，2022年9月工業(yè)生產(chǎn)走強(qiáng)，基數(shù)偏高，今年9月工業(yè)增加值同比增速或?qū)⑹芨呋鶖?shù)拖累。8月，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)6.8%，較7月加快1.1個(gè)百分點(diǎn)。
出口回升，但尚難形成趨勢(shì)。8月出口增速降幅較前值有所收窄，出口壓力較前期有所改善。往后看，年內(nèi)四季度基數(shù)將有所下降，但壓力仍然不小，短期內(nèi)外需或難以看到趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)。從內(nèi)需看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)下預(yù)期和信心有所提升，內(nèi)需改善的確定性相對(duì)更強(qiáng)。
價(jià)格見(jiàn)底，未來(lái)看環(huán)比，8月價(jià)格信號(hào)反映經(jīng)濟(jì)偏積極的一面。8月CPI同比0.1%，前值0.3%，見(jiàn)底回升得到初步驗(yàn)證。CPI需關(guān)注十一、中秋出游需求仍有超預(yù)期可能；PPI方面，生產(chǎn)資料的回升較前期明顯改善，同比觸底決定方向，環(huán)比能否持續(xù)正增長(zhǎng)決定斜率。
下周關(guān)注：中國(guó)9月LPR報(bào)價(jià)；美聯(lián)儲(chǔ)9月利率決議；美國(guó)9月PMI；歐元區(qū)8月CPI；歐元區(qū)9月PMI初值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；2）海外金融事件風(fēng)險(xiǎn)
|
|
