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投資要點(diǎn)
　　經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)。8月經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭整體向好，主要指標(biāo)邊際改善。外需層面，出口增速降幅收窄，壓力階段性減小。內(nèi)需層面改善的確定性更強(qiáng)：商品消費(fèi)增速加快，服務(wù)消費(fèi)熱度較高；制造業(yè)投資增速進(jìn)一步加快；工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)均有提速。9月先行指標(biāo)進(jìn)一步回升，制造業(yè)PMI重回榮枯線以上，新訂單指數(shù)在擴(kuò)張區(qū)間內(nèi)繼續(xù)上升。
　　商品價(jià)格復(fù)蘇，名義庫存回升。9月南華綜合指數(shù)及CRB指數(shù)分別上漲1.3%和0.93%，PMI中主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格上行至59.4%，反映出上游價(jià)格復(fù)蘇明顯，需求預(yù)期正在逐步改善。8月名義庫存增速回升至2.4%，補(bǔ)庫跡象初顯。此前實(shí)際庫存去化較慢，預(yù)計(jì)價(jià)格回升下，實(shí)際需求有望轉(zhuǎn)好，推動(dòng)實(shí)際補(bǔ)庫開啟。
　　匯率或已逐步企穩(wěn)。9月19日至28日，美元指數(shù)上漲1.0%至106.1346，同期人民幣匯率僅貶值0.11%，整月來看美元指數(shù)升2.47%，人民幣匯率僅貶0.13%。后續(xù)央行或仍將在寬貨幣及穩(wěn)匯率中尋求平衡，疊加國(guó)內(nèi)基本面好轉(zhuǎn)，匯率平穩(wěn)也反映出預(yù)期逐步企穩(wěn)。
　　分子分母端均利好權(quán)益。盈利上，8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比17.2%，去年下半年以來首次轉(zhuǎn)正，四季度有望保持正增長(zhǎng)。結(jié)構(gòu)上，上中下游利潤(rùn)同步改善。流動(dòng)性上，臨近季末，雖然短期資金面偏緊，但央行降準(zhǔn)+超額續(xù)作MLF+逆回購(gòu)?fù)斗藕亲o(hù)流動(dòng)性。三季度貨幣政策例會(huì)再提逆周期調(diào)節(jié)，四季度政策或仍有空間，流動(dòng)性環(huán)境維持寬松的可能性較大。
　　配置主線。1.研發(fā)投入強(qiáng)度不斷提升（2022年R&D費(fèi)用占GDP2.54%），科創(chuàng)經(jīng)歷前期調(diào)整后，仍然存在明顯的反彈空間，關(guān)注科創(chuàng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如國(guó)產(chǎn)替代等主線。2.順周期邏輯下，預(yù)期好轉(zhuǎn)，價(jià)格回暖，上游開啟補(bǔ)庫，關(guān)注基本面改善的相關(guān)板塊，如石油石化等。3.三季報(bào)披露逐步開啟，關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能性，如軍工、醫(yī)藥、高端制造等。個(gè)股選擇邏輯上，看好研發(fā)占比高、現(xiàn)金流良好、負(fù)債率低、股息率高的長(zhǎng)線選股邏輯。
　　重點(diǎn)推薦：消費(fèi)：立華股份、江蘇吳中。周期：海油工程、中海油服、桐昆股份、巨化股份。大健康：諾泰生物、凱萊英。TMT：宏微科技、國(guó)芯科技。高端制造：石頭科技、三花智控、埃斯頓。金融：常熟銀行、寧波銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策落地不及預(yù)期；地緣政治事件導(dǎo)致通脹再次上升；全球金融市場(chǎng)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)；中美關(guān)系的不確定性。