>> 東海證券-國內(nèi)觀察：2023年8月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，當(dāng)月增速轉(zhuǎn)正，利潤趨勢(shì)向好-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：9月27日，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年8月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。1-8月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比-11.7%，前值-15.5%。
核心觀點(diǎn)：8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤恢復(fù)明顯加快。營收增速連續(xù)三月下降后首次轉(zhuǎn)漲，成本費(fèi)用也有所下降，帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比由降轉(zhuǎn)增。行業(yè)上看，需求逐步恢復(fù)，下游消費(fèi)制造盈利改善，上游原材料制造業(yè)利潤降幅收窄，中游裝備制造業(yè)利潤增速加快，對(duì)利潤增速的支撐力度較強(qiáng)。整體來看，工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)作為8月收官的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，政策逐步落地起效，強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)基本面正在改善的趨勢(shì)。企業(yè)利潤領(lǐng)先庫存增速已在改善途中，四季度基數(shù)不高，我們認(rèn)為累計(jì)同比將進(jìn)一步收窄，當(dāng)月同比中樞或回正，另外企業(yè)補(bǔ)庫意愿也將有所加強(qiáng)?？傮w上，分子端定價(jià)利好權(quán)益。
當(dāng)月利潤同比增速轉(zhuǎn)正，環(huán)比超季節(jié)性。8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比增長17.2%，是自去年下半年以來，當(dāng)月同比首次實(shí)現(xiàn)正增長。據(jù)測(cè)算，8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤環(huán)比28.14%，遠(yuǎn)超近5年同期均值的0.82%。
營收回升，利潤恢復(fù)。拆分量價(jià)來看，量上，8月工業(yè)增加值同比增長4.5%，較上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)；價(jià)上，PPI當(dāng)月同比降幅較上月收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)至-3.0%。量價(jià)齊升，導(dǎo)致營收增速回升，8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收在連續(xù)3個(gè)月下降后首次轉(zhuǎn)漲，由7月同比下降1.4%轉(zhuǎn)為增長0.8%，是工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月增速回正的主要原因之一。費(fèi)用及成本增加額有所回落。1-8月工業(yè)企業(yè)每百元費(fèi)用為8.33元，同比增加0.28元，前值為增加0.30元；每百元營收成本為85.17元，同比增加0.42元，前值為增加0.62元，累計(jì)營收利潤率由5.39%升至5.52%。
結(jié)構(gòu)上制造業(yè)改善明顯，裝備制造業(yè)利潤持續(xù)增長。分三大產(chǎn)業(yè)來看，邊際變化上，制造業(yè)的改善趨勢(shì)較為明顯，根據(jù)我們測(cè)算的8月當(dāng)月同比為23.57%，較前值擴(kuò)大30.31個(gè)百分點(diǎn)。主要由于需求逐步恢復(fù)，部分大宗商品價(jià)格上漲，這也推動(dòng)了原材料行業(yè)利潤明顯好轉(zhuǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，原材料制造業(yè)利潤累計(jì)同比下降42.9%，較1-7月收窄8.0個(gè)百分點(diǎn)。此外，制造業(yè)中，裝備制造業(yè)繼續(xù)亮眼表現(xiàn)，累計(jì)同比增長3.6%，較1-7月提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，新能源汽車、鋰離子電池、光伏設(shè)備、動(dòng)車組等產(chǎn)品帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展迅速，通用設(shè)備行業(yè)受產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展帶動(dòng)，利潤增長33.7%。采礦業(yè)降幅也有所收窄，根據(jù)我們測(cè)算的8月當(dāng)月同比為-16.67%，較前值降幅收窄11.03個(gè)百分點(diǎn)。公用事業(yè)利潤增長依然維持較高水平。
價(jià)格推動(dòng)下名義庫存增速回升。8月末，產(chǎn)成品庫存累計(jì)同比2.4%，前值1.6%，實(shí)際庫存同比從6.0%降至5.4%，延續(xù)回落。不過整體來看，受部分大宗商品價(jià)格影響，疊加逆周期政策發(fā)力，企業(yè)補(bǔ)庫意愿有所加強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；需求恢復(fù)不及預(yù)期。
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