>> 東海證券-海外觀察：2023年9月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)，美國(guó)就業(yè)韌性支持美債利率維持高位-231007
| 上傳日期： |
2023/10/7 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：美國(guó)9月新增非農(nóng)就業(yè)33.6萬人，前值修正后22.7萬人，預(yù)期17萬人；失業(yè)率3.8%，預(yù)期3.7%，前值3.8%。勞動(dòng)參與率為62.8%，與前值持平。時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，前值0.2%，預(yù)期0.3%。
核心觀點(diǎn)：美國(guó)9月新增就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，7月、8月新增非農(nóng)大幅上修。服務(wù)業(yè)依然是支撐就業(yè)增長(zhǎng)的主要行業(yè)，休閑酒店業(yè)就業(yè)人數(shù)激增。從結(jié)構(gòu)上來看，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)高薪行業(yè)冷、低薪行業(yè)熱的現(xiàn)象依然突出。家庭調(diào)查顯示的新增就業(yè)顯著低于企業(yè)調(diào)查，可能反映了同時(shí)在多家企業(yè)兼職打工的人數(shù)較多。薪資增速低于預(yù)期，有助于減小美聯(lián)儲(chǔ)去通脹壓力。市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能將利率在更高位置保持更長(zhǎng)時(shí)間，但債券期貨市場(chǎng)認(rèn)為11月大概率不加息?？傮w而言，美國(guó)就業(yè)緩慢降溫的狀態(tài)仍在持續(xù)，10月CPI如果走高，美聯(lián)儲(chǔ)仍有重啟加息的可能。
美國(guó)新增就業(yè)人數(shù)超預(yù)期。9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高達(dá)33.6萬人，大超預(yù)期。7月、8月新增非農(nóng)人數(shù)總共上修了11.9萬人。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)韌性強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期。
服務(wù)業(yè)依然是支撐就業(yè)增長(zhǎng)的主要行業(yè)。美國(guó)服務(wù)消費(fèi)仍然旺盛，服務(wù)業(yè)的新增就業(yè)人數(shù)高達(dá)22.2萬人。休閑酒店業(yè)就業(yè)人數(shù)激增9.6萬個(gè)，前值4.4萬，為2023年1月以來最高。教育和保健服務(wù)新增就業(yè)人數(shù)持續(xù)保持高位，9月為7萬人，專業(yè)服務(wù)行業(yè)的新增就業(yè)也較多。政府新增就業(yè)7.3萬人。建筑、制造、批發(fā)等行業(yè)的就業(yè)人數(shù)溫和增長(zhǎng)。
行業(yè)分化仍存。運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)、公用事業(yè)、金融等行業(yè)的就業(yè)新增幅度較小，信息業(yè)的就業(yè)人數(shù)減少了0.5萬，就業(yè)人數(shù)連續(xù)第4個(gè)月下降。從結(jié)構(gòu)上來看，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)高薪行業(yè)冷、低薪行業(yè)熱的現(xiàn)象依然突出。
家庭調(diào)查顯示的新增就業(yè)顯著低于企業(yè)調(diào)查。9月，家庭調(diào)查顯示的新增就業(yè)人數(shù)僅有8.6萬人，對(duì)應(yīng)失業(yè)率保持在3.8%，與8月持平。家庭調(diào)查與企業(yè)調(diào)查的分歧可能反映了同時(shí)在多家企業(yè)兼職打工的人數(shù)較多。
薪資增速低于預(yù)期。非農(nóng)私人企業(yè)全體員工的平均時(shí)薪季調(diào)環(huán)比增速為0.2%，與前值持平，低于預(yù)期。服務(wù)業(yè)時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，連續(xù)多月放緩。服務(wù)業(yè)時(shí)薪增速放緩，意味著美國(guó)除住房外的超級(jí)核心通脹有加速下滑的可能，有助于減小美聯(lián)儲(chǔ)去通脹壓力。
就業(yè)韌性推動(dòng)長(zhǎng)端債券利率上行。由于非農(nóng)就業(yè)強(qiáng)勁，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將利率在更高位置保持更長(zhǎng)時(shí)間，但認(rèn)為11月大概率不加息。數(shù)據(jù)公布后，聯(lián)邦基金利率期貨計(jì)價(jià)的11月不加息的概率從80%上修至89%。國(guó)債收益率上升、股票期貨下跌。10年期國(guó)債收益率從數(shù)據(jù)公布前的4.75%上升至4.84%，接近本周早些時(shí)候觸及的16年高點(diǎn)。2年期國(guó)債收益率從數(shù)據(jù)公布前的5.06%上升至5.14%。納斯達(dá)克期貨下跌0.9%，標(biāo)普500期貨下跌0.7%。我們認(rèn)為，排除統(tǒng)計(jì)因素的干擾，美國(guó)就業(yè)緩慢降溫的狀態(tài)仍在持續(xù)，10月CPI如果走高，美聯(lián)儲(chǔ)仍有重啟加息的可能。美國(guó)就業(yè)的韌性可能推動(dòng)長(zhǎng)債利率在未來較長(zhǎng)時(shí)間維持高位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹反彈可能推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息
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