>> 東海證券-國內(nèi)觀察：2023年9月進出口數(shù)據(jù)，出口高端發(fā)展，進口價格支撐-231014
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東海證券 |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：10月13日，海關總署發(fā)布9月外貿(mào)數(shù)據(jù)。9月，以美元計價，出口當月同比-6.2%，前值-8.8%；進口當月同比-6.2%，前值-7.3%；貿(mào)易差額777.1億美元，前值683.6億美元。
核心觀點：整體來看，9月出口表現(xiàn)略超預期。往后看四季度基數(shù)中樞將有所下降，同時美國經(jīng)濟的韌性支撐了部分外需，但高利率環(huán)境下仍存不確定性，出口增速的降幅可能延續(xù)收窄，壓力階段性減小。內(nèi)需方面，價格貢獻上升反映預期已有所改善，等待量的回升反映內(nèi)需的進一步改善。
出口表現(xiàn)超預期，外需略有分化。9月出口在基數(shù)抬升的情況下，同比降幅收窄，環(huán)比5.0%，明顯強于季節(jié)性（近5年同期均值為2.67%），為2009年以來同期最高。外需層面，9月摩根大通全球制造業(yè)PMI49.1，延續(xù)榮枯線以下小幅回升的趨勢。發(fā)達經(jīng)濟體中美國表現(xiàn)較好，9月ISM及Markit制造業(yè)PMI均較前值有所回升，兩者分別升至49.0和49.8，略低于榮枯線，美國經(jīng)濟表現(xiàn)出相對較強的韌性。歐洲及日本制造業(yè)PMI分別回落至43.4和48.5，弱于美國。金絲雀韓國9月出口降幅收窄至-4.4%，對應9月PMI創(chuàng)2022年6月以來最高，49.9距離榮枯線僅一步之遙。
分國別看，對主要經(jīng)濟體出口降幅多數(shù)有所收窄。9月對美國（-9.3%）、歐盟（-11.6%）、日本（-6.5%），出口降幅均較前值有所收窄，對東盟（-15.8%）出口降幅小幅擴大。季節(jié)性上對東盟、歐盟、日本出口超季節(jié)性，對美國出口略弱于季節(jié)性。對俄羅斯、非洲出口增速為20.6%、-3.1%，仍然高于整體出口增速。
出口產(chǎn)品高端化明顯。主要產(chǎn)品中，汽車、家電、船舶出口金額增速依然維持兩位數(shù)以上的增長。其中汽車出口金額同比83.9%，數(shù)量同比38.7%，在國內(nèi)汽車降價的情況下，汽車出口反而價格貢獻更高，凸顯產(chǎn)業(yè)鏈高端及領先優(yōu)勢；家電及船舶出口數(shù)量同樣兩位數(shù)以上增長。除此之外，勞動密集型產(chǎn)品服裝、玩具、鞋靴、塑料制品出口金額降幅也有不同程度的收窄。從出口產(chǎn)品的整體結構來看，高端化發(fā)展下的競爭力優(yōu)勢仍然是重要體現(xiàn)。
進口增速回升反映內(nèi)需有所改善。進口環(huán)比2.3%，雖然略低于近5年均值3.7%，但2020年同期異常值（14.7%）拉高了均值，除此之外明顯高于2022、2021和2019年同期水平，與2018年同期基本持平。從同比來看，進一步驗證7月進口增速可能是年內(nèi)底部。考慮到進口增速回升的斜率仍緩，同時商品價格較6月底部已有明顯回升，剔除價格貢獻因素，內(nèi)需仍然不強。
大宗商品漲價對進口有貢獻。9月機電產(chǎn)品進口金額同比降幅擴大至9.9%，也明顯低于整體進口增速，進口貢獻改善依然來自于上游資源品。其中9月國際原油價格漲幅明顯，原油進口金額同比小幅回落至0.0%，數(shù)量同比回落幅度更大，由30.9%降至13.7%，反映價格貢獻的因素增加。相似的特征也反映在銅礦砂、鐵礦砂、煤及褐煤、未鍛造銅等大宗商品的進口上。
風險提示：1）政策落地不及預期。2）海外金融市場風險。
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