>> 東海證券-宏觀周報：內(nèi)資與外資，買與賣，誰“更聰明”-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大?。?/td>
| 932KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉思佳,胡少華 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
核心觀點：本周，以央國企為代表的國內(nèi)企業(yè)出現(xiàn)了一波回購增持潮，市場融資余額也在上升，但代表外資的北向資金在繼續(xù)減持，表現(xiàn)為“內(nèi)資買、外資賣”特征。買與賣，哪個更“聰明”？從價值投資角度看，目前A股處于估值歷史低位，北向資金“賣在低位”。從北向資金交易歷史來看，外資曾多次賣在市場相對底部，在擇時表現(xiàn)上并沒有優(yōu)勢。從未來較長時間看，若某些資金想離開，那么在低位離場，反而有利于A股未來的健康發(fā)展。從季節(jié)性規(guī)律看，北向資金通常在11月中旬到次年1月表現(xiàn)為凈買入。從全球市場看，本周受美債收益率上升影響全球權(quán)益均相對承壓，亞洲市場跌幅相對較大。往后看國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生增長動力逐步增強，但目前的力度仍顯不足，預(yù)計未來政策端仍將發(fā)力。
近期央國企掀起增持回購潮，“內(nèi)資買、外資賣”特征明顯。10月以來，以中央?yún)R金增持四大行為首；截至10月20日，在4天之內(nèi)已有19家央企上市公司宣布增持回購。近期市場運行整體偏弱，增持回購不僅有助于穩(wěn)定股價，也可向市場傳遞積極信號，提振市場信心。從歷史來看，外資多次賣在市場相對底部，近期“內(nèi)資買、外資賣”特征明顯。以上證指數(shù)為例，從擇時角度復(fù)盤外資近幾年的交易行為，2019年5月、2020年3月、2020年9月、2022年3月、2022年10月均為市場的相對底部，同期北向資金大幅凈流出，這反映了北向資金的交易行為可能受市場情緒影響較大。與北向資金不同，9月以來，盡管市場整體有所下行，但融資余額卻呈上升趨勢，指向內(nèi)資以買入為主，內(nèi)資和外資的交易行為呈現(xiàn)明顯背離特征。此外，從近5年情況來看，北向資金在11月至次年1月均有較大幅度凈流入。近期外部擾動因素增多，國內(nèi)地產(chǎn)修復(fù)力度偏弱。據(jù)新華網(wǎng)報道，近期多家外資機構(gòu)上調(diào)中國經(jīng)濟增長預(yù)期。我們預(yù)計在短期情緒宣泄之后，北向資金流出可能將告一段落。
經(jīng)濟內(nèi)生增長動能逐步增強，但地產(chǎn)核心約束仍未解除。三季度GDP增速好于市場預(yù)期，從兩年復(fù)合增速看，三季度為4.4%，明顯高于二季度的3.4%。9月當(dāng)月來看：1）消費：社零同比增長5.5%，繼續(xù)超預(yù)期。2）投資：固投累計同比3.1%，保持平穩(wěn)，制造業(yè)投資累計同比6.2%，繼續(xù)加快，基建投資維持較強韌性。3）生產(chǎn)：規(guī)上工業(yè)增加值當(dāng)月同比4.5%，持平上月。4）房地產(chǎn)：投資累計同比-9.1%，維持下降趨勢，9月商品住宅成交面積環(huán)比增長約9%，同比下降超20%，70大中城市新建商品住宅價格環(huán)比上漲數(shù)量減少。
資金面短期偏緊。DR007從8月中旬以來持續(xù)高于7天期OMO利率以上運行。往后看，四季度專項債額度剩余4000億元左右；近期各地特殊再融資債券發(fā)行提速，截至10月21日，各地已公布發(fā)行規(guī)模9438億元，整體規(guī)模大概率超萬億元；年內(nèi)剩余兩月MLF到期金額仍有1.5萬億元。央行10月20日投放逆回購8280億元，當(dāng)周凈投放1.45萬億元，呵護(hù)流動性。總體來看，四季度資金需求較大，疊加信貸需求的好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為四季度仍有降準(zhǔn)可能。
國際形勢仍需關(guān)注。1.“一帶一路”國際合作高峰論壇召開，未來主要產(chǎn)業(yè)合作可能集中在基建、能源、科技創(chuàng)新上，中外企業(yè)達(dá)成972億美元項目合作協(xié)議。2.巴以沖突繼續(xù)發(fā)酵，美國總統(tǒng)拜登抵達(dá)以色列，參加以色列戰(zhàn)時內(nèi)閣召開的擴大會議，加沙問題國際和平會議在埃及開羅召開，目前沖突仍局限在巴以之間，但仍需防范戰(zhàn)事擴大的影響。
美債收益率破5%，全球權(quán)益承壓。上證綜指、滬深300指數(shù)本周分別下跌3.4%和4.2%，但并非只有A股在跌。本周MSCI全球指數(shù)下跌2.5%。日本、韓國、新加坡、越南股市下跌幅度均超3%。超預(yù)期的美國零售數(shù)據(jù)以及鮑威爾偏鷹派的言論，推升長端美債收益率進(jìn)一步走高，10月19日10年期美債收益率盤中突破5%，創(chuàng)16年以來新高。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險；政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險；海外金融事件風(fēng)險。
|
|
